La Cha?ne De Conduction Du ? Taureau De Cuivre ? Avec Une Capitalisation Boursière De 175 Milliards De RMB Dans Zijin Mining

Dong Peng, chercheur à l'Institut de recherche sur le capital du XXIe siècle

Le cuivre et l'or sont des minéraux associés, de sorte que les principales entreprises nationales produisent à la fois du cuivre et de l'or, mais avec des priorités commerciales différentes, il existe des différences évidentes dans la composition des revenus.

Zijin Mining, bien qu'elle soit classée par le vendeur comme une plaque de métaux précieux, a encore plus de 30 milliards de yuans de revenus provenant de la fusion du cuivre et du concentré de cuivre, après ses revenus d'exploitation de lingots d'or.

La plaque de cuivre a également soutenu le cours des actions de Zijin Mining, co?ncidant avec la montée en flèche du cuivre LME pendant le festival de printemps.Cependant, la tendance à la hausse de l'entreprise a commencé dès la fermentation de l'épidémie en 2020.

Le 16 mars 2020, les contrats à terme sur l'or CMX ont atteint le bas, tandis que le cuivre LME a atteint le bas le 19 mars. Par la suite, le cours des actions de Zijin Mining a suivi la hausse et a atteint 254,7 milliards de RMB à la cl?ture du premier jour de négociation en 2021, avec un accroissement de 175 milliards de RMB.Et ce n'est que le début de l'histoire.

La performance exceptionnelle a fait de Zijin Mining le champion absolu de 132 entreprises de couleur seulement et le premier stock lourd d'ETF dans l'industrie des métaux non ferreux.

Selon l'Institut de recherche sur le capital du XXIe siècle, avec l'accélération récente de la hausse des prix internationaux des produits de base, tels que le cuivre et le pétrole brut, l'attention du marché secondaire sur les industries non ferreuses et chimiques a fortement augmenté, et les cours des actions des entreprises, y compris Zijin Mining, ont continué d'augmenter.Même une fois, il y a eu une discussion sur la question de savoir si les stocks cycliques pourraient devenir une nouvelle direction pour les conglomérats.

La hausse du cuivre s'accélère au cours de la période LME

En 2010 - 2019, les prix du marché du cuivre ont généralement affiché une tendance à la hausse et à la baisse.

Sous l’influence de facteurs tels que la reprise économique mondiale, le plan national d’investissement ? quatre billions de dollars?, la politique monétaire ? assouplissement quantitatif? et les mesures d’expansion budgétaire des économies européennes et américaines, les prix du cuivre ont continué d’augmenter et ont atteint un sommet en 2011.

Par la suite, sous l'influence du ralentissement de l'économie mondiale, de la crise de la dette européenne et de la politique d'austérité intérieure, la capacité excédentaire de concentré de cuivre du c?té de l'offre et de la demande est apparue, et les prix du cuivre ont fluctué, ce qui a entra?né une baisse.

En 2017, sous l’influence de la baisse des stocks et de la reprise économique, le prix du cuivre a rebondi, mais à partir de 2018, sous l’influence de facteurs tels que la guerre commerciale sino - américaine, la baisse macroéconomique et la faiblesse de la consommation, le prix du cuivre a montré une tendance générale à la volatilité.

Au début de 2020, après l'éclosion de la nouvelle épidémie de Corona, les prix des produits de base, y compris le cuivre, ont continué de baisser en raison de l'arrêt de la production dans le monde entier, en particulier en Chine, le plus grand pays à la demande mondiale.

Le 19 mars 2020, le cuivre LME a atteint un nouveau creux de 4 371 $/ t, se rapprochant du creux de 4 318 $/ t de 2016.

Depuis lors, avec la lutte efficace contre l'épidémie domestique, la production industrielle est progressivement revenue sur la bonne voie, les produits de base ont atteint le bas et les prix du cuivre se sont stabilisés.

Cependant, la fluctuation du prix du cuivre n'est pas seulement influencée par la relation entre l'offre et la demande, elle a des propriétés financières aussi fortes que l'or.

