株式の選び方：成功価値投資家選び方5則

　　株式市場大幅な変動で株価が跳ね上がった。株の本當の価格はいくらですか？私はかつて本誌で「株を買うということは、経営的な資産を買うことであり、株価はこの経営的な資産の収益力によって決まる」と指摘しました。會社の生産経営だけが利益を得て、しかも利益が安全な固定利回り種類の投資（たとえば國債あるいは銀行の定期預金）の所得より高くて、株券は投資価値があります。投資株のリスクが高いので、収益はより高いはずです。

以上の哲學により、私の株式選択の基準は5點にまとめることができます。株式市場率が低い；市純率が低い；純資産収益率が高い；少なくとも5年以上の安定経営史があり、利益は持続的に成長している（必ずしも毎年成長しない）；會社の信用度が高い。

株式益率

現在、5年間の預金の年稅引後利益率は5.56%で、株の年利回りは5.56%を上回るべきです。つまり、ある株の一株當たり利益が0.5元なら、株価は0.5÷0.056=8.93元を下回ります。8.93元を0.5元で割って17.86を得て、これはこの株の株式の株式益率で、つまり1株當たりの株価の相対的な1株當たりの収益の倍數です。

株価はもちろん低いほどいいです。それは株の靜的な基本価値を反映しています。しかし、上場企業の収益は絶えず変動していますので、見積もりも基本価値に基づいて変動します。上場企業によって將來の利益変動の予想が違って、合理的な株式益率の差が大きいです。もし市場が會社の將來の収益が成長すると予想すれば、株価も前倒しで上昇し、株価の位置付けが上昇する。下降する。

正味率

市場の正味率と株式益率は同じ重要で、この指標は株価の正味資産の生産額の倍數に対して反応して、低ければ低いほどいいです。

例えば、塩田港と営口港の2006年の1株當たりの純資産はそれぞれ2.59元と4.40元で、1株當たりの収益はそれぞれ0.58元と0.45元で、純資産収益率はそれぞれ22%と9%で、2007年1月31日のこの2株の終値はそれぞれ14.30元と10.75元で、株式益はそれぞれ22倍と24倍です。両者の株式益率は近く、投資価値は誰にも見えない。しかし、両者はそれぞれ5.5倍と2.4倍の正味率で、営口港の価値は明らかに過小評価されました。市場は考慮していませんでしたが、塩田港の経営性資産の使用は飽和狀態に近く、利潤は急速に向上することができませんでした。営口港は上場前の純資産収益率はあまり低くありませんでした。融資後は屋臺にされました。會社の経営水準が変わらないと、募集資金投資の積み卸し能力が年々増加し、収益率が上昇します。実は、営口港は2003年以來、純資産収益率は年々上昇傾向にあります。その結果、2007年の塩田港の純利益は同8%減少し、営口港の純利益は同14%上昇した。2007年2月～2008年4月、塩田港の株価は22%下落し、営口港の株価は19%上昇した。

純資産収益率

株を投資して高い収益を獲得するには、會社の純利益の成長が肝要である。會社が成長しないなら、合理的な価格で株を投資しても、銀行の利息と似たような収益しか得られません。投資家はまず高成長の會社を探しますが、高成長の會社は必ず高い純資産収益率があります。再融資を考えずに、會社の利益をすべて再投資に充てると仮定し、再投資の収益率は會社の純資産収益率と同じであるとすれば、會社の純資産収益率の數値は純利益成長率と見なされるだろう。

例えば、ある會社の1株當たり利益は1元で、1株當たりの純資産は5元で、純資産収益率は20%です。1元の収益再投資が0.2元の利益を生むと仮定すると、この株の1株當たりの純資産と1株當たりの収益はそれぞれ6元と1.2元に成長し、純資産収益率はまだ20%で、成長率は20%である。

もしある會社の純利益成長率の數値が純資産収益率よりはるかに高いなら、普通は4つの原因があります。一つは利益が長年の蓄積を経て再投資を行ったからです。平均的に年平均純利益成長率はそんなに高くないです。第二に、會社の経営管理能力が向上したり、業界の景気が回復したりして、會社が低収益から高収益に転換しましたが、資産収益率が一定水準に達したら、これ以上の大幅な上昇は難しくなります。第三に、他の非経常収益が急増したが、この狀況は持続的ではない。第四に、再融資で投資した後、収益が発生した。このような成長も非経常的である。この4つの狀況を考えると、投資家は過去5年以上の株価の純資産収益率と純利益成長率を見て、會社の將來の成長率を概ね推計しなければならない。

利益は安定的に5年以上増加した。

どうして會社の5年以上の安定成長の歴史を考察しますか？多くの上場企業は粉飾財務諸表に熱中していますので、一年二年の利益成長は問題を説明できません。會社によっては二、三年連続で利益が大幅に伸び、株価が大幅に上昇した後、株価が下がるにつれて、會社の利益が大きく飛びこみ始めた。5年以上継続して安定経営し、純利益全體で成長を維持している會社だけが、大きく成長型會社として確定することができる。

信頼性

利益の増減幅は株式市場の下落狀況と関連がない會社が信用できます。特に長期低調の相場の中で、株価は宣伝されていませんでしたが、會社の純利益は依然として安定して伸びています。このような成長は粉飾レポートの動機がなく、信頼度が一番高いです。大企業の財務諸表の真実性は全體として小企業より高いです。毎年の年報が発表された後に、市場で上場會社の年報データをまとめたマニュアルが買えます。投資家は永遠に參考にしておくべきです。