アパレル業界：持続的な成長が価値を創造する

2011年版年次報告のプレビューと下半期の展望

2011年版のプレビュー：

スポーツサブ業界を除いて、アパレル業界は上半期に比較的に良い成長を維持し、ブランド會社の価格は一斉に上昇し、粗金利は改善し、純利益の平均増加率は40%を超えることができる。

経営的利益の伸び率が40%を超えたのは、フアナ、ローレ、報喜鳥、九牧王、美邦、香港株博士カエル、30%を超えたのは、夢潔、七匹狼、森馬、魯泰A、香港株利郎、香港株の百麗は高基數で30%以上の稅引き前利益の増加に達することができ、非常に優れている。一方、香港株運動の李寧、中國の動向は前年同期比で下落し、主にレジャーやファッションブランドの代替の影響を受けた。

注目ポイント：

各ブランドの秋冬注文會注文は旺盛で、2011年の平均業績の伸びは40%を超えて保障されている。家庭紡績の注文は前年同期比50%超増加し、カジュアル紳士服は同30%超増加した。下半期は上半期の良好な増勢を維持することができ、年間ブランド服裝業界は平均40%の成長を超えることができる。

ブランド発展の異なる段階にあるサブ業界の分化が明らかになった。第1段階（ブランド化段階）にある業界（例えば、家庭紡績、レジャー、紳士服、子供服）

業績がよく、発展の潛在力が大きい、第2段階（ブランド競爭段階）にある業界（例えばスポーツ）は過度に競爭し、業績は減速/低下する、第3段階（ブランド勝利段階）にある業界のリーダー（例えば婦人靴業界の百麗）の業績は安定した成長を維持している。

需要は業界の成長率を決定し、家庭紡績、レジャー、男裝が好調に推移している。國內の賃金上昇は消費のグレードアップを牽引し、服裝の細分化の傾向が明らかになり、サブ業界の需要の急速な増加を牽引した。第1段階の優良企業は業界の平均成長率より速く、今後2年間は30%以上の成長を維持することができる。

評価と提案：2012年の収益率に注目し、低価格で安定成長株に介入する

A株：男裝七匹狼（2011/12 PE：27 x/20 x）、九牧王（26 x/20 x）とレジャーブランドに重點を置くことができるアメリカ（27 x/20 x）、森馬（28 x/21 x）、業績はいずれも30%以上の伸び率を維持でき、推定値は比較的合理的で、今後12ヶ月の推定値の移動は約30%の上昇空間をもたらすことができる。私たちは依然として家紡績業界のファンダメンタルズを見ているが、3社の2011 PEはいずれも30倍を超え、短期的には一定の評価圧力があるが、中長期的な投資の良好な標的となっている。

香港株：重點的に注目できる百麗（25 x/19 x）、利郎（18 x/13 x）、博士カエル（18 x/12 x）は、推定値が低く、ファンダメンタルズの特色が顕著である。