Les quatre principaux facteurs d'influence résumés au cours de la dernière période sont les suivants: premièrement, les facteurs fondamentaux, l'offre de concentré de cuivre et le prix du cuivre sont négativement corrélés à moyen et à long terme, et l'augmentation et la diminution de la consommation de cuivre en aval sont positivement corrélées avec le prix du cuivre dans son ensemble; deuxièmement, les facteurs macro économiques, le prix du cuivre est fortement influencé par l'environnement macro économique, et sa production et sa consommation sont étroitement liées au fonctionnement macro économique;Facteurs d'influence sur le plan du capital: le prix du cuivre a une corrélation négative avec l'indice du dollar américain la plupart du temps. Les changements des taux d'intérêt, de la facilité sociale et de M1 / m2 sont considérés comme des indicateurs d'observation de la santé financière et de la liquidité monétaire, et les changements périodiques attendus de la demande et de l'inflation qui en résultent ont souvent une incidence sur la fluctuation du prix du cuivre; quatrièmement, facteurs d'influence sur le plan émotionnel, chaque fois qu'un événement d'incertitude du marché se produitCela perturbera le sentiment du marché, augmentera la volatilité des prix mondiaux des actifs et affectera également les prix du cuivre.

L'accélération récente de la reprise des prix du cuivre est liée à ses caractéristiques financières.

Jing Chuan, actuellement économiste en chef des contrats à terme de l'Université de Chine, est entré dans l'entreprise en 1993 et a une double expérience professionnelle dans les entreprises de cuivre et les sociétés à terme.

Il estime que la masse monétaire de la Fed a atteint des niveaux records en 2020 en réponse à l'épidémie et au remboursement massif des bons du Trésor.La croissance de la masse monétaire n'a jamais été aussi rapide dans l'histoire, et les années 1970 ont été la seule période qui s'est approchée de ce niveau, déclenchant une nouvelle inondation de la liquidité monétaire mondiale due à la liquidité du dollar américain.Dans un environnement de faible taux d'intérêt, la liquidité excessive entra?ne in évitablement une hausse des prix des actifs et des produits de base.

L'afflux mondial de liquidités excédentaires sur les marchés des capitaux et l'impact sans précédent de la Fed sur le dollar ont été les principaux moteurs de la récente hausse des produits de base.

En comparant les données sur les transactions de cuivre au cours de la période LME, on constate que l'échelle des positions et l'activité des transactions ont augmenté de fa?on significative depuis que le prix du cuivre a atteint son niveau le plus bas en mars 2020.

En mars 2020, lorsque les contrats à terme LME sont tombés à un creux de 4 371 $/ tonne, leurs positions et leurs volumes de négociation quotidiens ont été maintenus à 280 000 et 15 000 à 20 000.Au cours de l'expansion de février de cette année, ses positions de pointe ont augmenté à 345 000 et le volume des échanges a augmenté de fa?on synchrone à près de 40 000.

En outre, en ce qui concerne les produits de base nationaux, depuis le début de 2021, la plupart des produits de base à prix international ont été les principaux gagnants, ce qui est la plus grande différence par rapport aux produits de la cha?ne industrielle noire tels que l'acier au coke de charbon après le lancement de la réforme structurelle de l'offre nationale en 2016.

Cela montre que la force motrice de la hausse des prix des produits de base provient de l'étranger et fournit également des preuves pour le jugement des facteurs moteurs susmentionnés de la hausse des prix du cuivre.

Le prix du cuivre peut - il encore augmenter?

Il est difficile de résoudre le problème de savoir si le prix du cuivre peut continuer à augmenter en raison d'un trop grand nombre de facteurs variables, mais à ce stade, peu de gens osent regarder le prix du cuivre à court terme.

Au moins, il y a encore de la place au - dessus des prix du cuivre par rapport aux hausses précédentes.

Au cours des 20 dernières années, le prix du cuivre a augmenté de plus de 50% à quatre reprises, soit de 2003 à 2006, de 2007 à 2008, de 2009 à 2011 et de 2016 à 2018.

Par exemple, Tianfeng futures a souligné que la hausse actuelle des prix du cuivre était inférieure à celle observée après la crise financière, co?ncidant essentiellement avec la trajectoire initiale de la hausse en 2003 et nettement plus forte que la hausse la plus récente en 2016.

En ce qui concerne l’environnement du marché et de la politique monétaire à l’époque, l’agence a estimé que les hausses de 2016 et de 2003 n’étaient pas comparables à celles d’aujourd’hui et que les hausses de 2009 étaient relativement plus significatives à titre de référence.

