棉花絕對價格已處低位 但反替代仍然需要時間

　　目前棉花絕對價格已處于低位，繼續下行的空間有限。但受宏觀經濟預期影響，棉花價格仍維持弱勢振蕩行情，在相對長的一段時間內，棉花價格底部振蕩的可能性較大。2015/2016年度，國內棉市供需關系雖有所改善，棉花整體進入去庫存周期，但用棉需求好轉需要時間。另外，考慮到棉花價格波動的季節性特征，2015/2016年度棉花價格走勢前低后高的可能性較大，抄底需要耐心。

　　回到棉花基本面來看，從2014年以來，國內棉花價格已累計下跌超過35%。目前期貨倉單棉、兵團棉、國儲棉正爭相進入現貨市場。從絕對價格看，目前棉花現貨價格已經跌至近6年來低點;從相對價格看，目前棉花價格整體優勢剛開始體現，但反替代仍需要時間。

　　首先，在棉花收儲3年間，國內棉花被大量化纖替代，化纖產品在舒適性、功能性以及產品利潤方面都有較好的發展。目前棉花與滌綸短纖價差在5000元/噸以上，與粘膠短纖價格基本持平。棉花對滌綸價格優勢還不明顯，棉粘價差雖有明顯回歸，但要重新奪回市場，從產業鏈原料端傳導至消費端至少還需半年的時間，即棉花價格需止跌且低位振蕩半年左右。

　　其次，進口棉紗對國內棉花消費也有明顯的替代，在國內棉花價差明顯時，貿易商進口積極性較高，進口紗進入國內市場的路徑、渠道被逐漸打通，部分織廠也逐漸適應了進口紗的生產。在內外價差縮小時，雖然紡紗廠在原料成本環節差距不大，但由于用工成本、融資、水電等費用明顯增加，紡紗的加工費用逐年上漲，紡紗實際利潤勉強做平甚至虧損，實際經營舉步維艱。單純從價格上看，國產紗優勢不明顯，必須從履約能力、售后服務、供貨保障等其他環節爭取市場，這個過程也需要棉花價格能夠在低位相對穩定，才能給國產紗以喘息的機會。

　　最后，2014/2015年度是國內棉花從政策走向市場的第一年，反映在棉花市場上有幾個突出的問題：一是國產棉加工質量參差不齊，難以滿足紡織用棉需求;二是棉花企業原有銷售渠道多數喪失，棉花市場供需兩端對接不暢;三是棉花供給多以中低質量為主，而需求則多集中在中高質量，低價的棉花實際質量水平亦較低，紡企需要的質量較好的棉花存在較大升水。這些結構性矛盾需要在市場化發展中逐漸解決，所以實現供需平衡需要時間逐步調整。