IPOの発行と株式市場の安定をどのように結(jié)びつけるのか。

最近のA株市場は下落傾向が続いており、このうち、深市の3大指數(shù)はいずれも下落し、そのうち深成指は2.95%下落し、創(chuàng)業(yè)板指は3.64%下落し、中小板指は2.81%下落し、3大指數(shù)はいずれも2015年下半期から2016年初頭の株式市場の暴落時の低位付近に下落した。もちろん、市場の予想を安定させるには、管理職が発行制度を?qū)g質(zhì)的に改革する必要がある。株式市場は力の及ぶ限り実體経済を支持し、企業(yè)融資を支持するのは當(dāng)然だが、株式市場は圏銭を支持できない。現(xiàn)在の問題は、IPO制度は融資制度だけでなく、圏銭制度である。

何が株式市場の大下落を招いたのか。その原因はもちろん多方面にある。しかし、その一つの重要な原因は、IPOの加速発行である。昨年11月以來、IPOは明らかにスピードアップし、2017年に入ってから、新株発行さらに加速し、1月17日現(xiàn)在、2017年前の11取引日、毎日の新株発行數(shù)は3株に達(dá)した。これは市場、特に投資家の心理に大きな圧力をもたらし、投資家の持株自信が揺らぎ、株式市場が急落した。

IPOの発行ペースの加速は実體経済に有利であり、融資機(jī)能が株式市場の最も重要な機(jī)能であることを強(qiáng)調(diào)する世論があるが、このような説は明らかに一面的だ。株式市場の機(jī)能について言えば、株式市場は融資機(jī)能だけでなく、投資機(jī)能もあるからだ。投資機(jī)能は同様に株式市場の基本機(jī)能の一つである。健全な発展を遂げた株式市場にとって、投資機(jī)能と融資機(jī)能は並行しており、融資機(jī)能を一方的に強(qiáng)調(diào)して投資機(jī)能を犠牲にしてはいけない。実際、2004年2月に國務(wù)院が発表した資本市場「國九條」では、資本市場の投資収益率を重視することを強(qiáng)調(diào)している。確実な措置をとり、「資金を再調(diào)達(dá)し、リターンを軽くする」?fàn)顩rを変え、投資家に経済成長の成果を分かち合い、富を増やす機(jī)會を提供しなければならない。そのため、株式市場の投資機(jī)能は廃棄されるべきではない。

として株式市場実體経済の発展を支持するのは當(dāng)然だが、実體経済を支持するには市場の耐えられる能力を考慮しなければならない。相場が爆発したときは、新株を多く出してもいいが、相場が低迷しているときは、まだ狂って株を出している。これは市場の耐性を全く考えていないことだ。1日に3株、1年に700株以上の株を出すように、このような株の狂気の程度は昔の人がいないと言っても過言ではない。そうなると、株式市場は完全に融資サービスであり、投資機(jī)能は足元に踏まれ、投資家の自信が揺らぐのも不思議ではない。このようなやり方も沢を盡くして漁るので、株式市場の発展に不利で、IPOの角度から言っても、IPOの持続的な進(jìn)行に不利です。

だから、実體経済を支持しても、株式市場の安定を守る必要がある。今から言えば、IPOの歩みを緩めることだ。IPOの発行と株式市場の安定を結(jié)びつけ、投資家の市場に対する予想を安定させなければならない。新株の発行が加速すれば、投資家が株式市場がさらに下落すると予想すれば、このような市場は安定しにくい。

IPOの発行と株式市場の安定をどのように結(jié)びつけるのか。この結(jié)合はIPO発行數(shù)と指數(shù)が置かれている位置を結(jié)びつけることだと筆者は考えている。例えば、上証指數(shù)は3000點(diǎn)以下で、毎日平均発行された新株は0.5株を超えない。500ポイント當(dāng)たりの指數(shù)は1區(qū)間で、區(qū)間ごとに0.5株の新株発行數(shù)が増加した。すなわちしすう3000時から3500時まで、毎日平均1株、3500時から4000時まで、毎日平均1.5株、このように推定されます。このような新株発行は市場の安定を考慮し、投資家に明確な予想を與えた。特に重要なのは、このようなやり方によって、管理職は一方的に新株の発行を追求することはなく、管理職が新株を多く出すためには、株式市場を奮い立たせ、融資と投資の「ウィンウィン」を達(dá)成しなければならない。

各企業(yè)が上場すると、IPO融資金額は実際には大きくなく、本當(dāng)に恐ろしいのはIPOに伴う大きさの非現(xiàn)金であり、大きさの非現(xiàn)金金額はIPO融資の數(shù)倍になることが多いため、株式市場は大きさの非現(xiàn)金の引き出し機(jī)になった。現(xiàn)金ではない大きさは明らかに株式市場の融資機(jī)能に屬していない。この問題の存在は株式市場の融資機(jī)能の発揮を深刻に妨げ、管理職が直視しなければならない問題である。この問題が解決すれば、IPOの市場への衝撃は大幅に低下し、市場の融資機(jī)能も強(qiáng)化されるだろう。

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