森馬服飾：業績は期待に合致しており、會社の規模化の拡大ルートを認めています。

1.2014年1月から9月まで営業収入は53.62億元で、同8.82%増。上場會社の株主に帰屬する純利益は6.71億元で、同21.67%増。経営活動によって生じたキャッシュフローの純額は4.80億元で、同42.55%減。EPS 1.00元、同21.95%増。このうち、第3四半期に営業収入は24.30億元で、同じく10.34%増加した。上場會社の株主に帰屬する純利益は3.28億元で、同じく22.41%増加した。経営活動によるキャッシュフローの純額は3.59億元で、同0.24%増加した。EPS 0.49元で、同じく22.50%増加した。2014_年度は上場予定です。會社株主の純利益変動區間は9.02から11.73億元までで、同じく0%-30%増です。

　　2. 率先進行戰略調整,轉型效果逐步顯現:1)受行業持續低迷、海外品牌沖擊及線上渠道分流等外部影響,公司2012年收入、凈利大幅下滑;2)13 年1 季度起,伴隨公司前期大力布局童裝品牌帶來業績釋放,收入增速開始明顯改善,2 季度以來,公司整合終端門店、調整內部架構、梳理供應鏈等一系列戰略舉措成效顯著,凈利率同比持續提升;3)14 年前三季,公司毛利率整體上升0.71 個百分點至36.56%;3)報告期內,公司繼續改善兩大核心品牌渠道結構和布局,不斷提高終端的零售能力和店鋪效率,隨著公司資源整合的推進,期間費用率持續下調,其中,銷售費用率下降1.25 個百分點至12.22%。

3.財務指標に伴う會社業務の発展と方向変動：1）14年前の3四半期において、棚卸資産額は同26.87%（前年同期-11.07%）伸び、回転率は2.51_回に減速した。2）未収および買掛金の増加は生産?販売規模の回復に伴って、期間內ともに上昇し、期間內はそれぞれ38.05%増、23.63%増した。

4.會社は管理チームが堅実で、十分な資金、ブランドの知名度などの資源素質を持っています。2013年以來、會社の規模化の拡大ルートがはっきりしています。大人のカジュアルウェア森馬において、製品力を核心にして、端末店に対するコントロール力を高め、またスカウトブランドの買収によってブランドの集合を運営しています。

將來は子供向けの教育、アニメ、映畫、ゲームなど関連業界の投資や買収や資源の統合を継続し、子供総合のワンストップサービスプラットフォームにする予定です。

5._私達は會社が將來積極的にブランド集積式発展モデルを模索すると判斷し、現在の戦略調整は未來の規模化拡大のために基礎を築く。會社M&A方式によって業務空間を開拓し、産業発展の趨勢に合致すると思います。會社のM&Aは大體の確率で相乗効果を発揮できると思います。會社の2014-16年の帰屬會社の純利益はそれぞれ10.97、13.40、16.63億元で、同じく21.58%増、22.23%増、24.03%増の見込みで、EPS_それぞれ1.64、2.00、2.48元に対応する。関連會社の15年PE區間が22 x-30 xにあることを考慮して、會社に2015年21 xPEを與え、対応株価は42.01元で、評価を買う。

6.主な不確定要因：小売市場は低迷が続き、端末の需要が不振で、原材料、賃貸料及び人件費が持続的に上昇するリスク。