中國株式市場の最後の一滴は、投資家の絶望の涙です。

上場會社の上場廃止制度は中國資本市場が実施した最も失敗した制度です。1994年に、中國第一部の「會社法」では、上場會社が財務の偽造などの詐欺行為をしたり、3年連続の損失を出した場合、上場を中止しなければなりません。しかし、中國資本市場の一大國情は、上場はお金の貸し切りに等しいため、上場企業の赤字が連続して発生し、甚だしきに至っては會社はすでに「ゾンビ」狀態に陥っていない狀況で、會社の「殻資源」が奇貨として存在している。人が「殻」を守るためにゲームをしている場合、いわゆる「退市制度」は名実ともに「案山子」に過ぎず、時間が長くなり、弱い恫喝作用さえない。中國資本市場の成立以來、詐欺、違法、會社の連続損失は絶えませんでしたが、2001年まで、中國資本市場の10周年の時に、初めて本格的に市場から撤退した上場會社PT水仙が現れました。期間中、各証券監督會の主席が就任し、上場會社の市制の改革がほとんど行われ、新しい市制が導入されましたが、退市制度はいくつかのバージョンがあります。証券監督會の主席は何回も変えました。メディアの統計によると、新しい市制が実施される前に、3000社以上の上場會社は全部で78社しか市場を退きませんでした。市を離れる割合は3%に満たないです。アメリカ証券市場の毎年10%ぐらいの市場後退比率と比べて、基本的に虛構に屬しています。

上場會社の上場廃止メカニズムは証券市場メカニズムの設計の重要な構成部分として、不良會社を淘汰することによって、外部の圧力をかけて、上場會社の業績向上と會社管理の改善に極めて著しい激勵制約効果を持っています。上場廃止制度が中國資本市場での失敗は、上場會社の外部管理體制の上で最も重要な武功を廃棄したことを意味しています。上場會社は詐欺や偽造にかかわらず、任意にやってもいいです。いかなる狀況においても、死刑にはならないので、これは間違いなくどのような違法上場會社の激勵です。これに加えて、獨一の株価構造は、中國は根本的に存在しないと會社の管理層に圧力をかけるコントロール権の爭奪が、これは中國會社の管理失効を招く重要な制度の根源であり、投資家が中國資本市場に対する自信を喪失する根源でもある。

これに基づいて、今回の市制改革は、中國資本市場の最後の救済の機會であり、今回の市制改革に対して、証券監督會も血道を切り開く決意を示しました。今回の退市制度について「史上最も厳しい」という外界の意見に賛成します。制度自體は確かに厳しいです。上場會社に詐欺発行、重大情報開示の違法行為があると明確に規定されているだけでなく、証拠監督會により法により行政処罰の決定をされ、または犯罪の疑いで証券監會により法により公安機関に移送された場合、証券取引所一時停止すべきである株上場取引は、このような重大な違法に上場會社を一時停止させ、原則として取引所は1年以內に上場廃止の決定をする。これらの対策性はきっととても強くて、長年の市を退きます制度の効果を水泡に帰す硬骨骨です。長い間、退市制度が多くの投資家を「心死」させたのは、多くの重大な違法會社が退市するべきで、いつも多くの方法で鬼門関から逃れることができたからです。中國資本市場にはこのような「奇跡」と事例が最も不足していません。「創業板偽造第一案」といわれる萬福生科は、架空の利潤に目を見張る南紡株式と、悪名高い往年の銀広夏が「退市」の厳しい懲罰を逃れたということで、中國資本市場の恥辱であり、中國の退市制度の恥辱でもあります。一つの制度は、語彙がどんなに華麗であろうと、制度設計がどんなに精巧であろうと、処罰措置がどんなに厳しくても、どうしても実行しないというのは、笑い話に等しい。だから、投資家が期待しているのは、そうではない。制度自分がいかに厳しいかということは、制度そのものが本當に実行されているかということです。筆者の知る限りでは、新たな撤退制度が実施される前に、上場企業はすでにさまざまな方法を転々としていて、新しい撤退制度と闘っていました。以前は殻會社の概念を宣伝していましたが、再度蠢動し、新たな市場後退制度に対して新たな恥辱を覚悟しています。これらは、いずれも新たな市場後退制度の見通しに対して憂慮に満ちているに違いない。

中國資本市場は20年以上、制度がないのではなく、制度に対する畏敬が足りないのです。もし制度が実行されていないなら、最終的には制度に対する信仰が損なわれ、最終的には制度が虛構となり、投資家の信頼に打撃を與えます。ゲームルールを守らない市場は、ルール信仰と畏敬に欠ける市場は、よくないことに決まっています。もちろん、長い間制度に慣れていない民族にとっては、制度に対する畏敬の念を養うには長い過程が必要です。資本市場制度の尊厳には副葬品が必要で、犠牲者が必要です。新しい解市制度が実施された後、すぐに條件に合う撤退企業が「斷罪」されることを希望する。「退市」という死刑が執行されてこそ、偽裝企業に対して本當の抑止力が形成されます。

中國の株式市場はこれまでお金に事欠かず、投資家が中國資本市場に絶望する鍵は制度がいじめられ、弄ばれ、株式市場はルールのない殺戮の場となった。中國資本市場は退市制度などの面で利益保護の制度の壁を構築してこそ、本格的にマネーロンダリングの本質を変え、投資家の信頼と信頼を回復することができる。私も証券監督會に「一家を出て、一家を退く」という決意を強くしてほしい。もしオオカミが來たという話を再演すれば、上場會社の市場を引退する茶番劇が再び出現すれば、中國の投資家が資本市場に対する自信が「徹底的に市場を引退する」という時が來ることを意味します。中國株式市場の最後の一滴の血は、中國株の絶望的な決別市場の涙だと思います。