一家の言葉：綿花市場の新たな調整の聲が再び

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6月初め、國內外の期綿は5月下旬から安値を調整して反発したが、端午の節句を過ぎてから、摘合綿市場を含めて次から次へと下火になった。市場新たな調整の聲が再び起こる。

一、綿ダンプ再分析：リスク可能な変換

現在の相場調整は主にダンプの噂に基づいており、市場が綿花市場の最大のリスクと考えている點でもあると考えている。データを見ると、國家備蓄綿の総量は120萬トンに満たないが、最近は60萬トンを売り、価格を制限して売るという噂が流れている。私たちは、新舊年度間の価格統合と新年度の綿花買収の観點から考えて、在庫を捨てるには一定の可能性があり、毎日一部の資源を投げ売りし、參加企業を限定し、2、3ヶ月続けて、心理的に市場に影響を與えると考えています。しかし、逆の結果が出る可能性は依然として存在し、國が60萬トンを売卻すると、備蓄量は正常な要求を明らかに下回って、新年度の生産量予想を縮小して、どのように備蓄資源を補充するのか。同時に、市場のムードが高まっている中で、利空を捨てて発表すると、段階的な利空真空期が現れ、価格が大幅に上昇する可能性があることを警戒する必要がある。

二、今年綿在庫の新特徴：中間業者から紡績企業への早期移転

今年の綿花価格は14000元/トンから18000元/トンに上昇する過程で、現物購入販売は引き続き旺盛である。市場が資源供給の緊張に対して確固とした見方を維持している場合、企業の資金がまだ余裕があり、生産が正常であるか、より高い利益を持っている限り、積極的に購入することは企業にとって2番目の選択であり、事実上今年はずっとこのような局面を呈している。

現在、綿花市場の在庫分布は例年より大きく変化している。つまり、中間業者の手には在庫があるが、すでに主要なものを占めておらず、現在市場の綿花資源は大量の有力な紡績企業に事前に購入されており、一部の大手紡績企業の綿花買いだめ量は約3カ月、さらにはそれ以上のレベルを維持でき、基本的に新しい花の発売につながると保守的に見積もっている。そのため、現在の情勢では、綿花価格が下落しても、これまでの年の中間業者が集中的に売り、市場価格を大きく圧迫することはないと考えられています。

三、下流紡績工場の資金、利益狀況こそ綿花の曲がり角を決める要素である

今年の下流紡績企業の利益は非常に大きい：現在綿の価格が18000元以上に高くても、下流紡績企業の販売が引き続き好調であるため、紡績品の価格は絶えず上昇しており、現在32 S糸の価格は29000元を超えており、紡績工場は3000元/トン以上の利益を維持することができる。

そのため、將來の相場の発展については、産業チェーンの伝導から見ると、紡績工場の販売に苦境が現れ、価格が低くなり始め、企業の資金チェーンが現金で高価な綿を購入し続ける段階になってこそ、綿の価格は曲がり角の時になる。そうでなければ、需給の懸念は価格の懸念よりずっと重い。

四、新年度綿花買収価格

鄭綿主力契約が1101契約に移行した後、市場の関心の焦點も新年度の綿花生産量、買収価格予想に移り始めた。國の次の政策制定も、新年度間の価格の安定した移行をより考慮し、各方面の利益を考慮する。

しかし、今年4、5月の苗の栽培時期の天候、各方面の今年の中國綿花の栽培面積調査、および後期の天気予想を見ると、新年度の中國綿花の生産量は昨年の水準（國家統計局の予想は640萬トン）に達することが難しく、しかも新花の市場投入は例年より15日程度延期される。新年度の買収価格は過去最高を更新する可能性があり、4.0元/斤は高値ではないかもしれないが、買収コストは16000元/トンを超え、さらに高くなる見込みだ。そのため、天気と政策は後期の注目の焦點となるだろう。

五、新年度の綿花供給問題：中國の不足は実質的に拡大し、國際供給可能な増分は限られている

今年度終了を控え、新年度の綿花の供給が市場の焦點となっている。我々は、中國の綿花生産量は昨年の640萬トンの水準を下回っており、米國の綿花は國際的に供給可能な増量量は30萬トン前後になると考えている。これは、米國の綿花の後期成長が完全に順調な場合（6月30日に米農務省が発表した2010年農作物栽培面積報告に注目）、インドの綿花の新年度輸出政策が完全に開放されたことを考慮したもので、今年度の輸出量130萬トンを超えることも難しく、他國の変化は少ない。

六、結論

以上のいくつかの方面の分析に基づいて、私たちは、ダンプの噂による市場調整はもっと段階的で、いったん利益が空くと、綿花の価格は報復的な反発が現れる可能性があると考えています。ファンダメンタルズの需給逼迫の下で、綿花の方向性の変化を軽々しく言ってはならない。遠月契約16500元/トンの下には戦略的な倉庫建設の絶好のチャンスがあり、近月9月契約では、期現利益機會に密接に注目することができる。