マクロ経済：新興経済體の外貨準備高が低下

HSBC銀行によると、2004年末の新興経済體の外貨準備高は1兆7000億ドルで、その上でその備蓄は10年間増加し続け、これは世界経済発展の主要な力となっている。

　　國際通貨基金（IMF）が1日発表したデータによると、2014年の新興経済體の外貨準備高は前年同期比1145億ドル減の7兆7400億ドルとなり、1995年にIMFが統計を取り始めて以來、新興経済體の外貨準備高が年間で減少したのは初めて。昨年第2四半期末、新興経済體の外貨準備高は8兆6000億ドルのピークに達した。

アナリストは、新興経済體外部貯蔵のピーク時期を過ぎたかもしれないが、その外貨準備高次の數ヶ月では減少し続ける可能性があります。一方、外貨準備高の低下は、新興経済體が米國や歐州の債務を買い続ける能力に影響を與える可能性がある。オランダの國際グループが統計した15の先進的な新興経済體のデータによると、今年1月と2月、新興経済體の外貨準備高は2997億ドル減少し、急速に減少した。

新興市場は貿易黒字、ポートフォリオ流入、直接投資から吸収されたかなりの資本の一部を米國や歐州の債務市場に還流し、先進経済體の債務駆動型成長に資金を提供しているが、この傾向は現在逆転する可能性がある。

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ドルの強さなどを受けて、新興経済體はここ6年で最大の資本流出を経験している。

オランダ?インターナショナル?グループ（ING）のデータによると、昨年下半期、最大の15の新興経済體から流出した資本の総量は3924億ドルに達し、金融危機期間中の狀況よりもよくない。同グループによると、2008年から2009年の金融危機の間、新興市場の3四半期の資本外フローも5459億ドルだった。

同グループによると、ドル高が進んだことで新興市場通貨が弱體化し、投資家はFRBが利上げすると予想している。

IMFは今週も、1995年以來、新興市場で手にしている外貨準備高が昨年初めて低下したと明らかにした。

安定した資本流入がなく、新興市場は債務返済難に陥る可能性がある。

マッキンゼーの研究報告によると、2013年末現在、新興市場の債務総量は49兆ドルに達し、その増加量は世界の債務の6年間の増加量の半分程度を占めている。

マッキンゼー研究紙によると、GDPに占める中國の債務量の割合は2007年から2013年にかけて83ポイント上昇した。

注目すべきは、新興市場の企業硬貨債券の規模が上昇していることだ。マッキンゼー氏は、同債券市場の規模は2兆ドルを超え、1兆6000億ドルの米國高利回り債券市場を超えていると予想している。これらのホットマネーはハイリスク選好の投資家から來ており、彼らはこれまでの米國の金融緩和に駆動され、新興市場に大量に移転してきた。

「米國は川易道を変えている」、仏パリ銀行（BNP）の新興市場債戦略部責任者デービッド氏Spegel氏は英紙フィナンシャル?タイムズに、「このような狀況が続けば、長期的な高コスト融資は債務者の信用を蝕むだろう。資本流出は債務違約を伴うことが多いため、新興市場はさらに多くの困難に直面すると信じ続けている」と述べた。

Spegelは危険な言葉ではない。不動産価格の不振に伴い、鉄鉱石産業が危機に陥り、中國経済の成長率は減速している。ロシア國內の投資家もルーブル資産をドル資産に交換している。一方、ブラジルでは先月、政府の管理が不適切で、國內のインフレ高企業、財政危機を招いたと非難するデモが起きた。

これにより、凱投マクロは新興市場の今年のGDP成長率を昨年の4.5%から4%に引き下げた。

HSBCエコノミストFredericNeumann氏は、長期にわたって存在してきた中國國內外の利害策の空間も狹まっていることに気づいた。同氏は、「中國の経常収支は黒字だが、過去半年間の資本流出量はすでに中國の外貨準備高を萎縮させている。人民元の推定値がますます市場化するにつれ、中國が大きな黒字を維持するのはもはや難しい」と述べた。