綿花調は依然として高位運行を維持する

最近、鄭綿指數は過去最高の17740元/トンを記録した後、弱體化し、60日平均線を突破した。今回の下落の原因は3點にまとめることができる：第一に、市場は世界経済、特に歐州経済の回復減速を懸念している、第二に、國が農産物の価格宣伝行為に打撃を與えることは市場に対して強い心理的抑止力の役割を果たした、第三に、技術的に見ると、今回の相場は前のクレイジーな上昇後のコールバックの整理だ。しかし、綿花のファンダメンタルズは変更されておらず、供給バイアス構造は維持されるだろう。

　　一、需給ギャップが増大し、在庫消費比がさらに低下

栽培収益が低く、不安定で政府補助金がないため、近年、國內の綿花播種面積は増加しにくい。中國綿花協會の調査によると、2010/2011年度の全國綿花栽培面積は前年比0.17%増にとどまり、早期の悪天候の影響も加わり、綿花生産情勢は楽観できない。しかし、金融危機後の綿花消費は徐々に回復し、2010/2011年度の中國綿花需給ギャップは2006年以來最大の348萬4000トンに達する見通しだ。

世界経済の回復に牽引され、綿花価格が高い企業の影響を受けて、5月のUSDA報告によると、2010/2011年度の世界綿花生産は回復的な伸びを示し、2479.6萬トンに達する見込みで、同期の世界綿花消費量は2592.7萬トン、需給ギャップは113.1萬トンと予想されており、これは連続5年目の不足需要となる。

需要が供給より大きく、世界の綿花の期末在庫をさらに低下させ、2010/2011年度の世界綿花在庫は1091.5萬トンで、ここ6年の最低水準となり、在庫消費比は42.10%に低下し、1996年以來の最低點となる見通しだ。

　二、國際、國內の2つの市場のつながりがより緊密になる

滑準稅関稅稅率に基づいてCotlook A指數を國內港灣価格に換算すると、國內CC Index 328綿花価格の変動はCotlook A指數の変動幅より大きいことが分かった。さらにデータ分析によると、Cotlook A港価の離散係數は7.61%で、國內CCIndex 328の離散係數11.41%をはるかに下回っている。2007年1月以來、國際市懲罰の國內市場価格は徐々に一致し、月平均価格差は191元/トンで、2003-2006年の月平均価格差1591元/トンよりはるかに小さく、2つの市場の相関係數は2003-2007の86.50%から2007年から現在までの90.82%に上昇し、2つの市場のつながりがより緊密であることが分かった。

今年5月以降、Cotlook A指數は90セント/ポンドで安定しており、ICACは2010/2011年度の平均価格を85セント/ポンドと予想している。これを受けて、國內価格も高位運行を維持する。

　　三、世界経済の回復による紡績服裝業界の輸出増加

2010年の世界経済は全體的に2009年の回復傾向が続き、國連の5月の報告では2010年の中國経済の成長率は9.2%、世界経済の成長率も3%に達すると予測している。

國內紡績業界全體の運行は良好で、輸出は引き続き増加している。4月の紡績工業の増加値は前年同期比12.2%増加し、同期の紡績服裝の輸出額は145.5億ドルに達し、歐州と米國への輸出はさらに明らかに回復した。消費も引き続き増加しており、1～4月の社會消費財小売総額は47884億元で、前年同期比18.1%増加した。

我が國の最近の織物の対外貿易、國內販売環境は基本的に良好であると言うべきである。マイナス要因は歐州の主権債務危機によるもので、ユーロ圏の4月の失業率は10.1%で、12年ぶりの最高を記録した。ヨーロッパへの輸出額は我が國の紡績服裝の輸出総額の21.6%を占めており、ユーロ圏の経済が悪化すれば、我が國の紡績服裝業界の輸出に深刻な影響を與えるだろう。

　四、綿紡績企業が直面する圧力はそれぞれ異なる

2009年1月以來、綿糸紡績企業の利益空間は徐々に拡大しており、C 32 S綿糸とCCインデックス328の価格差は5139元/トンから2010年5月の9287元/トンに拡大した。しかし、多くの紡績企業は重圧に直面している。我が國の37.3%の紡績企業は全業界の94.2%の利益を創造して、平均利益率は7.58%で、殘りの62.7%の企業の平均利益率は0.1%しかありません。利益率が低い企業は価格交渉能力が弱く、高い生産コストを移転するのは難しい。同時に、労働力コストの上昇は、一部の紡績業の受注をより労働力の安い東南アジア諸國や地域にシフトさせた。

ほとんどの紡績企業にとって、原材料の値上げと人件費の上昇は、もともと小さな利益空間を圧縮するだろう。最近では、原材料価格の上昇に伴う生産コストが高く、多くの紡績企業が受注圧縮生産を放棄することさえいとわない。

　五、人民元切り上げ予想は長期的な懸念をもたらす

為替レートが紡績企業に與える影響は主に2つの方面に現れている。第一に、直接値札法の下で、人民元為替レートの上昇は紡績企業の収益を人民元に換算して低下させた。第二に、為替レートの上昇は紡績製品の輸出競爭力を弱め、多くの注文が東南アジア諸國に流れた。歴史データによると、2005年の為替改革以來、人民元建ての織物輸出額の増加幅はドル建ての成長水準より小さい。年平均為替レートで計算すると、2008、2009のドル建て紡績輸出の伸び率は7.98%と-9.65%で、同期の人民元建て輸出の伸び率はそれぞれ-1.31%と-11.22%で、伸び幅の変化はプラスからマイナスに転じることが明らかになった。

六、國家のマクロコントロール政策の影響はそれぞれ異なる

2009年、國は『紡績工業調整と振興計畫』の中で、2011年までに、規模以上の企業は工業増加値12000億元を実現し、年平均10%増加することを提案した。同時に、紡績業界は引き続き産業構造を最適化し、科學技術の支持レベルを高め、立ち後れた生産能力を淘汰しなければならない。2010年5月28日、工信部は今年31.3億メートルの捺染を淘汰する任務を下した。

これらの政策から、我が國の紡績業界は調整時期にあり、経済成長方式の転換と産業構造の調整は今後の仕事の重點であり、立ち後れた生産能力を淘汰することはこの目標を実現する手段であることがわかる。

我が國の大部分の紡績企業は中小企業であり、価格交渉能力が不足しており、短期的には産業構造のアップグレードに十分な資金がなく、利益空間が圧迫され、短期的な政策調整は紡績業界に一定の衝撃を與えるだろう。

全體的に見ると、我が國の綿紡績企業は転換の陣痛と人民元切り上げの予想などの抵抗要素に直面しているが、國內の綿栽培は増加しにくく、需給ギャップはさらに拡大するだろう。世界の綿花生産は回復的な成長を見せているが、世界経済の回復により綿花消費量が生産量を上回り、世界の綿花在庫消費比はさらに低下するだろう。総合的に見ると、2010/2011年度の國內綿花現物価格は高位運行を維持し、鄭綿も調整後に高位に戻る。