株価指數(shù)の先物作用を発揮して市場(chǎng)の危険回避メカニズムを完備させます。

2016年、株式市場(chǎng)改革と法治化建設(shè)をどのように推進(jìn)しますか？多段階資本市場(chǎng)の健全な発展をどのように促進(jìn)しますか？全國(guó)政治協(xié)商委員、中央財(cái)経大學(xué)金融學(xué)院教授、証券先物研究所所長(zhǎng)の賀強(qiáng)は、「國(guó)際融資」のインタビューを受けた時(shí)、専門職の研究の観點(diǎn)から、株価指數(shù)先物、株式発行登録制改革、株式市場(chǎng)取引制度及び新三板市場(chǎng)の四つの方面をめぐって合理的な提案を提供しました。

記者：2015年、我が國(guó)は株災(zāi)害を経験しました。株価指數(shù)先物取引の空売り行為が株災(zāi)害を引き起こし、市場(chǎng)救済の発効を阻害するという見(jiàn)方がありますが、どう思いますか？

：2015年、我が國(guó)の株式市場(chǎng)は異常変動(dòng)の相場(chǎng)を経験しました。

上証指數(shù)は年初の3234.68ポイントから5178.19ポイントまで上昇し、最大の利得は60.08%に達(dá)した。

その後、株式市場(chǎng)は大幅に下げて、最低2850.71ポイントまで下げて、最大の下げ幅は44.95%に達(dá)して、株式市場(chǎng)の大幅な下落は投資のリスクを増大しました。

多くの人は株価指數(shù)先物が今回の株式市場(chǎng)の異常な変動(dòng)の中での表現(xiàn)に誤解を生じており、株価指數(shù)先物が株価の暴落を招いたと考えています。

実際、今回の株価の暴落の主な原因はレバレッジに行き、レバレッジに行って株式市場(chǎng)の大量撤退を誘発し、株価の暴落をもたらしたことです。

我が國(guó)の株式市場(chǎng)では、実際には現(xiàn)物の動(dòng)きが株価指數(shù)先物の動(dòng)きを?qū)Г韦恰⒎磳潳扦悉ⅳ辘蓼护蟆?/p>

中國(guó)の株価指數(shù)先物市場(chǎng)の規(guī)模はまだ大きくないです。影響力はまだ足りないです。株価指數(shù)先物の動(dòng)きは現(xiàn)物の動(dòng)きを?qū)Г摔い扦埂?/p>

市場(chǎng)の運(yùn)行狀況から見(jiàn)ると、株価指數(shù)先物はまだある程度の上でプラスの機(jī)能を発揮しています。

今回の株式市場(chǎng)の下落の過(guò)程で、いくつかのファンドが株価指數(shù)先物のヘッジを通じて、株式市場(chǎng)の下振れのリスクを回避し、投資の損失を減らしました。

例えば嘉実上海深300（160706）指數(shù)基金は、株価指數(shù)先物を利用してシステム的なリスクを回避し、150萬(wàn)人の取引先に利益をもたらす。

投資家が株価指數(shù)先物のヘッジを運(yùn)用しているため、リスクと利益をロックし、市場(chǎng)が下落した時(shí)には株を売ることを急がず、持ち株の自信を強(qiáng)め、株式市場(chǎng)の內(nèi)在的な

。

記者：どうして今登録制改革の概念を提出しましたか？

賀強(qiáng)：過(guò)去25年以來(lái)、中國(guó)が登録制をやっていないのは、審査許可制と承認(rèn)制をやってきたからです。

我が國(guó)の株式市場(chǎng)は投機(jī)性に満ちていますので、株式市場(chǎng)の三高現(xiàn)象は比較的に深刻で、上場(chǎng)會(huì)社の品質(zhì)は高くなく、市場(chǎng)には多くの不規(guī)範(fàn)な行為があります。

今は登録制の改革を行いますが、株式市場(chǎng)の基本狀況はまだ根本的な変化が発生していません。

このような前提の下で、私達(dá)は登録制を出してきっと多くの障害と困難に出會(huì)います。

登録制の推進(jìn)過(guò)程における問(wèn)題を重視しなければならないと思います。

今は登録制の條件がまだ完全に成熟していないので、登録制を出すには、必ずよく検討して、しっかり準(zhǔn)備してください。

弓を引いて矢を返していないで、真剣に研究して準(zhǔn)備していないならば改革を行って、登録制を出してから一連の問(wèn)題が発生して、その時(shí)は改心しにくいです。

