新株改革は「のこぎりの矢法」を使うべきではない。

新株市場に出るの表現は整った歩調で進んでいます。つまり、まず「集合入札段階は発行価格120%と80%を超えてはいけません」という規定に従って、「連続入札段階は発行価格144%と64%を超えてはいけません」という規定に従って、第一回の秒が30分停止した後、秒は値上げ幅44%に止まって、終値に至ります。

続いて、毎日の寄り付きは10%のスピードで上がり続けます。便車に乗りたいです。投資家途中で乗車することができません。本論文の締め切りで、第一陣の三本の新株はすでに5日間連続で値上がりしています。しかもまだ開いていない兆しがあります。水曜日に最新発売された三本の新株は同様に心配なく44%上昇しています。

これはニュースではなく、投資家が「新規」の下で苦労せずに予見できることです。以前の新株発行の「三高」問題を解決するために、最新の改革は発行価格に明確な制約がありました。一本の赤い糸は「業界平均株式益率」で、もう一つの赤い糸は「投資プロジェクトに必要な資金」です。

6月26日に第一陣が再開されます。新株発売以來、10倍から20倍の株式益率を発行していますが、まだ業界の株式益率を上回る狀況が現れていません。業界の株式益率より低い結果は、當然ながら「投資価値」を持つようになりました。新しい株は負けません。投資価値があるので、皆はこれに向かって、新しい株が値上がりしたら、もう正常になります。

このような局面に直面して、市場からまた不満の聲が聞こえてきます。筆者は監督層のこのような「頭痛の治療」のやり方にも同意していませんが、これを「鋸矢法」と呼んでいます。しかし、歴史上の新株発行制度の様々な改革から見ても、確かに「衆口不調」の事実があります。

実は、新株の深層的な問題はこれらの細かいところではなく、誠実と信用と法治の問題です。一つは會社が株式を発行して資本を募る目的で、投資家の角度はいつも“お金を賭ける”の質疑を脫げません。ここ數年、民間企業が上場して主力となりましたが、上場後の様々な表現は、この疑問を基本的に裏付けています。偽物が出回るのは、目を見張るようなものだ。高管が辭任して現金化したのは、一種の流れとなっている。

これらの奇妙な現象は自由放任で、「萬里の長城を自壊する」行為とも言えます。少なくとも市場は驚くべき違反事例と比べて落ちぶれています。第二に、規制層の法治に対する認識である。運動式の監督管理が好きで、市場をいつも“1管が融通がきかないで放しますと亂れています”の悪循環の中でむやみに振り回します。違反者への懲戒は、高く持ち上げて軽く置く習慣をなかなか変えられない。