En ce qui concerne les principaux facteurs, l’assouplissement de la monnaie mondiale, la faiblesse du dollar des états - Unis et la forte demande dans les secteurs traditionnels chinois ont fait monter les prix du cuivre en 2009. Bien que le cycle actuel ait également libéré d’énormes volumes de liquidités à l’étranger, l’attitude de la Chine à l’égard de la liquidité a toujours été prudente. L’élasticité des secteurs traditionnels de la demande n’est pas aussi bonne qu’en 2009.

Par conséquent, cette augmentation pourrait être inférieure à celle de 2009, mais il reste encore beaucoup à faire.

En outre, par rapport à la hausse de 2016, la plupart des rebonds des principaux produits de base de ce cycle ont commencé en mars 2020, ce qui est étroitement lié à la tendance au développement de l'épidémie.Combiné à la stabilisation de l’économie mondiale et à la reprise de la demande, le moteur devrait dépasser les niveaux de 2016.

Selon l'Institut de recherche sur le capital du XXIe siècle, le développement et le contr?le de l'épidémie dans le monde continuent d'entra?ner la hausse des prix internationaux des produits de base tels que le cuivre et la logique fondamentale des politiques économiques intensives de divers pays.

Par rapport à la tendance des nouveaux cas d'épidémie à l'étranger, on peut voir que le point d'inflexion de l'épidémie à l'étranger est inférieur de 6 à 9 mois à celui de la Chine.Au cours du premier semestre de 2020, après que l'épidémie domestique a été efficacement ma?trisée, une partie des commandes à l'étranger ont été transférées sur le marché intérieur en raison de l'arrêt des travaux. La reprise des travaux de superposition a été plus tardive que la demande de reconstitution des stocks causée par les années précédentes. Au cours du deuxième semestre de 2020, les produits de base nationaux à prix indépendant ont commencé à rebondir de fa?on significative, ce qui a été reflété le plus directement par la hausse des produits de base

En janvier 2021, le point d'inflexion de l'épidémie à l'étranger est apparu, et le nombre de nouveaux cas a continué de baisser en février, et le point d'inflexion a été vérifié davantage.Par conséquent, les marchés d'outre - mer ont commencé à conna?tre une tendance à la reprise de l'industrie manufacturière depuis avril 2020.

L'amélioration du c?té de la demande, conjuguée au soutien de la liquidité excédentaire à l'étranger, a stimulé la reprise accélérée des prix internationaux des matières premières, comme le cuivre et le pétrole brut, et est devenue le principal type de marché des produits de base.

étant donné que l'économie mondiale est encore dans un processus de reprise lente et que les politiques de stimulation économique de tous les pays ont une meilleure continuité, elles apporteront un soutien au cuivre du c?té de la demande, de sorte que la tendance à la hausse des prix du cuivre ne peut être inversée à court terme.

L'incertitude vient du c?té monétaire.

étant donné que le principal moteur du rallye des produits de base est l'inondation des liquidités, le signe de sa fin sera également la sortie de la politique de relance économique à grande échelle comme noeud, comme le retrait de la Réserve fédérale du qe dans un environnement de faible taux d'intérêt, lorsque la chute massive du marché sera in évitable.

Mot de passe incrémental de 175 milliards de dollars pour Zijin Mining

Le 19 mars 2020, le ? premier frère ? de l'industrie non ferreuse était l'or Shandong, avec une valeur marchande totale de 82,2 milliards de RMB et une valeur marchande totale de 78,3 milliards de RMB pour Zijin Mining.

Le 24 février 2021, la valeur marchande de l'or Shandong était de 95,5 milliards de RMB, tandis que la valeur marchande totale de Zijin Mining était de 318,1 milliards de RMB.

Il y a naturellement une logique industrielle correspondante derrière la variation de la valeur marchande des deux sociétés.

L’activité principale des deux sociétés est l’or, qui est devenu le principal moteur de la performance et du cours des actions de l’entreprise dans le contexte de la flambée des prix internationaux de l’or de mars à ao?t 2020, qui a atteint un sommet historique de 2 089,2 $l’once.

Toutefois, depuis le 10 ao?t 2020, CMX Gold a commencé à s'ajuster continuellement et est maintenant revenu en dessous de 1800 $/ OZ.

