千萬噸高庫存壓制 棉價后期或仍下行

　　3日鄭棉1501合約在量倉的配合下，跌破了前期的寬幅震蕩區間，期價大幅下跌，并跌破15500元/噸整數位的支撐。筆者認為，雖然目前新疆棉花直補試點的細則尚未公布，但就目前我國棉花的供需格局看，在近千萬噸高庫存的壓制下，棉價易跌難漲，后期仍存下行空間。

　　根據美國農業部最新的全球棉花供需預測數據顯示，目前中國的棉花庫存已占全球的59.5%。因此后期我國棉花市場或將展開漫長的去庫存化之路。自國家下調儲備棉拋儲基準價開始，儲備棉的日成交量就明顯激增，儲備棉成交比例也呈現一定幅度的上調。據統計截至5月30日，儲備棉投放累計上市總量629.6萬噸，累計成交總量177.5萬噸，成交比例28.20%。

　　目前我國棉花的庫存高達995.5萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費需求，高庫存的壓制將持續制約我國棉價運行的上行空間。

　　自2010年開始內外棉價差就持續高位，直到2014年4月1日國內儲備棉競拍底價從18000元/噸下調到17250元/噸，內外棉價差呈明顯縮小趨勢，目前內外價差在滑準稅下折價在1863元/噸，1%關稅配額下折價價差在3092元/噸，基本回歸了常規的運行區間。

　　內外棉價差的修復，預計后期紡企對外棉的依賴性將降低，從而使進口棉及進口紗線的量呈現回調之勢。據海關統計數據顯示，4月份我國棉花進口22.4萬噸，同比減少20.7萬噸，減幅48%。2013/2014棉花年度我國累計進口棉花210.9萬噸，同比減少45%。

　　據棉花信息網的調查數據顯示，4月底紡織企業的工業庫存量是61.75萬噸，較上月下調了0.27萬噸，工業庫存小幅減少，可支配棉花庫存數量小幅增加。自4月1日起，儲備棉投放新政開始實施，庫存短缺的紡織企業開始陸續進行棉花采購，但由于國儲棉數量龐大且后市棉價仍有下滑可能，所以企業采購棉花多以隨用隨買。在目前消費一般的情況下，預計紡織企業自身的在庫庫存加上儲備棉的競拍量基本可以滿足企業的需求。而這勢必減少紡企對外棉的采購需求，對美棉市場存在一定的沖擊。

　　美國農業部5月報告首次預測公布了新年度全球的棉花供需數據，據數據顯示2014/2015年度全球棉花市場供應過剩的量較本年度進一步收窄，供需面朝向有利的方向變化，但整體仍呈現供過于求的局面，過剩78.9萬噸，遠低于本年度的168.8萬噸。此外2014/2015年度全球棉花的期末庫存量高達2213.4萬噸，已持續5年不斷調增，亦創出自1960年以來的歷史新高值。

　　中國方面，棉花的供需格局與全球的極為類似，其中2014/2015年度產量預測為642.3萬噸，較本年度調減54.4萬噸;消費量805.6萬噸，較本年度調增32.7萬噸;進口量185.1萬噸，較本年度大幅縮減92.5萬噸。這些折算下來看中國棉花供需依舊是供給過剩的格局，不過過剩量有所收窄，已由本年度的201.4萬噸縮減至21.8萬噸。但是新年度我國的棉花期末庫存在此調增20.7萬噸至1317.5萬噸，已經遠超越棉花一個年度的消費量，在此高額的庫存壓力下，預計新年度我國棉花價格很難出現大漲的行情。