紡織服裝業の2009年の投資戦略

——紡織服裝業の2009年の投資戦略_2009年の國內市場の服裝消費の伸びは10%前後まで下がる見込みです。

今年10月、國內の衣料品消費の伸びが1～9月の安定した上昇態勢を打ち破り、大幅に単位數の水準に滑り落ち、2日間の重要な休暇と天気の偏りを除いて秋冬の新裝販売に影響を與え、成長率も11～12%の水準に落ち込んだ。

私たちは2009年の中國の衣料品消費の伸びが2008年の15%以上から10%ぐらいに下がると予想しています。

_2009年のブランドアパレル小売店の內生増加率は5%を下回る見込みです。

ブランドの競爭力が強くて、経営が良い會社だけが5%ぐらいの內生増速を獲得できます。

個人商店の販売の伸びは周辺住民の支払能力によって決まるので、私達は都市住民の「一人當たり」名義の消費支出の伸び率（5%）を採用して內生の増加の見積もりの基礎とします。

_業界は安定成長が期待されています。我が國の服裝消費はまだ大きな発展空間があります。服裝消費は経済の下振れ周期において、より良い防御性を持っています。特にスポーツとレジャー服の種類。

前回の景気低迷では、靴や帽子の増加率は比較的安定しており、食品の種類とほぼ同じで、金銀や寶石、旅行の増加率を上回っています。

一人當たりの消費水準の國際比較によると、中國の一人當たりの消費量と消費レベルはいずれも巨大な向上空間がある。

価格の等級から見て、防御性の序列は：中級、低級と高級で、低級のブランドを中間ランクに並べた後に価格戦に対する心配からです。

単純な価格が安いからといって、消費者の購買意欲を決めることはできません。

_上流と輸出関連業界（紡績、捺染、服裝加工など）：中短期間では回復が難しく、2009年の成長速度は明らかに単位數の水準まで緩めて、マイナス成長も現れます。

2009年に輸出に有利な二つの短期的な要因は輸出の稅金還付と人民元の切り上げの減速であり、前者は主に一回性補助金として體現されています。後者はある程度わが國の輸出商品の競爭優位性を改善することができます。

しかし、海外市場の需要が縮小している中で、関連企業の注文が伸び悩んでおり、資金繰りが厳しく、利潤率が低下するという苦境を逆転するのは難しい。

_レジャー服裝の防御性が良いです。中國のレジャー衣料の消費市場は現在4560億元の総量水準があり、スポーツ市場の9倍です。

現代人の仕事、生活のリズムは普遍的に加速しています。気分を解放するために、ファッションの流れは個性化、レジャー化に傾いています。

カジュアルな服は國際消費市場の中でますます尊重されている服裝方式となり、品位のカジュアル、人の本と自然のダブル追求のファッションを體現しています。

中國の消費者の消費能力が高まるにつれて、國際情報の交流速度がより速くなり、各種類の服裝の境界線がますます曖昧になり、全體的にレジャー化の傾向が現れています。

中國の経済が調整されれば、どの業界にも影響があります。

カジュアルウェアは価格が比較的安いため、経済周期の影響を受ける程度は価格の高い高級品あるいは贅沢品より低いです。

カジュアルブランド會社は大衆化の価格で消費者にファッション的な商品を提供しようと努力しています。

マクロ経済に非常に大きな変動が現れない限り、経済周期は國內レジャー會社にとっての影響は相対的に有限である。

生活とファッションの傾向から恩恵を受けて、運動服、レジャー服の成長性と防御性は靴、正裝とファッションに優れます。

その中で、スポーツウェアは2009年の消費増速は20%前後の水準を維持する見込みで、カジュアルウェアは12%前後の水準を維持する見込みです。

投資戦略_は下流の「中性」、中上流の「回避」の投資評価を與え、精選會社を提案する。

経済が繁栄している時、優秀な服裝ブランドの経営者は高い成長を獲得できます。経済が下振れリスクに直面して、消費の見通しが鈍化している時、優秀な服裝ブランドの経営者は依然として市場の平均より高い小売の増加速度を獲得できると思います。

現在の中國服（000902、株）のブランド競爭は「優」の中で「優」を選ぶ過程にあります。ブランド服裝會社の業績は分化しています。優秀な會社は依然として良好な成長率を維持して、だんだん大市の上昇市況に立ちます。

経済の下振れ、消費の伸びが鈍化する過程で、優秀なブランド會社は成長速度も低下しますが、それでも市場の平均より高い成長速度を獲得できます。適切な市場位置づけ、マーケティング戦略とルート管理はより高い市場シェアを獲得できます。

中上流紡績企業の狀況は楽観的ではない。

私達は下流の優秀な服裝ブランドに対して慎重で楽観的な態度を報告して、中上流の紡織企業に対して“回避”の投資提案を與えます。

しかし、市場の前期は優良品質の高成長會社に高い評価を與えていますので、投資家は評価値の下落のリスクに注意しなければなりません。

マクロ経済情勢の好転、消費者の信頼回復と大市が安定した後に、優良品質のアパレルブランド會社の業績の伸びは明らかに向上し、投資価値は改めて見直され、大市の反発より先になる見込みであると指摘すべきです。

_低配合上流と輸出類別の會社で、優良品質のスポーツとカジュアル服ブランド會社を超えて配合しています。

_香港株はスポーツブランドの投資機會に注目しています。

A株はレジャーブランドの投資機會に注目しています。例えば、七匹狼（002029、株）（2009年上半期の増速が緩やか）、アメリカ服（002269相場、株バー）（高評価値、小流通市場値による流動性リスクがあります。）。

ヤゴール（600177、株）はリセット値が市場価値より高く、配當収益率が高く、典型的な価値型投資機會である。

責任編集：楊靜