紡織服裝行業(yè)：紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈迎重要機會

　　投資要點

　　2020年降溫早，過年晚，疫情中壓抑的消費力蓄勢待發(fā)，迎“報復消費”。通常冬裝的主要消費周期從第一波降溫開始，一直持續(xù)到春節(jié)假期結束。今年(2020)國慶期間全國部分地區(qū)已出現(xiàn)明顯降溫，明年(2021)春節(jié)時間較晚，冬裝消費有望加長，一直延續(xù)到2月底。去年冬季服裝零售被疫情壓制，看好2020-21冬季服裝需求反彈式增長。2020年8月/9月服裝類零售額當月增速分別為4.2%/8.3%，分別為2019年9月以來的第二高/最高值，這是需求開始復蘇的一個體現(xiàn)。

　　訂單回流，疫情后我國產(chǎn)業(yè)鏈恢復良好，海外服裝訂單回流。我國疫情于今年三月得到較好控制，制造業(yè)恢復得更快更穩(wěn)定；但海外部分國家疫情9月迎來第二波爆發(fā)，制造業(yè)恢復慢，隨著疫情反彈多次受到?jīng)_擊。以印度為例，據(jù)印度時報援引印度紡織工業(yè)聯(lián)合會(CITI)的數(shù)據(jù)，在疫情沖擊下，有25%的紡織廠和制衣廠可能將永久性關閉。而近期歐美年底黑五、圣誕主要消費季將至，大量訂單有望回流國內。

　　受益于訂單回流、冷冬、春節(jié)較晚和大促等多重利好因素，紡服各板塊需求均有所提升：(1)紡織品：國內需求回暖及部分海外訂單回流催化Q4業(yè)績表現(xiàn)；(2)服裝家紡：疫情以來終端庫存加速去化和新零售轉型，冷冬、春節(jié)較晚及大促有望共同帶動需求提升。從估值角度看，紡織各子版塊主要公司估值處于近五年較低水平。低估值+低存貨風險+較高業(yè)績表現(xiàn)，將帶動板塊估值得到一定修復。

　　紡服需求復蘇向上傳導，上游粘膠短纖和氨綸存在結構性機會：化纖行業(yè)2017年進入下行通道，2020年8月以來，由于印度訂單轉移疊加冷冬的預期，紡服需求顯著增加，部分化纖品種價格回暖。其中，粘膠短纖是棉花的直接替代品，8月份以來粘膠短纖累計上漲23%；此外，疊加原料純MDI價格上漲的支撐，氨綸結束三年下跌的趨勢并開始反彈。

　　投資建議：在主動庫存去化的“內功”，以及冷冬、春節(jié)日期較晚、大促、海外訂單回流的外功推動下，紡織制造、服裝、家紡在Q4業(yè)績均有望呈現(xiàn)較好表現(xiàn)。同時，紡服需求回升向上傳導，帶來上游粘膠短纖和氨綸景氣度的提升。建議重點關注電商新零售服飾企業(yè)南極電商，功能性服飾龍頭波司登；另建議關注粘膠短纖和氨綸子行業(yè)龍頭三友化工和華峰氨綸等。