Le 7 ao?t de la même année, l'or du Shandong a atteint son sommet et le cours des actions est tombé de 33,9 yuans à 22,79 yuans.

En revanche, Zijin Mining est passée de 6,64 yuans à 12,98 yuans au cours de la même période et est devenue la seule société de métaux non ferreux dont la valeur marchande dépasse 300 milliards de yuans.

La logique sous - jacente est que Zijin Mining, en plus de la transformation de l'or, implique également le cuivre, le zinc et d'autres métaux. Depuis l'extinction du prix de l'or en ao?t 2020, le prix du cuivre et du zinc a augmenté, le premier passant de 6 400 $à 9 617 $la tonne et le second de 2 382 $à 2 952,5 $.

De toute évidence, la hausse du cuivre a été encore plus importante, ce qui est devenu le principal moteur de la hausse des cours des actions dans la ? deuxième moitié ? de Zijin Mining.

En comparant la composition des revenus des deux sociétés, Zijin Mining est également plus susceptible de profiter de la hausse des prix du cuivre qui pourrait entra?ner une amélioration des résultats.

En 2019, par exemple, le chiffre d'affaires total de l'or Shandong s'élevait à 62,6 milliards de RMB, tous provenant de l'achat d'or de qualité supérieure (or minéral), d'or et de barres d'or.

Au cours de la même période, Zijin Mining a réalisé un chiffre d'affaires total de 136,1 milliards de RMB, dont 80,8 milliards de RMB d'or transformé, 20,9 milliards de RMB de cuivre fondu, 9,4 milliards de RMB de concentré de cuivre et une partie des produits du zinc.

Par rapport à d'autres sociétés cotées dont les revenus sont principalement des produits en cuivre, Zijin Mining n'a pas pris de retard dans la hausse des prix des t?les non ferreuses au cours de ce cycle, se classant au premier rang de l'industrie dans son ensemble.

Selon les statistiques de l'Institut de recherche sur le capital du XXIe siècle, les variétés de métaux de base dont l'augmentation moyenne a été la plus élevée à Shenwan du 1er au 24 février étaient le plomb - zinc (17,68%), le cuivre (16,44%) et l'aluminium (15,91%).

Les secteurs correspondants ont enregistré des gains individuels, à savoir Western Mining (38,68%), Jiangxi Copper (50,16%) et xinplatine (61,02%), tandis que Zijin Mining a également enregistré des gains de 36,46% au cours de la même période, ce qui est nettement plus élevé que les secteurs de l'or, ce qui n'est pas très différent des principaux secteurs des métaux de base susmentionnés.

Le marché secondaire est si prometteur sur la base d'attentes relativement fermes en matière de croissance des bénéfices à l'avenir.

Zijin Mining a fourni un ensemble de données sur la plate - forme interactive des investisseurs. En 2019, le co?t unitaire de vente de la production d'or de la mine de la société était de 172,69 yuan / G, le co?t unitaire de vente de l'or de fusion et de transformation était de 308,61 yuan / G, le co?t unitaire de vente du concentré de cuivre de la mine était de 18 333 yuan / T et le co?t unitaire de vente de la production de cuivre de fusion était de 40 356 yuan / t.

Après avoir connu une hausse en 2020, les contrats à terme sur or et cuivre de Shanghai sont maintenant infiniment proches des contrats au comptant 2103, et le prix de règlement a augmenté à 375,7 yuan / G et 69 640 yuan / t respectivement.

"La mine de cuivre est roi"

Au total, 15 sociétés cotées en actions a ont été incluses dans l'industrie du cuivre de Shenwan.

Parmi eux, Jiangxi Copper Industry, Tongling Nonferrous Industry et Yunnan Copper Industry se classent au premier rang de l'industrie, qu'il s'agisse de la performance du marché secondaire ou de l'échelle des principales données d'exploitation.

Si l'on compare les données historiques, on constate que la rentabilité de l'industrie est moyenne et que les marges bénéficiaires se situent à des niveaux inférieurs dans les principales industries cycliques.

