Observation économique Semestrielle: L 'Activité économique Se Rapproche Du Niveau Inférieur à Court Terme

Les données récentes sur le PIB font état d 'un ralentissement de l' activité économique, mais les ventes de biens immobiliers ont continué de s' améliorer au cours de la première moitié de décembre, les prix de l 'anneau urbain de première ligne ayant commencé à augmenter, ce qui donne à penser que l' effet ralentissant de l 'immobilier sur l' économie est en train de prendre fin.L 'augmentation récente des dépenses publiques s' est maintenue au niveau de l' annexe 0, mais on s' attend à ce qu 'elles augmentent sensiblement au - delà du mois prochain.Compte tenu de ces facteurs, l 'activité économique actuelle pourrait être très proche du niveau inférieur à court terme.

à la mi - décembre, le marché de la dette a subi de nouveaux chocs de politique générale et les taux de rendement ont fortement augmenté; les taux d 'intérêt sur le marché monétaire ont été largement élevés, sous l' impulsion de nouveaux besoins de financement saisonniers, et la Banque centrale a réagi en lan?ant le SLO et En maintenant le MLF.Sur le plan de la tendance, et compte tenu de facteurs tels que l 'augmentation de l' offre de crédit bancaire, nous pensons que le taux de rendement des obligations est peut - être déjà en train de se dégrader.

La baisse continue des cours du pétrole brut, qui a déclenché l 'effondrement du taux de change du rouble, semble entra?ner une forte contraction de l' économie russe, une forte augmentation du risque de défaillance de la dette, des inquiétudes au sujet des activités à risque qui ont eu une incidence sur l 'évolution récente des marchés financiers mondiaux, l' appréciation du dollar des états - Unis et la chute des marchés boursiers.Dans ce contexte, la prime de participation a continué de s' élever à plus de 20%.Nous pensons que si la rentabilité de l 'unité a devrait continuer d' augmenter et que l 'atténuation de la liquidité est plus évidente, il peut y avoir un certain degré de découverte sur le marché et il faudra du temps pour l' assimiler.

Premièrement, la dynamique économique demeure faible, mais les perspectives économiques ne sont pas pessimistes: en décembre, le PIB manufacturier a atteint 49,5% de sa valeur initiale, soit 0,5% de moins qu 'en novembre.L 'indice de production est resté faible et a connu une légère reprise; le recul de l' indice des nouvelles commandes a été plus important et a été le principal ralentissement de l 'indice global.

à la mi - décembre, les cours internationaux du pétrole brut ont continué de baisser, à un rythme comparable à celui des deux mois précédents, ce qui a encore contribué à la baisse des prix des produits sur la cha?ne de l 'énergie intérieure à des degrés divers.La baisse des prix, par le biais de la réduction de la valeur des stocks et de leur élimination, a eu un effet négatif sur la production des produits de la cha?ne chimique au cours des derniers mois.

La croissance économique mondiale reste également faible et freine les exportations chinoises.En novembre, les exportations ont augmenté plus rapidement et la valeur des exportations a augmenté plus rapidement.La baisse continue des cours du pétrole brut a déclenché l 'effondrement du taux de change du rouble, accru considérablement le risque d' instabilité économique et financière dans certains pays producteurs de pétrole et s' est propagée à d 'autres pays émergents, ce qui a également assombri la croissance économique mondiale à court terme et la demande extérieure de la Chine.

La dynamique économique à court terme demeure certes fragile, mais nous ne sommes pas pessimistes sur les perspectives économiques pour le premier semestre de l 'année prochaine.

La reprise des échanges immobiliers de produits de base s' est révélée viable, ce qui a permis d 'investir dans le développement immobilier au cours du premier semestre de l' année prochaine.à ce jour, en décembre, le ratio des ventes de biens immobiliers dans les grandes et moyennes villes s' est encore sensiblement amélioré, passant à près de 20%.L 'indice des prix des nouveaux logements s' est également rétréci pour la troisième fois consécutive, en particulier dans les villes de première ligne où les prix des logements d' occasion ont diminué.

