カヌディールは30%の利益高成長を維持「強(qiáng)い推奨」格付けを維持

　投資提案：

予測會社の2013-2015年EPSはそれぞれ1.14元、1.44元、1.59元で、対応P(guān)Eはそれぞれ15.2 X、12.1 X、11.0 Xである。自社ブランドでは、12年に新規(guī)出店した直営店が11年より大幅に増加し、この部分の新規(guī)出店は13年に業(yè)績に集中的に貢獻(xiàn)し、今後2年間の同社の成長率は比較的保障される。新事業(yè)では、3大事業(yè)の主要ラインが今年急速に発展し、利益に貢獻(xiàn)する。會社の位置づけは正確で、今年は30%の利益高成長を維持する確実性が強(qiáng)く、「強(qiáng)く推薦する」格付けを維持している。

　要點：

Q 1新規(guī)出店48店、通年新規(guī)出店100-120店を計畫：會社は第1四半期に新規(guī)出店48店、その中にカルヌディールブランドが新規(guī)出店20店（直営17店、加盟3店）、代理ブランド店衡陽が20店、杭州が8店を引き継ぐ。同社は今年、自社ブランド店100-120店（うち直営約90店）、代理ブランド店20-30店（引受店を含まず、うちマカオのベニス人ホテル1店、マカオの金沙城5-7店、杭州18-20店）を新規(guī)出店する計畫だ。

団體購入業(yè)務(wù)Q 2は業(yè)績に貢獻(xiàn)し始め、年間収入は5000萬元を予定している：會社の団體購入注文業(yè)務(wù)は第2四半期から業(yè)績に貢獻(xiàn)し始め、年間収入は5000萬元、來年収入は1億元を?qū)g現(xiàn)できる見込みである。ハイエンドカスタムサプライチェーンは既存の小売サプライチェーンと異なり、工場に代わっても異なり、ハイエンドカスタムは主に現(xiàn)物生産であり、既存の生地を直接購入するのに約15日、生産期間は約30日、納期は合わせて約45日かかる。スーツの平均単価は約3000-4000元。

衡陽ハイエンドブティックは來年オープンし、買手店と共同経営モデルは4、6オープンする：會社衡陽ハイエンドブティックは2014年にオープンする予定で、面積は約2萬平方メートルで、主に買手店と共同経営モデルに分けられる。その中で、買手店の割合は約40%で、買切り式経営は、主に國際一線のブランドである。共同経営モデルの割合は約60%で、百貨店のような性質(zhì)を持っている。衡陽子社の提攜先にはもともとに服を著せる代理業(yè)務(wù)は會社の業(yè)務(wù)と重複しており、會社は第1四半期に湖南衡陽、郴州、婁底などに位置する20の預(yù)金代理店を引き受け、20の代理店を追加した。

収益力は安定的に上昇し、回転率は低下した：會社は昨年、通常金を閑散期に繰り上げて注文し、効果的に購入コストを下げ、サプライチェーンを統(tǒng)合したため、粗金利の上昇は明らかで、現(xiàn)在の総合倍率は約7.2-7.3倍で、前の7倍よりやや上昇し、粗金利の將來の継続的な上昇余地は大きくない。代理店ブランドでは、昨年の代理店事業(yè)の割合は約4.5%だったが、今年1、2月以來の割合は約10%に上昇した。香化品の粗利益率が高い（約40?45%）ため、代理業(yè)務(wù)の粗利益率は將來的にも向上する余地がある。會社の12年の在庫、売掛金の回転率はそれぞれ前年同期比4.92回、0.36回から8.13回、1.02回減少した。

リスク要素：ルート開拓及び新規(guī)店舗の利益が予想に達(dá)していない、経済ファンダメンタルズの悪化が衣料品消費に影響を與え続けている。