En prenant comme exemple le cycle de hausse de 2009 à 2011, le prix du cuivre LME est passé de 3 000 $à 10 000 $.Dans le contexte où le prix du cuivre a atteint un sommet historique absolu, la marge bénéficiaire brute du cuivre cathodique dans l'industrie du cuivre du Jiangxi n'a augmenté que légèrement, passant de 5,6% en 2008 à 7,66% en 2009 et à 7,37% en 2010. Depuis lors, avec la baisse du prix du cuivre, La marge bénéficiaire brute est tombée à moins de 2% et est restée entre 4,5% et 4,7% au cours des trois dernières années.

C'est la situation actuelle de l'industrie et le modèle de profit qui décide.

La Chine est un grand pays de fusion du cuivre dans le monde et l'un des principaux pays importateurs de minerais de cuivre et de concentrés de cuivre dans le monde.Depuis 2018, la production de concentré de cuivre en Chine a augmenté d'année en année, atteignant 16732 millions de tonnes en 2020, tandis que les importations nationales de sable et de concentré de minerai de cuivre ont atteint 21787 millions de tonnes au cours de la même période.

Dans le contexte ci - dessus, les fonderies de cuivre des tron?ons moyens gagnent principalement des co?ts de fusion, et leur pouvoir de négociation est beaucoup plus faible que celui des mines en amont, de sorte qu'elles ne peuvent gagner que de faibles co?ts de fusion et de traitement à long terme.

C'est - à - dire les co?ts de TC / RC utilisés dans l'industrie, le premier étant les co?ts de raffinage brut et le second les co?ts de raffinage.Récemment, le prix du cuivre a augmenté, l'offre de concentré en amont a diminué, la capacité de fusion nationale a dépassé la demande et les co?ts de TC / RC ont continué de baisser.

Selon les données de l'industrie, pour la semaine se terminant le 19 février, le co?t hebdomadaire de TC des concentrés de cuivre qu'elle a suivis était de 38,5 $/ tonne sèche, en baisse de 4% d'une année sur l'autre et de 47% d'une année sur l'autre.En 2016, le co?t a dépassé 100 $la tonne.

à la fin de 2020, 12 entreprises de cuivre, dont les chefs de file de l'industrie, ont fixé les frais de TC / RC à 53 $la tonne et à 5,3 cents la livre pour le premier trimestre de 2021.Dans un contexte de réduction de l'offre de concentré de cuivre et d'augmentation des prix du cuivre, les co?ts de fusion resteront probablement faibles, ce qui aura un effet négatif sur la plupart des entreprises de cuivre.

Cela signifie qu'avec certaines ressources en concentré de cuivre en amont, les entreprises de cuivre ayant un taux d'autosuffisance relativement élevé sont plus susceptibles de bénéficier des dividendes de la hausse des prix du cuivre.

En revanche, les entreprises nationales de cuivre ne sont pas avantagées à cet égard.Il n'y a que 26 super mines de cuivre de classe mondiale (avec des ressources et des réserves de cuivre et de métaux supérieures à 20 millions de tonnes), et BHP Billiton et d'autres géants détiennent une grande quantité de ressources de tête. Les seules mines sélectionnées par les entreprises nationales sont la mine de cuivre kamoa de Zijin Mining et la mine de cuivre dolong de Chinalco au Tibet.

En ce qui concerne les sociétés cotées de l'industrie du cuivre ci - dessus seulement, les sociétés cotées ayant un taux d'autosuffisance plus élevé sont Jiangxi Copper, Yunnan Copper et Tongling Nonferrous.

La rétroaction sur l'évolution du marché secondaire montre également la logique de tarification de la ? mine de cuivre roi ?.

Selon l'Institut de recherche sur le capital du 21ème siècle, que ce soit à partir de mars 2020 ou à court terme, Zijin Mining et Jiangxi Copper ont augmenté beaucoup plus que Yunnan Copper et Tongling Nonferrous.

En ce qui concerne les autres petites entreprises de cuivre qui manquent de ressources en cuivre en amont, il est difficile d'améliorer leurs propres résultats, même dans le contexte de la baisse des co?ts de TC / RC, la rentabilité diminuera.

Sans tenir compte des facteurs perturbateurs du marché secondaire, les principaux bénéficiaires du cycle de hausse des prix du cuivre seront également les chefs de file de l'industrie avec un taux d'autosuffisance plus élevé, et l'excitation générale de l'ensemble de l'industrie finira par se diviser en actions individuelles.

?