La part des dépenses budgétaires dans le PIB nominal est proche de 25%.La forte contraction des dépenses budgétaires au cours du second semestre de l 'année a indubitablement été un facteur important de l' affaiblissement de l 'économie au cours des derniers mois.En octobre et novembre, les dépenses budgétaires ont même chuté autour de zéro, ce qui est nettement inférieur à l 'augmentation de plus de 20% enregistrée en mai et juin.Avec l 'introduction du nouveau budget, les dépenses budgétaires devraient reprendre au cours du premier semestre de l' année prochaine et pourraient redevenir une force de soutien à la croissance économique à court terme.

Le ralentissement de la politique monétaire s' est accéléré depuis septembre et a eu un impact positif sur les activités de financement économique des entités.Les co?ts de financement commencent à baisser.Par exemple, les taux d 'intérêt sur les prêts de base (LPR) ont été ramenés à 24 BP après la baisse des taux; les taux d' intérêt pondérés sur les prêts sont tombés à 12 BP en septembre par rapport au mois d 'ao?t et sont probablement restés dans la filière descendante en octobre et novembre.Bien que le volume du financement ne soit pas encore entièrement rétabli, les placements bancaires ont commencé à se redresser sensiblement en novembre.Les politiques monétaires favorables à la reprise des ventes de biens immobiliers, les investissements dans les immobilisations de l 'économie réelle et la reprise de l' activité d 'entreposage constituent un important appui.

Après avoir passé en revue les résultats économiques depuis avril 2012, on a pu constater qu 'un certain nombre de facteurs de choc internes et externes, tels que la crise de la dette européenne, l' assouplissement de la monnaie de la Réserve fédérale, la volonté de croissance soutenue du Gouvernement chinois et les fluctuations des dépenses budgétaires, avaient provoqué des fluctuations pulsées de l 'économie à court terme.Les données empiriques montrent que les processus de croissance ou de déclin de l 'économie ont duré en moyenne trois à six mois.Il ressort de données telles que le PMI, le PMI, la valeur ajoutée industrielle, etc., que l 'affaiblissement de la dynamique économique pourrait commencer en juillet - ao?t et se poursuivre depuis près de cinq mois.Cela signifie - t - il que le processus de retour à l 'économie est sur le point de s' achever?

Deuxièmement, les produits énergétiques continuent de baisser, la CPI maintient les prix du pétrole brut à un niveau bas et continue de chuter de fa?on spectaculaire, entra?nant une baisse sensible des prix de l 'énergie et des produits chimiques.En raison de ce retard, le rapport entre les prix des produits d 'extraction et des matières premières en décembre risque d' être difficile à remonter, voire de s' aggraver encore, et les entreprises pourraient subir à court terme une baisse de la valeur des stocks et des pressions pour ajuster leurs stocks.

Outre les produits chimiques, d 'autres industries extractives et les prix des matières premières ont augmenté et chuté.Par exemple, les prix de l 'acier fileté ont continué d' enregistrer une tendance à la baisse depuis la mi - novembre, tandis que les prix des t?les ont été plus positifs.Les prix des métaux non ferreux ont fortement baissé en décembre.Les prix du ciment ont également légèrement baissé ces derniers temps, ce qui est d? en grande partie à des facteurs saisonniers.Les prix du charbon continuent de baisser modérément.

Pour ce qui est de la CPI, le ralentissement de la croissance économique depuis ao?t et la chute brutale des cours internationaux du pétrole brut ont été à l 'origine de la même baisse, qui est tombée à 1,4% en novembre.

