棉花價格快速大幅拉升帶動PTA走強

　　中秋長假后的首個交易日，國內PTA期貨跳空高開之后繼續強勁上行，主力1101合約交投區間介于8082-8284元/噸，終盤收報8260元/噸，漲幅達到3.69%，市場成交、持倉大幅增加。周二則在高位振蕩。筆者認為，在供需基本面的支撐下，PTA期貨正處于振蕩上行行情的加速階段。

　　近期PTA加速上漲主要受棉花價格暴漲帶動。上周一國內棉花期貨價格封漲停板直接拉動國內PTA期貨價格站上8000元/噸的整數關口，中秋長假期間，棉花現貨市場價格大幅上漲導致下游紡織行業滌綸對棉紗的替代需求上升，本周一PTA追隨棉花價格沖高。

　　PTA與棉花的相關性主要體現在二者產業鏈的下游中，PTA主要用于生產滌綸，滌綸長絲可以單獨紡紗、織布，而滌綸短纖一般與棉花混紡，棉花與PTA價格的相對高低直接影響滌棉中棉花所占的比重。正常情況下，純棉產品在紡織品消費中占據主導地位，而今年棉花供應緊張導致市場上棉紗、棉布貨源有限，紡織行業不得不尋求替代品，PTA下游的滌綸作為棉紗的主要替代品價格自然受到棉花價格上漲的提振。

　　從棉花與PTA的比價走勢來看，8月底鄭棉主力合約突破17500元/噸附近的整理平臺加速上行之后，比價從2.2左右迅速抬高至2.7一線，超過了2008年11月初的水平，棉花價格繼續維持在高位是拉動PTA價格上行的重要力量。自8月底鄭棉加速上行以來，PTA主力合約價格一直比較堅挺，7850元/噸一線的支撐力度較強，只要棉花價格維持在高位、PTA期貨主力合約價格維持在該價位上方，則投資者可以繼續維持多頭思維，采取逢低買入的操作策略。

　　消費正當旺季，PTA上行趨勢不變

　　作為紡織服裝的原材料，PTA的消費領先于服裝消費約兩個月。目前秋冬服裝消費高峰即將來臨，PTA正值消費旺季，強勁的需求仍將持續一段時間，這是PTA期貨價格繼續走強的根基。

　　中秋假期期間，滌綸市場產品價格繼續保持堅挺，滌綸短纖價格大幅上漲，主流報價漲至11000元/噸上方，部分地區已經報12000元/噸，早已超過了年初的水平;滌綸長絲報價同樣快速抬升，FDY 50D/24F價格漲至16800元/噸，DTY 150D/48F價格為13000元/噸，POY 150D/48F價格報11600元/噸。從滌綸市場來看，短纖價格上漲快于長絲，這與棉價高企、滌綸對棉花的替代作用加強有關。滌綸產品價格上漲對PTA的拉動作用非常明顯，國產PTA現貨成交價格已經上漲至7900元/噸，進口貨源漲至945美元/噸?？傮w而言，滌綸市場近期表現較好，繼續給PTA期貨帶來良好的支撐。

　　前期江浙等主要聚酯生產基地限電政策抑制了PTA的需求，由于下游紡織服裝領域的需求是剛性的，限電政策無法遏制其對PTA的需求，而只能起到延緩作用。目前限電政策接近尾聲，短期內聚酯市場對PTA的需求擴大，這也在一定程度上推高了PTA價格。

　　上游原材料價格上漲給PTA期價帶來支撐

　　原油位于PTA產業鏈的頂端，其價格走向對PTA走勢的影響也不容忽視。目前美國夏季汽油消費高峰已經結束，而冬季取暖油需求旺季還未到來，美國市場原油庫存持續增加，高庫存對原油價格形成壓制。{page_break}

　　由于美聯儲繼續維持聯邦基金利率在0-0.25%的區間不變，并重申將在較長時間內將利率維持在超低水準，繼續維持利用所持證券到期回籠資金進行再投資的政策，美元繼續走弱，已經跌破了80點的整數關口。美元指數呈現下行趨勢給國際原油帶來明顯的支撐，雖然面臨巨大的庫存壓力，NYMEX近月原油價格卻再次在每桶73-75美元的關鍵區間止跌反彈，給PTA期貨價格帶來了心理上的提振。

　　不僅原油價格為PTA提供了方向性的指引，PX價格繼續上升也給國內PTA上行提供了動力。亞洲PX價格已經由7月中旬的830美元/噸反彈至1040美元/噸，PX生產利潤逐步恢復的同時，PTA生產利潤有所回落，但仍然維持在較高水準。PX價格繼續回升推高了PTA的生產成本，也在一定程度上推動了PTA價格上漲。

　　綜合以上分析，筆者認為，下游產品價格上漲正逐步向上游的PTA市場傳導，后期有望繼續拉動PTA價格走高。從技術上看，PTA主力合約價格已經到達8200元/噸的第一目標位，下一步可以高看至8430元/噸附近。當前期價正處于振蕩上升行情的加速階段，操作上建議投資者繼續維持多頭思路，關注棉花價格后期走勢及交易所PTA注冊倉單變化情況，注意防范人民幣升值對紡織服裝行業的不利影響。因國慶長假即將來臨，投資者謹慎操作為宜，節前多單可以逢高適量減持。