2011年紡織服裝投資策略：尋找微笑曲線

　　堅定看好2011年紡織服裝行業，分別上調服裝和紡織板塊至買入和增持評級。

　　隨著內需市場地位日趨顯著以及中高收入人群比例迅速提升，加上城鄉居民的收入水平在“十二五”將繼續保持穩步增長，這些都為紡織服裝內需市場的蓬勃發展提供了強有力的保障。

　　隨著城鎮化水平的進一步提高，三、四線城市的服裝消費也將引來更大的發展空間。我國人均GDP今年有望超過4000美元，服裝內需市場將迎來黃金發展期。

　　行業出口增速將有所回落。美國新一輪的量化寬松政策以及歐洲債務危機使得發達國家的失業率依舊維持在高位，今年良好的出口形勢更多還是由于各國政府強有力刺激政策以及09年低基數效應所致。人民幣的升值壓力在2011年也將進一步增強，主要來自于：1，美歐日等發達國家的政治壓力;2，國家外匯儲備、貿易順差以及外商直接投資等影響匯率相關指標在近十年大幅攀升;3，國際熱錢大量流入中國市場以圖獲取巨額利潤。棉花產量持續下降、超預期的需求復蘇以及過低的庫存將使得高棉價成為一種常態，預計明年棉價將在2-2.5萬/噸區間高位波動。粘膠和滌綸在棉價帶動下亦出現飆漲。高企的原材料價格將是明年紡織服裝企業面臨的最大風險。預計全行業出口增速在不具有低基數效應的2011年將降至10%左右。

　　看好處于微笑曲線兩端，估值合理的行業龍頭。處于微笑曲線兩端的企業能賺取更高附加值，同時也具有更強的抗風險能力。對于微笑曲線左端企業，我們認為優勢企業應具備不斷加強研發投入，提高規模優勢和產品檔次，爭取定價權從而降低原材料價格風險和匯率風險等特質。對于微笑曲線右端企業，我們認為優勢企業在渠道快速拓展階段應具備注重費用控制、選擇多品牌、多產品線經營、保證產品品質以及不斷加強對加盟商管理等特質。優勢企業在渠道精耕細作階段應具備全面加強品牌建設以提高品牌美譽度和消費者忠誠度、努力提高供應鏈水平并最終實現差異化競爭力等特質。