市場觀察：經(jīng)歷過去2年波動新季棉花從種植到氣候變化影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　在經(jīng)歷過去2年大幅波動后，今年棉市波動率總體有所下降，體現(xiàn)為全球棉市缺乏大的宏觀面與基本面矛盾。另外，與其他大宗商品有所不同，今年國內(nèi)棉價波動大于海外棉市，這也導(dǎo)致棉花進(jìn)口從虧損轉(zhuǎn)變?yōu)榇嬖谶M(jìn)口利潤。

　　國際棉市方面，當(dāng)前北半球大部分國家棉花采收基本完成，北半球棉花產(chǎn)量也逐漸清晰，對棉價后市有何影響?對此銀河期貨棉花分析師劉倩楠認(rèn)為，后期變化空間不大，由于厄爾尼諾現(xiàn)象等原因?qū)е陆衲耆蛎藁óa(chǎn)量下降，其中中國、美國、土耳其、印度等主產(chǎn)國產(chǎn)量下降明顯。消費方面，上一年度由于全球疫情導(dǎo)致消費低迷，今年疫情結(jié)束后消費出現(xiàn)階段性恢復(fù)，幾個主要棉花消費國消費量都出現(xiàn)不同幅度增長。本年度全球棉花產(chǎn)量2470萬噸，全球棉花消費量2510萬噸，全球棉花期末庫存量1774萬噸，無論是產(chǎn)量、消費量還是期末庫存量都處中等位置。由于全球棉花并未出現(xiàn)特別明顯供需矛盾，因此全球棉價在偏中間區(qū)間內(nèi)波動，2023年全球棉價風(fēng)向標(biāo)的美棉價格基本上在70-90美分/磅波動。

　　注意到，從供需角度而言，國際棉花庫存消費比同比下降，但是邊際(月度環(huán)比)則出現(xiàn)上升。據(jù)USDA的11月報告，2023/24年度全球消費量環(huán)比下降，產(chǎn)量和庫存增加。

　　產(chǎn)量方面，美國、阿根廷、巴拉圭等國估產(chǎn)有所增加，抵消西班牙、墨西哥產(chǎn)量下降。消費方面，美國、越南、土耳其等國消費量也有所下降。由此可見，在國際各大經(jīng)濟(jì)體加息背景下，紡織服裝消費還是受到一定影響，并最終傳導(dǎo)到棉花消費和結(jié)轉(zhuǎn)庫存上。

　　從美棉出口數(shù)據(jù)看，也驗證消費端疲軟。對于國內(nèi)而言，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2023年10月我國進(jìn)口棉花29萬噸，環(huán)比增加約5萬噸，同比增長約22.1%;1-10月我國進(jìn)口棉花約138萬噸，同比下降約23.6%;2023/24年度我國進(jìn)口棉花約53萬噸，同比增長約140.9%。由于前期進(jìn)口利潤窗口打開，棉花進(jìn)口增加也對國內(nèi)市場形成一定壓力。

　　出口方面，10月我國紡織品服裝出口229.66億美元，同比降幅8.23%，連續(xù)第6個月呈下降態(tài)勢，環(huán)比下降12.33%，同比、環(huán)比降幅較9月擴(kuò)大。1-10月我國紡織品服裝出口2457.18億美元，同比下降9.22%。10月我國紡織品服裝出口額同比、環(huán)比降幅均有所擴(kuò)大。

　　和前幾年全球棉花供需對比，棉花主產(chǎn)國發(fā)生變化，巴西棉產(chǎn)量越來越大，澳棉產(chǎn)量也較前幾年出現(xiàn)明顯增長，對市場影響越來越大，印度隨著出口量減少對市場影響也越來越低。，據(jù)USDA數(shù)據(jù)，本年度全球棉花總產(chǎn)量預(yù)測2470萬噸，較上一年度減少近70萬噸，其中中國棉花產(chǎn)量減少81萬噸至588萬噸，美棉產(chǎn)量減少30萬噸至285萬噸，印度棉減產(chǎn)28萬噸至544萬噸，但巴西和巴基斯坦今年棉花產(chǎn)量增加明顯，巴基斯坦產(chǎn)量增加57萬噸至142萬噸，巴西棉產(chǎn)量增加62萬噸至317萬噸。本年度全球棉花消費量較上一年度增95萬噸至2510萬噸，其中巴基斯坦棉花消費量增加28萬噸至218萬噸，印度、孟加拉國、土耳其等國家棉花消費量都出現(xiàn)小幅增加。

　　對于棉花后市，當(dāng)前棉花工業(yè)庫存偏高，“金九銀十”被證偽，持續(xù)拋儲疊加新棉上市后對市場短期形成沖擊，關(guān)注后期下游訂單情況以及宏觀政策變化。長期看，棉價將在較大區(qū)間范圍內(nèi)振蕩?？紤]到目前棉花絕對價格偏低，下游逐步去庫存，未來消費有望回暖，且在新一年輪儲棉花預(yù)期重新回補下，逢低買入棉花合約依然存在投資價值。

　　從國際市場看，本年度棉花供需市場矛盾不大，短期市場可能仍將維持區(qū)間振蕩走勢。但隨著厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)，后期南半球棉花產(chǎn)量仍存在不確定因素，甚至對下一年度全球棉花產(chǎn)量也可能會有影響。消費端，目前來看明年全球經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，全球經(jīng)濟(jì)增速面臨壓力。新年度供需兩端都可能出現(xiàn)下調(diào)，但預(yù)計在明年新作種植前及種植初期，天氣和產(chǎn)量等因素將先主導(dǎo)市場。

　　從國內(nèi)市場看，弱需求主導(dǎo)市場走勢，當(dāng)前棉紗庫存量較大，下游消費動力不足，企業(yè)多數(shù)選擇按需采購，訂單多以散單、小單為主。新棉正值上市期，市場供應(yīng)端較充足，需求端弱勢明顯，特別是出口端需求較差，短期內(nèi)預(yù)計棉價仍將維持振蕩略偏弱走勢。但是考慮目前棉價已處中等略偏低位置，且本年度新疆棉減產(chǎn)嚴(yán)重，因此預(yù)計繼續(xù)向下空間不大。到明年3月、4月，隨著新疆棉產(chǎn)量逐漸清晰及棉花去庫逐漸明顯之后預(yù)計棉價將觸底。

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