経済の下り坂が明らかになってきました。中國(guó)経済は再び成長(zhǎng)を保つことができますか？

経済はまた十字路にさしかかっているようだ。マクロ政策の効果が徐々に現(xiàn)れ、GDP増加率は一桁に下がり、投資の伸びは25%近くになり、PMI指數(shù)は引き続き低下し、不動(dòng)産市場(chǎng)は下向きの傾向が見えてきます。

これらの兆候は、中國(guó)経済が減速し始め、下半期のマクロ経済の下向傾向が顕著であることを示している。

8%から9%のGDP増加は依然として高成長(zhǎng)率ですが、二桁の成長(zhǎng)に慣れた中國(guó)経済にとっては、一度GDPの伸びが一桁に下がると、適応しにくい人もいるようです。最近、中國(guó)の経済の減速を懸念し、政策緩和を呼びかける聲が相次いでいる。しかし、「成長(zhǎng)を維持する」ために再度コントロールを緩めたら、不動(dòng)産バブルは急速に反発し、投資の大潮は40%の高成長(zhǎng)率過熱區(qū)間に戻ります。しばらくしたら、政策の基調(diào)を変えざるを得ないかもしれません。過去5年間、私たちはこのように「成長(zhǎng)を保つ」と「インフレを防ぐ」の間で頻繁に切り替えてきました。

初夏の5月の今、中國(guó)マクロ経済狀況は、リーマン?ブラザーズがまだ倒産していない2008年と酷似しています。當(dāng)時(shí)の國(guó)內(nèi)経済は熱いものでした。その年の6月に最終的に準(zhǔn)備率を引き上げましたが、國(guó)際的な要因が主導(dǎo)したのです。外部需要スライドし始めました。國(guó)內(nèi)政策はちょうど「二防」から「一防一控」に移行し、二ヶ月後の當(dāng)年9月、マクロ政策は「成長(zhǎng)を保つ」に転向しました。

実際には、昨年5月の歐州債危機(jī)から9月末にかけて、経済の「二次底調(diào)査」を懸念しているため、実質(zhì)的な引き締め政策は「黙秘期間」に入った。現(xiàn)在、経済の成長(zhǎng)速度が鈍化するにつれて、マクロコントロール政策の力度と頻度は再検討の段階に直面しています。多くのアナリストは、中國(guó)は本當(dāng)に経済の減速を受け入れるのが難しいと思っています。

本來、財(cái)政通貨政策は奇手を繰り出し、行政統(tǒng)制が頻繁に行われるのは、経済の過熱を抑制し、インフレを抑制するためである。しかし、GDPが下がり、CPIの成長(zhǎng)が緩むと、中國(guó)の景気後退とデフレに対する警告が絶えず、將來の半年間はマクロ経済政策が本當(dāng)に逆転しなければならないのか？もしそうならば、中國(guó)経済のサイクルは意外に短いです。

過去十?dāng)?shù)年、中國(guó)は不動(dòng)産バブル式の繁栄と政府の投資の熱狂に依存して、長(zhǎng)期の経済成長(zhǎng)を維持して、一定の程度の上で就業(yè)市場(chǎng)の安定、インフラのアップグレードを保証しました。しかし今では、このモードはすでに「袋小路」に入っています。たとえ次の2年間の経済成長(zhǎng)が著しく鈍化したとしても、その主因は不動(dòng)産の火消しに違いない。これは不動(dòng)産バブルの「ソフトランディング」の內(nèi)在需要である。このような経済の下降は、まさに年年のマクロ調(diào)が望むところではないでしょうか？

実際には、通貨の大拡張は終了を宣言しており、現(xiàn)在は常態(tài)に戻っています。このプロセスはとても遅いように見えますが。2009年と2010年に中國(guó)は17兆円の新規(guī)融資を放出し、基軸通貨の倍増をもたらした。これに付隨するのは中國(guó)のCPIの5%である。ですから、インフレをコントロールするために、貨幣當(dāng)局は貨幣の大幅な拡張を數(shù)年間維持することができません。基礎(chǔ)通貨M 2が本當(dāng)に100兆元に拡大すれば、M 2とGDPの比は200%以上の區(qū)間を徹底的に抜け出します。中國(guó)の通貨危機(jī)が一觸即発し、資產(chǎn)バブルとインフレが暴走してしまい、さらに収拾がつかなくなります。

中國(guó)経済の長(zhǎng)期安定のために、経済転換を完成させ、基軸通貨の増速を下げることが必要です。現(xiàn)在、基軸通貨M 2の成長(zhǎng)速度は16%以下になりました。過去2年間より20%の増加速度で、貨幣環(huán)境の常態(tài)復(fù)帰には希望が見られました。そして、この増加速度はさらに下がる可能性があります。10%ぐらい戻ると健康な中國(guó)経済に必要です。

金融危機(jī)後2年間の洗禮を経て、中國(guó)経済は再びGDPの下落を懸念し、再び「成長(zhǎng)を保つ」確率は大きくないと信じています。政策決定層はこのような「振り回される」ことをほぼ意識(shí)しているから、中國(guó)経済にとっては決して良いことではない。また、不動(dòng)産バブルの繁栄を放棄し、投資に対する過度の依存から脫卻することも、共通認(rèn)識(shí)となりつつある。問題の鍵は、不動(dòng)産バブルのエンジンが停止し、貨幣環(huán)境が常態(tài)に戻った後、中國(guó)経済は新たな成長(zhǎng)力を見出すことができるかどうかです。{pageubreak}

答えは肯定的で、內(nèi)部消費(fèi)を全面的に刺激すればこの問題を解決できます。しかし、社會(huì)保障システムの整備にもっと力を入れなければならない。減稅によって可処分所得を引き上げ、住民の消費(fèi)の後顧の憂いを減らし、持続可能な自然消費(fèi)需要を形成する。このようにすれば、中國(guó)経済の內(nèi)需主導(dǎo)型経済が本格的に実現(xiàn)し、20年間の內(nèi)需開始をスローガンにして実現(xiàn)され、內(nèi)生性成長(zhǎng)力は中國(guó)経済が引き続き活気に満ちている狀態(tài)を維持することができるだろう。ここ數(shù)年、中央政府は大量の消費(fèi)を奨勵(lì)する政策を打ち出し、さらに企業(yè)の賃金の大幅な引き上げを容認(rèn)するようになりました。これはインフレの急速な上昇を引き起こすかもしれません。