Macro - Element: How To Change From Renminbi

Une forte croissance au cours des derniers mois, l'excédent commercial est l'appréciation important de poussée derrière.

Le prix de la faiblesse de la demande intérieure et des produits de base a diminué de tra?née sur l'importation, l'excédent commercial donc 7, 8 mois de sommets (respectivement à 470 millions de dollars et de 500 millions de dollars).

En fait, ces quatre derniers mois, chaque fois que l'administration générale des douanes a publié plus de l 'excédent commercial, sont de promouvoir la BDs appréciation (Figure 2).

Nous prévoyons une reprise modérée des exportations et une faiblesse des importations d 'ici à 2015, si bien que l' excédent du commerce extérieur restera probablement élevé.

Les pressions politiques exercées par les états - Unis pour que le renminbi continue de s' apprécier augmenteront à mesure que l 'excédent commercial extérieur s' accro?tra.

Bien que le taux de change effectif du renminbi ait augmenté de près de 30% depuis 2007 et que la part du compte courant dans le PIB soit tombée de 10% à 2% en 2013, la pression d 'appréciation exercée par les partenaires commerciaux n' a jamais diminué.

Nous espérons que cette hausse continuera d 'influer sur la politique de change de la Chine.

Les entrées de capitaux ont augmenté au cours des dernières années en raison de la déréglementation des monnaies étrangères, du faible co?t des capitaux et de l 'existence d' une certaine réglementation du crédit intérieur et de taux d 'intérêt élevés, et l' ampleur des emprunts à l 'étranger des entreprises chinoises a considérablement augmenté.

La déréglementation des mouvements de capitaux dans certains domaines (par exemple, la déréglementation de la dette extérieure), l 'augmentation des règlements en devises et l' appréciation régulière du yuan au cours des dernières années ont encore aggravé les entrées de capitaux.

Bien que l 'écart entre les taux d' intérêt intérieurs et étrangers ait diminué (fig. 3), la demande de financement extraterritorial des PME n 'a pas diminué, et nous prévoyons une plus grande ouverture des comptes de capital (par exemple, le lancement imminent de Shanghai port) qui pourrait encore attirer davantage d' actifs en devises à l 'intérieur du pays.

La promotion de l 'internationalisation du renminbi au niveau de la prise de décisions a également favorisé l' appréciation du renminbi, dont la dépréciation pourrait réduire son attrait sur les marchés internationaux.

Compte tenu du ralentissement actuel de l 'économie, des entreprises à haut risque financier, de la fragmentation des marchés obligataires et de l' état actuel de la gestion de la politique monétaire, des voix se sont interrogées sur la raison pour laquelle il fallait, à ce stade, promouvoir l 'internationalisation du renminbi et maintenir un taux de change plus élevé.

Toutefois, le processus de mondialisation est une couche de prise de décision dans les prochaines années, l'un des objectifs de l'initiative de promouvoir explicitement l'accent sur la réforme.

En outre, afin de maintenir la stabilité intérieure de l'environnement de la liquidité, la couche de prise de décision sont susceptibles de maintenir un taux de change stable, de manière à éviter une dévaluation provoquer la fuite des capitaux, de la réduction de la liquidité intérieure.

Par conséquent, il y a quelques mois quand le prix de cl?ture continue de faible Valence intermédiaire, la Banque centrale a vendu dollars afin de contribuer à la stabilité du taux de change.

Bien que ces facteurs soutiennent l 'appréciation du renminbi, nous pensons que les facteurs favorables à la dévaluation du renminbi pourraient être légèrement supérieurs.

Tout d'abord, bien que les excédents commerciaux ont augmenté, mais nous pensons que du point de vue de la surface de base de la balance des paiements, le yuan est proche de l'équilibre.

Au cours de ces dernières années une augmentation constante des co?ts de main - d'?uvre de l'unité par rapport à la Chine, à la suite de ses principaux partenaires commerciaux ont fortement augmenté (Figure 4).

L'excédent du compte de pactions courantes de la périodicité de notre estimation ajusté en proportion du PIB a chuté à environ 3% (voir notre rapport en date du 27 mars "de perte de compétitivité, ou l'amélioration de la cha?ne de valeur de la compétitivité à l'exportation, la dialyse), cette proximité et niveau d'équilibre de la Chine de l'épargne d'équilibre correspondant.

En outre, le ralentissement du marché immobilier intérieur et la contraction des importations, plut?t que l 'amélioration de la compétitivité à l' exportation de la Chine, sont les principaux facteurs qui ont contribué à l 'augmentation sensible de l' excédent commercial extérieur.

Deuxièmement, bien que les politiques soient de plus en plus codifiées, le ralentissement de l 'économie chinoise, qui risque de s' aggraver au cours de l' année prochaine, risque d 'accro?tre la dépendance à l' égard des exportations pour soutenir l 'emploi et ralentir le ralentissement économique.

Bien que la reprise des exportations ait été modérée au cours des derniers mois (environ 9% de plus qu 'au début de l' année), elle n 'a augmenté que de 5% depuis le début de l' année, et les perspectives d 'une reprise économique mondiale future restent incertaines.

Dans ce cas, la prise de décision ne peuvent pas faire avancer l'appréciation du yuan.

Troisièmement, dans le contexte de l'appréciation dollars à d'autres grandes monnaies, même si la valeur en dollars de la stabilité des taux de change, de taux de change effectifs à un panier de monnaies de leurs principaux partenaires commerciaux sont à la hausse.

Si le niveau de décision de taux de change effectif veut maintenir inchangée, devra permettre cette année et l'année prochaine, yuan au dollar.

En outre, la poursuite de la hausse des prix intérieurs des facteurs de production pourrait entra?ner une hausse du taux de change réel de la Chine à mesure que les décideurs progresseront dans la réforme de la protection sociale et des prix de l 'énergie et que les normes environnementales seront plus strictes.

Enfin, la baisse des activités immobilières, la hausse prévue des taux d 'intérêt à l' étranger, la baisse prévue des taux d 'intérêt intérieurs, l' augmentation de la demande d 'investissements à l' étranger de la population et la déréglementation progressive du contr?le des capitaux pourraient entra?ner des sorties de capitaux encore plus importantes Au cours de l 'année à venir.

En dépit de l 'amélioration constante de l' excédent commercial extérieur en juillet - ao?t, la part des devises étrangères dans les institutions financières nationales n 'a guère augmenté et les sorties de capitaux ont peut - être commencé.

En outre, l'appréciation des attentes relativement faible, depuis le début de l'année a fortement chuté (figure 5&6), mais aussi pour pousser l'une des raisons de la fuite des capitaux.

Compte tenu de ces facteurs, nous attendons cette année et l'année prochaine, le taux de change ne sera pas présentant une tendance à l'appréciation ou dépréciation.

Vu le ralentissement de la croissance économique de la Chine, mais d'un dollar fort, nous attendons la dévaluation légèrement Yuan dollars.

Nous nous attendons à ce que le taux de change à la fin de 2014 à 6.20 gauche et droit, et à la fin de l'année 2015 de 6,35.