だから、登録制を出す前に、私達(dá)が一番必要なのは、発売後にどのような問(wèn)題が発生するかを真剣に検討し、どう対応すればいいですか？

記者：登録制の條件がまだ完全に成熟していないということですが、今はまだどんな問(wèn)題があると思いますか？

賀強(qiáng)：私から見(jiàn)れば、8つの方面の問(wèn)題があります。

第一に、法律體系の問(wèn)題。

私達(dá)は海外の登録制も承認(rèn)制も一定の法律環(huán)境、法律背景があることを知っています。

西洋には英米法系と大陸法系の二つの法系があります。

異なる株式発行制度と異なる法系は互いに適応しており、それらはセットになっている。

中國(guó)の関連法律はとても特殊で、例えば私達(dá)の《會(huì)社法》、その主體は大陸の法系を參考にしましたが、英米法系のものもあります。

登録制度を推進(jìn)した後、私達(dá)の法律システムは融合しない狀況が発生するかどうか、事前に研究する価値があると思います。

登録制には一定の法律理念、法律ロジックと具體的な法律內(nèi)容が必要です。

第二に、行政システムの問(wèn)題です。

承認(rèn)制の場(chǎng)合、株式の発行は証券監(jiān)督會(huì)が承認(rèn)した下の発行部と審査委員會(huì)が擔(dān)當(dāng)します。

登録制の條件下で、証券監(jiān)督會(huì)は審査の権限を証券取引所に委譲する。

しかし、現(xiàn)在の二大証券取引所では、人は証券監(jiān)督會(huì)派であり、これは証券監(jiān)督會(huì)によって管理されています。

したがって、証券取引所は証券監(jiān)督會(huì)の下の行政部門に相當(dāng)しています。このような株式の発行審査権の引渡しは、下の行政部門から他の行政部門に権限を委譲する証監(jiān)會(huì)のように、左ポケットから右ポケットに入れる権限があります。行政システムは合理的ではありません。

行政システムを整理するには、二つの取引所が會(huì)員制組織制度から會(huì)社制に転換し、証券取引所を獨(dú)立させなければなりません。

第三に、登録制度下の偽造は違法です。

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私達(dá)は登録制を?qū)g行しました。偽物を作って上場(chǎng)した會(huì)社とその當(dāng)事者に対して、処罰が軽いなら、偽造コストが低いと、多くの會(huì)社が登録を利用して偽造の輪を作ることができます。

ですから、登録制の條件の下で、偽造に関する罰則を制定し、明確な條項(xiàng)を記入しなければなりません。

アメリカでの安然事件のように、偽造者には重罰が必要です。ひどい違法者は刑務(wù)所に入ります。

第四に、登録制度の下で投資家、特に中小投資家の利益をどのように保護(hù)しますか？

登録制は情報(bào)開示に重きを置いており、監(jiān)督管理側(cè)は主に投資説明書に注目している。

市場(chǎng)の中で、中國(guó)の90%、甚だしきに至っては95%以上はすべて中小投資家で、中小投資家は市場(chǎng)の中の弱者の群體で、多くの人は投資説明書の能力を識(shí)別していないかもしれなくて、盲目的に従うことしかできません。

情報(bào)を分析したり、情報(bào)を判斷する能力を高めるにはどうすればいいですか？

第五に、登録制が導(dǎo)入された後の監(jiān)督管理効率の問(wèn)題。

証券市場(chǎng)の特徴は、取引の効率化、資金移転の迅速化です。

登録制の條件の下で、もし監(jiān)督管理の効率が高くないならば、違法者はいったんよくないことを発見(jiàn)したら、資金はとっくに逃げて、最後に誰(shuí)を処罰しますか？

第六に、登録制度を?qū)毪筏皮馔顿Y家の教育問(wèn)題を解決します。

現(xiàn)在、ほとんどの投資家は登録制の導(dǎo)入が株式市場(chǎng)にとって大きな利益であると考えています。

登録制というと、投資家は今後大量の株が出回る可能性があるとすぐに思います。

また、現(xiàn)在の上場(chǎng)會(huì)社に比べて、業(yè)績(jī)の悪い會(huì)社が多く出回る可能性があります。

狀況がそうであるかどうかは、宣伝説明をしっかりと行う必要があります。

第七に、どのように効果的に上場(chǎng)の偽造を防止しますか？

現(xiàn)在、私達(dá)の審査、承認(rèn)の手続きは厳しいですが、偽造の現(xiàn)象はまだ絶えません。

なぜこのような偽裝が行われているのですか？株は一級(jí)市場(chǎng)と二級(jí)市場(chǎng)で大きな価格差があるからです。

このような巨大な価格差は大きな利益の誘惑である。

だから、株式市場(chǎng)は上場(chǎng)してうそをつく現(xiàn)象が絶えません。

このような狀況の下で、IPOは放して、登録制をやって、どのように効果的に上場(chǎng)偽造を防止しますか？これは肝心な問(wèn)題で、監(jiān)督者と研究者の十分な重視を引き起こすことを望みます。

