去庫存進度及演變鄭棉上漲高度受限

近期，鄭棉市場有上漲“欲望”，這與“金九”消費旺季和美棉天氣干旱有關。但是，在海外新冠肺炎疫情依然沒有得到有效控制，以及棉花高庫存的情況下，鄭棉上漲高度受限。不過，從長遠看，由于下一年度產量下降和消費提升，鄭棉存在大幅上漲的潛力。

去庫存進度及演變

截至目前，國內棉花商業庫存在320萬噸附近，低于去年同期水平。不過，這一庫存量仍舊很大，如果期貨價格大幅上行，必定出現大量套保盤打壓。

倉單方面，截至8月5日，鄭棉注冊倉單折合棉花為70.3萬噸，周環比持續減少。2月注冊倉單曾達150萬噸的峰值。目前注冊倉單下降一半多，說明有終端用戶點價采購。

拋儲方面，成交依舊積極。截至8月5日，中儲棉拍賣累計成交21.5萬噸，成交率100%。按計劃，中儲棉輪出時間為7月1日至9月30日，總量安排在50萬噸左右。國儲庫存方面，2019年秋國儲庫存剩余174萬噸，小于300萬噸的安全水平。今年3月底國儲局輪入新疆棉37萬噸。如果加上未公告輪入的進口棉20萬—30萬噸計算，那么國儲庫的剩余存量在235萬噸。如果此次拋儲掛牌的50萬噸全部成交，那么，至9月底儲備庫存剩余量在185萬噸。可見，這個庫存水平處于偏低狀態，不排除進一步輪入進口棉。

7月USDA報告解讀

據7月USDA最新數據，中國2019/2020年度新棉產量為594萬噸，保持不變；因疫情影響調降消費量143萬噸至718萬噸；產需缺口縮減為124萬噸，加上進口后致使期末庫存反升至805萬噸（庫存/消費比為112%）。可見，中美貿易摩擦和疫情對我國服裝出口及棉花消費的影響很大。

預估2020/2021年度中國棉花產量為577萬噸，消費量為806萬噸；產需缺口228萬噸，加上進口196萬噸，期末庫存降至770萬噸（庫存/消費比為96%）。因此，長期看，鄭棉價格重心有望抬升。

步入8月，鄭棉市場逐漸進入傳統消費旺季，價格有上漲“欲望”，但將遭遇套保盤的堅決打壓。至9月中旬，鄭棉市場將面臨兩方面考驗：一是9月合約的交割，估計交割量達50萬噸；二是國內棉花進入收割季節，季節性上市壓力將延續至年底。12月以后，新棉上市壓力得到釋放，同時又迎來冬季采購與消費旺季，屆時鄭棉在傳統備貨的驅動下有望產生一波春季上漲行情。