運動靴企業が「高在庫量」による激痛に直面している。

12月26日のニュースは10年の急速な成長を経験した後に、中國のスポーツ用品企業はすでに成熟した発展段階に入って、ルート數がすでにとても大きい基數に達した時に、ブランドの包囲を突破することしかできなくて、ブランドの張力を通じて(通って)毛利率を昇格させて、つまり內生性の増加、これはあるいは企業の発展の必ず由る道です。

どのような理由で中國のスポーツ用品企業が「インフルエンザ」にかかったのかを見てみましょう。今年に入って、李寧（02331、HK）は62%の減少となりました。ピケスポーツ（01968、HK）は60%近くの減少となりました。中國の動向（03818、HK）は60%の減少となり、361度（01361、HK）はやや良くなりましたが、44%の減少となりました。では、同じ時期にハンセン指數はどれぐらい下落しましたか？答えは19%です。つまり、これらのスポーツ用品株は総合株価に勝っていません。

記者は、より奇妙なことに気づいたが、中國の消費者信頼感指數は2011年5月の108.8から11月の97.03に下落したが、小売業の伸びは依然として強い。資料によると、今年11月、中國の小売消費品総額は1.6兆元で、同17.3%伸びた。累計総額は16.35兆元で、同17%伸びた。

これらのスポーツ用品會社の経営業績はどうですか？財華網のデータによると、2011年6月末までに、李寧の中期利益は2.94億元（人民元は同）で、同49%減少しました。下げ幅が大きいのは中國の動向で、上半期の純利益は同71%下落しました。同期に、安踏スポーツ（02020、HK）の利益は同22%増加しました。これらの會社の業績はまちまちですが、株価は猛烈な売れ行きを見せています。記者が発見したのは、中國のスポーツ用品會社は過去にルートの拡張が速すぎて、ここ數年來加盟商が大量に在庫を消化して注文書を拡張するのではなくて、外資のスポーツ用品商と競爭が激化して、上述の現象の3大要素をもたらすのです。

スポーツ用品の大消費が盛んだが、集団で「墜ち」している。

招商証券（60999、株）によると、過去10年間で中國のスポーツ用品市場は高度成長期を経験した。2009年末に、李寧の1.23億ドルの売上高はナイキの1988年の規模とほぼ同じです。また、李寧の2010年の売上はほとんど七匹狼の3.8倍で、寶姿の7.5倍になりました。

売上高の急増の背景には、雨後の筍のような「ほころび」がある。招商証券によると、現在A株と香港市場に上場している男裝會社は2010年に約8684店舗がある。同時期のスポーツ用品市場規模は男裝の1/2程度だったが、店舗數は約57893件で、男裝會社の5.7倍だった。

李寧を例にとって、2004年末に発売された最初の店舗の総數は2887店舗で、その中のフランチャイズ販売店は小売店2526店舗を経営しています。小売店120店と自営特約専門売り場241店舗を自営しています。2011年6月末までに、李寧の店舗は8163店舗に増加し、6年半で1.83倍に増加しました。

記者が気づいたのは、今年5月、李寧集団は3人の管理職が退職すると公告しました。これに対して、8年以上の物流及び購買管理の経験がある李寧元最高経営責任者は、スポーツ用品企業は新しく開店した店の業績を伸ばすルートに頼って、天井に觸れたと指摘しました。実際、10年の高度成長を経て、中國のスポーツ用品企業はすでに成熟した発展段階に入っています。これは発展段階とは違っています。そのため、ルート數が大きな基數に達したら、ブランドを通じて包囲を突破し、ブランド力を通じて毛利率を上昇させることができます。すなわち內生性成長、これは或いは企業発展の道です。

ある南方証券會社の服裝研究員によると、2010年には多くの國內のスポーツ用品の店舗が拡大しすぎて、今はどの家も7000近くのルートを維持しています。{pageubreak}

今、業界全體が調整に直面しています。これはまずルートを調整する必要があります。例えば、コントロールコースを行って、直営を増やすなどです。ただし、いくつかのスポーツ用品メーカーはいくつかの二、三線都市の経営権を大手ディーラーの手に握られています。これは、彼らを完全に脫退させると、利益問題に觸れるという意味で、このような調整は一度では成功しないということです。

