CPIとPPIの間の乖離は依然として継続されている。

現在、政府が発表した経済データの多くは前年同期比の増加指標であり、経済活動の最新情勢を正確に反映するのは難しい。

2015年第3四半期の中國のGDPは同6.9%増で、上半期の7%をやや下回った。

項目別の指標は前年と比べてデータの動きが大きく違っています。インフラの成長率は依然として堅実で、不動産や製造業の投資はやや鈍化しています。輸出の伸び幅は縮小しています。工業生産は依然として軟弱です。消費は引き続き比較的穏健な態勢を維持しています。CPIとPPIの間の背離は依然として持続しています。

したがって、CF 40の第3四半期のマクロ政策報告書は、より良い計量経済の動向の変化を期待するための新しい指標を構築した。

2015年9月に中國のCPIは前年同期比1.6%増、PPIは45カ月連続でマイナスを記録し、前年同期比5.9%減となった。

中國のCPIとPPIは2011年から今まですでに4年近くの乖離が現れました。

最近の二回の金融危機においても、両物価指數間の乖離継続時間は當面のほど明らかではない。

CPIとPPIの間に長時間の乖離が生じる理由は、以下の3つがある。

（1）CPIとPPIのメトリックのバスケットは異なる。

國家統計局によると、CPIバスケットの中の食品重量は約30%を占め、居住サービスの比率は約20%を占め、その他の各重さは50%である。

対照的に、PPIバスケットは工業製品価格であり、サービス価格は含まれていません。

理論的には、工業製品と消費品とサービス価格の間に一定の伝導関係があります。

しかし、最近のエネルギー、鉄鉱石などの大口商品の原料価格が引き続き低下していることに伴い、PPIはCPIに対してより明らかな下落が現れました。

（2）消費品及びサービス最終価格（CPI）は、工業製品の購入価格（PPI）及び消費品及びサービス生産過程において支払われる労働賃金と共同で決定される。

消費財及びサービス生産部門の労働賃金上昇幅が工業製品生産部門の労働賃金上昇幅と異なる場合、両者の間に乖離が生じる。

2011年から上流の採鉱業の賃金の伸びは明らかに下流の不動産業界と小売販売業の賃金の伸び率が鈍化した後、両者はCPIのサービス価格の増加と密接に関連している。

（3）いくつかの分野においても、中國は依然として國外の原材料を輸入する必要があります。一部の中國メーカーはその豊富な生産能力から國際市場の実際の価格設定者（鉄鋼製品業界など）になります。

しかし、これらのメーカーは國內の激しい市場競爭のため、定価能力は輸出品より明らかではないです。

こうした背景には、生産過剰や國內の製品価格の下落に直面すると、生産メーカーはまず、減産ではなく國際市場の影響力を利用し、過剰生産能力を安値で輸出する形で國內市場の販売とシェアを維持することを考えています。

2011年以來、鉄鋼産業の生産能力が次第に積み重なって、岸と岸市場での鋼材価格のプレミアムが次第に収束してきました。

CPIと

輸出価格の変化で長期的な乖離が生じるかもしれません。

中國の公式製造業PMIは2015年8月と9月にそれぞれ49.7と49.8を記録しました。財新製造業PMIは2015年3月から49.6に觸れ、7ヶ月連続で50を下回っています。

定義から見ると、50點はPMI指數の重要な境界線である。

そのため、多くの分析研究では、中國経済は成長の苦境に陥っていると考えられています。

工業生産が急速に伸びている中國では、PMIの動きは伝統的な分野の定義とは異なるかもしれません。その中で重要な要素は、回答者の將來の予想に対する判斷が成長によるものか、それとも成長のスピードによるものかを知ることです。

によって

PPIとの乖離は、中國の製造業PMIの栄枯は50點ではなく、これらのデータは中國の経済活動の最新情勢を正確に反映するのは難しい。

報告書は計量的成長の新しい指標である四半期の年間移動平均を構築した。

新しい指標の構築を理解するには、まず、中國の統計データが長期にわたって採用している同時期の成長指標は、経済周期を識別する上で以下の3つの不足があることを理解する必要がある。

まず、中國の伝統的な祝日は毎年のカレンダーの時間が違います。

これに対して、同時期の増加データは月間の異なる稼働日の長さに影響され、反映される成長傾向は正確ではない。

第二に、同時期の増加數は一回限りの事件に影響されます。

例えば：2014年11月の北京APECサミット前に京津冀地區の製鉄所に対して生産制限を実施し、工業生産データが歪んでいることを招いた。

第三に、前年同期の成長データを12ヶ月前（t-12）と當月（t）の経済指標で計算した。

すなわち、t-11からt-1までの間の傾向変動は、同指數に反映されない。

上記の不足に対して、報告書は四半期ごとの年間移動平均指標（「新指標」）を構築し、より良い計量の経済動向の変化：

（1）同指數の第一點の不足に対して、アメリカ経済データ調査局の「Genhol」モデルを利用して、X-13 ARIMA-SEATSを採用して、春節と中秋節の業務日の長さと経済指標の表現に対する影響を制御した。

（2）報告書は上述の季節調整後の経済指標の三ヶ月移動平均を計算し、短期の月間データにおける経済変動による騒音影響を軽減する。

（3）上記移動平均データを用いて、最近3ヶ月（t-2、t-1、t）の相対的（重複しない）前3ヶ月（t-5、t-4、t-3）の経済データの年間成長率を計算し、これを新たな指標と定義した。

新しい指標が前年同期の成長指標に比べて主要な利點は、最近6ヶ月間の経済データ（すなわちt-5からt）を利用して、前述の同時期の経済指標の存在する第三の欠點を克服することにあると見られます。

また、新しい指標は一回性イベントの影響を受ける可能性が低い。

もしこれが

最近の不動産景気指數、工業増加値、CPI、小売販売及び輸出入はいずれもある程度の回復が見られます。

成長の減速とマイナス成長を區別することは中國経済の基本面を評価する上で重要な意義がある。

現在の中國経済に対する最も重要な懸念は、成長速度の減速ではない。

PMIが経済の減速を指し、経済のマイナス成長ではなく、中國経済の「ハードランディング」への懸念が必要ではない。

報告書は、次の9つのアジア太平洋地域の主要経済體PMIの栄枯分解線、すなわち工業生産の伸び率が0になった時に対応するPMI指數（拡張と収縮に対応）と、工業生産の伸び率が変わらない時に対応するPMI指數（拡張のスピードに対応）とをモデルで判斷した。

中國を除くアジア太平洋主要経済體では、PMI対応のサイクルと同工業生産の栄枯分境界線は50點近くにある。

中國のPMI対応の工業生産は前年同期比の伸び率の栄枯分境界線は51.1であるが、対応するサイクルと同工業生産の栄枯分境界線は33.2と37.6である。

これは、現在の47.2のPMI読みは工業生産の減速（51.1と比較）に対応しており、工業生産の収縮（37.6）ではないことを意味する。