記者：株価指數(shù)先物に予想されるプラスの機(jī)能を発揮させるには、どのような措置を講じるべきですか？

賀強(qiáng)：主に市場(chǎng)の避難體制を完備し、市場(chǎng)リスク管理手段を豊富にすることです。

第一に、ヘッジを奨勵(lì)し、金融派生品市場(chǎng)の過(guò)剰?fù)稒C(jī)を防ぐ。

私たちは株式市場(chǎng)の暴落の過(guò)程での経験と教訓(xùn)を汲み取り、取引規(guī)則を絶えず最適化し、制度面から取引の投機(jī)性を下げるべきです。

現(xiàn)場(chǎng)の監(jiān)督?管理を強(qiáng)化し、過(guò)度の投機(jī)などの非理性的な取引を防止し、市場(chǎng)リスクを防止し、コントロールし、市場(chǎng)規(guī)範(fàn)の安定的な運(yùn)行を確保しなければならない。

同時(shí)に、機(jī)構(gòu)の定額保証のために全面的にサービスを提供し、定額保証者を市場(chǎng)の主體にします。

第二に、監(jiān)督管理を強(qiáng)化し、各種違法行為を全面的に防止する。

金融派生品市場(chǎng)のリアルタイムの監(jiān)督管理、動(dòng)的な監(jiān)督管理を強(qiáng)化し、お客様に対する審査を強(qiáng)化し、お客様の動(dòng)向をタイムリーに把握し、取引の異変については直ちに分析しなければなりません。

悪意のある空虛などの違法行為があったら、斷固として攻撃しなければなりません。

第三に、株式市場(chǎng)の避難手段をさらに豊かにし、株価指數(shù)オプション商品の発展を加速させる。

現(xiàn)在の市場(chǎng)ではすでに上海深300、上海深証50、中証500株価指數(shù)先物などのリスク管理ツールが発売されていますが、資本市場(chǎng)全體の発展から見(jiàn)ると、株価指數(shù)先物商品だけでは、市場(chǎng)の需要を完全に満たすことができません。

株式市場(chǎng)のリスク管理システムを完備させるために、資本市場(chǎng)の発展サービスをよりよくするために、絶えず株式市場(chǎng)の危険回避手段を豊富にし、株価指數(shù)のオプションなど多くの種類の金融派生品を発表することを研究するべきです。

株価指數(shù)先物に対して、株価指數(shù)オプションを?qū)毪工肜c(diǎn)は、株価指數(shù)先物の定性化リスク管理機(jī)能とは異なり、株価指數(shù)オプションは量子化、多様化、個(gè)性化されたリスク管理ツールであり、市場(chǎng)の方向性リスクと変動(dòng)性リスクを同時(shí)に管理することができることである。

投資家は市場(chǎng)リスクを回避すると同時(shí)に、利益の機(jī)會(huì)を放棄しないので、「保険」の機(jī)能がより明確であり、長(zhǎng)期資金の資産配置に不可欠な役割を持っている。

第二に、株価指數(shù)のオプションのユニークな資産保険機(jī)能は、資本市場(chǎng)の安定を維持するために重要な役割を果たすことができます。

オプションの買い手は権利金を支払うことによって、市場(chǎng)の下落と足踏みのリスクを回避できます。株価指數(shù)オプションは投資家に株資産の下落保険に使われ、株式市場(chǎng)の大幅な変動(dòng)による損失を効果的に回避できます。

第四に、株価指數(shù)先物の第一線の監(jiān)督を強(qiáng)化するとともに、市を跨ぐ監(jiān)督管理をしっかりと行うこと。

一方、金融派生品市場(chǎng)の監(jiān)督管理の中で、取引所は非常に重要な地位を持っています。その監(jiān)督管理の一線にあり、直接に金融派生品市場(chǎng)の健全かつ安定的な発展に影響を與えています。

一方、株価指數(shù)先物は市場(chǎng)を跨ぐ特徴を持ち、株価指數(shù)先物の動(dòng)きは金融派生品市場(chǎng)だけでなく、株式現(xiàn)物市場(chǎng)によっても決定される。

したがって、金融派生品市場(chǎng)と株価指數(shù)先物を監(jiān)督するには、先物と現(xiàn)物市場(chǎng)の監(jiān)督と協(xié)力が必要です。

現(xiàn)物市場(chǎng)は市を跨いで監(jiān)督管理する制度構(gòu)造、人員構(gòu)造、監(jiān)督管理內(nèi)容などの面で合理的に手配し、監(jiān)督管理の有効性を高めるべきである。