在庫高企業は買戻し圧力に直面している。

実は、季節性が明らかで、服裝製品の更新が早いため、どんどん増えてくる在庫をどう処理するかがアパレル業界の悩みとなっています。

今年上半期、李寧の中間利益は2.94億元で、同49.49%下落した。しかし同時に、在庫は9.92億元に達し、年初より1.86億元増加しました。2011年上半期、李寧の平均在庫回転期間は72日間で、2010年の48日間より半分延長しました。

李寧は、現在の開店目標にはすでに「在庫一掃」としての販売拠點が含まれていると強調しました。7月には、李寧は今年3億元を売り上げて販売代理店に「未販売の商品」を買い戻すと発表しました。大摩は前に報告書を発表しました。グループは今後2年間で、さらに約14.48億元の在庫を買い戻す必要があると予想しています。

李寧に比べて、特に在庫の激増問題がもっと深刻です。中報によると、特歩2011年6月末の棚卸資産は8.87億元で、前年同期比4.24億元または91.77%伸びた。その中、完成品は期首の0.84億元から4.74億元に急増し、4倍に増えた。上半期の特別棚卸資産回転日數は81日間で、前年同期は46日間だった。

特歩は半年間の新聞で、會社の上半期に発売された靴類と服裝製品はそれぞれ2000種類と2700種類のデザインを超えていると指摘しました。新商品を次々と発売すると同時に、特歩はどのように5億元近くの在庫消化を完成できますか？

さらに言及すべきは、今年半ばまでに、特別措置はその在庫に対していかなる減損引當金も計上していない。しかし、実際には、スポーツ用品企業の中で、帳簿の在庫はその実際の在庫の一部だけであり、一部はすでにディーラーに卸売りしたが、販売されていない。特歩が絶えず新商品を開発している場合、これらはすでにディーラーに注文した在庫品は李寧のような買い戻しと減損の圧力に直面して、純利益が大幅に下がる可能性があります。

國內のスポーツ用品の株は以前の拡張が速すぎて、深刻な問題を引き起こしました。ディーラーはここ數年在庫を消化しています。端末メーカーの需要が釈放されました。ついていけなかったので、業界は自己調整が必要です。

競爭が激しくてナイキ、アディが夢のくぼみになります。

李寧、特歩などのスポーツ用品株の苦境は、歴史的な參照が全くないわけではない。実はナイキやアディなどのスポーツ用品の「元祖」も過剰在庫に悩まされたことがあります。

2008年、北京五輪のスポンサーであるアディダスは市場を楽観しすぎ、生産規模を拡大したため、五輪後には世界的な経済危機に見舞われ、在庫が高止まりしています。アディダスは二年以上の時間をかけて、やっと販売ルートにたまっている在庫を整理しました。巨額の在庫の整理ができ、ブランドのアピール力が重要な役割を果たしました。

「模造者」である中國のスポーツ用品企業は、これらの外資ブランドからの激しい競爭に直面しなければならない。

資料によると、今年はナイキが中國市場に進出して30周年になります。この世界最大のスポーツ用品の製造は26年間で中國での売上高10億ドルを実現しましたが、4年間でこの數字を倍にしました。2010年のナイキのアメリカ市場の売上高は75.8億ドルで、次いで中國市場の20.6億ドルです。{pageubreak}

現在、ナイキは中國の小売店で7000店を超えています。また、東方証券報告書によると、中國市場に進出した際、ナイキの売上高と純利益の年間複合成長率は15%と18%に達し、2011年の會社の純金利は10.2%に達し、業界平均6.5%を上回った。

ナイキは阿迪と比べて、中國のスポーツ用品企業は出航後の狀況がかなり違っています。12月22日、「李寧ブランドはアメリカ市場でもがいている」と題した記事によると、市場の注目を集めている。報道によると、「李寧はいくつかの高調な代弁者を契約することによって、バスケットボールスターのシャネル?オネル（ShaquilleO針金Neal）がアメリカ市場に進出しましたが、今はオレゴン州のポートランド前駅の運営が困難になりました。ここでアメリカ市場のためにテニス靴と服裝を設計した30人のデザイナーと他の従業員の半分は今年出発しました。」