Les données sur les fréquences élevées de décembre montrent que les prix des légumes ont augmenté plus rapidement et que les prix de la viande de porc ont diminué.Les prix des denrées alimentaires ont donné une certaine impulsion au CPI en décembre.Toutefois, compte tenu de la faiblesse persistante de l 'énergie économique et des prix du pétrole brut, les équivalents CPI resteront en service à court terme.

Troisièmement, les fluctuations du marché des obligations et la dépréciation du taux de change actuel du renminbi depuis la mi - novembre ont été influencées par de nouveaux facteurs tels que la dévaluation des marchés boursiers, le contr?le de l 'encours de la dette des administrations locales et, en particulier, l' augmentation de l 'offre de crédit bancaire.

Dans ce contexte, une nouvelle réglementation sur les conditions de rachat des obligations boursières a été publiée dans la soirée du 8 décembre.Bien que la nouvelle réglementation ne s' applique pas provisoirement aux obligations d 'épargne, la rigueur des ajustements de politique générale et l' insuffisance de la communication préalable continuent d 'avoir un impact considérable sur les marchés de crédit peu cotés des bourses et d' avoir rapidement des répercussions sur les obligations interbancaires, qui atteignent des niveaux élevés.

Cinq ans après la publication de l 'avis, aa +, aa, AA - dettes d' entrepriseTaux de rendementPrès de 45bp, l 'entreprise AAA a des dettes à proximité de 20bp.à la mi - décembre, le taux de rendement de la dette sur cinq ans est resté élevé en raison de l 'insuffisance persistante du financement interbancaire.Les dettes à taux d 'intérêt à long terme ont été moins touchées.

A la fin du mois de décembre, il y a une nouvelle saison.Besoins financiersLes taux d 'intérêt interbancaires à court terme ont fortement augmenté, en raison d' une série de facteurs tels que la prospérité et l 'échéance imminente du FMI en septembre.Le 17 décembre, le taux de rachat des obligations interbancaires était de 37 BP à 3,13%.Le 18, 43 BP à 3,64%, soit le niveau le plus élevé depuis février dernier.Les taux de rachat pour d 'autres périodes ont augmenté.Le taux de rendement des obligations à court terme a également considérablement augmenté et la courbe de rendement des obligations émises par les pays a même été inversée.

En raison de la forte augmentation des taux d 'intérêt à l' extrémité courte, les probabilités ont nettement dépassé le couloir à taux court fixé par la Banque centrale.Le 17 décembre, la Banque centrale a lancé le SLO et en a repris une partie.Le 18, la Banque centrale a continué de fournir le SLO en partie.En tant que mécanisme de ? fusion ? des marchés monétaires, le SLO n 'est pas limité par les journées d' ouverture des marchés (mardi et jeudi) et peut être mis en ?uvre de manière continue et à grande échelle jusqu 'à ce qu' il soit possible de réduire efficacement les tensions financières à court terme.

AvecSystème financierEn ce qui concerne la reprise de l 'offre de crédit économique des entités, le processus de baisse des taux de rendement des obligations interbancaires depuis septembre pourrait prendre un certain temps.La croissance du crédit bancaire, l 'ajustement du ratio d' épargne, le dép?t par des pairs et d 'autres ajustements des politiques réglementaires, les jeux et les interactions avec la déréglementation monétaire de la Banque centrale déterminent l' évolution future des taux d 'intérêt interbancaires.Nous avons tendance à penser que les taux de rendement des obligations ou les schémas de chocs inter - sectaires sont en jeu jusqu 'à ce que les preuves d' un redressement économique global soient confirmées.

Des chocs politiques tels que l 'analyse de l' encours local de la dette et l 'ajustement des conditions de nantissement sur les bourses ont permis d' obtenir des taux de rendement plus élevés.Avec un retour stable au niveau interbancaire et un recul des chocs politiques, le taux de rendement de la dette de crédit devrait baisser.En outre, la mise en ?uvre de ces nouvelles politiques entra?ne une différenciation des taux de rendement entre les différentes catégories d 'emprunts.