上場初日の株価急落を含めると、より多くの張大奕を孵化させることは難しい

米東時間4月3日、杭州如涵控股有限公司（以下、如涵控股）が米國に上場した。株式コードは「RUHN」で、12.5ドルの発行価格で1000萬ドルの米國預託株を発行し、國內初のナスダック上場のネット人気電子商取引となった。

初日の取引終了後、含蓄ホールディングスの株価が37.2%下落し、7.85ドルを報告した。

米國IPOに行く前に、涵ホールディングスが継続的な赤字を経験していた。募集書によると、2018年4月1日から12月31日までの9カ月間、含蓄ホールディングスの売上高は8億5600萬元、純損失は5750萬元だった。會社の2018年度と2017年度の収入はそれぞれ9.47と5.77億元で、損失はそれぞれ8995萬元と4013萬元だった。

例えば、涵控股は馮敏らによって2001年に創立され、「網紅電子商取引」モデルの最初の探索者であり、ソーシャルメディアで網紅を孵化させ、網紅の影響力を借りて商品を販売する。

2011年に同社はタオバオブランド「リベリン」を発売し、業績はタオバオトップ10入りしたが、2014年に入って業績が落ち込み、馮敏は転換を求め始めた。

2014年、馮敏と張大奕は協力して淘寶店「吾歓喜のクローゼット」をオープンし、張大奕がモデルを務めた。當時、張大奕は微博で30萬人近くのファンを持ち、「微博帯荷王」と呼ばれていた。店舗がオンラインになった後、販売臺數は急速に上昇し、1年後には店舗販売臺數はタオバオの衣料品部門で1位になった。「吾歓喜のクローゼット」は2017年に雙十一婦人服販売ベスト10入りし、売上高は1億7000萬元を突破した。ランキングには他のブランドにユニクロ、Only、Vero Modaが含まれている。

網紅電子商取引の巨大な潛在力を見て、馮敏はこのモデルを複製することを決定し、2015年から「網紅+孵化器+サプライチェーン」の経営モデルを採用し、大量の資金を投入して網紅を孵化させ、次の荷物を持ち込める「張大奕」を創造した。2018年12月現在、涵控股傘下には113のネット有名人がおり、同社はネット有名人をトップクラスのKOL、成長KOL、新興KOLの3つに分類している。トップクラスのKOLはそれぞれ張大奕、ダイキン、リベリンの3位だった。

例えば涵控股は株式募集書の中で、「私たちは中國でKOL生態系を構築し、大量のKOLとそのファンを結びつけ、それによって巨大なネットワークを構築した」と述べた。例えば涵控股傘下のネット紅はすでに主要なソーシャルメディアで約1億5000萬人のファンを獲得しており、これらのファンは涵控股傘下の店舗の重要な消費者のようだ。ケーシングホールディングスの直営オンラインストアの約39%が再購入ユーザーだという。

貨物網紅を手にした如涵控股は2014年から対外融資を開始し、2016年にアリババは3億元で會社の株式8.65%を買収した。同年8月にはカバーホールディングスが化粧品販売會社のクリーアイを通じて新三板を掲げ、「中國網紅電商」の第1株と呼ばれた。2018年4月に涵ホールディングスが正式に上場した場合、「會社の將來の発展と計畫戦略の必要性に合わせて」と述べ、數カ月間にわたって同社が2019年に米國に上場することが明らかになった。

含蓄ホールディングスの上場初日に株価が急落した場合、業界関係者は會社の損失上場と関係がある可能性があると分析している。

例えば、持株の損失は「網紅+孵化器+サプライチェーン」のモデルと関係があるかもしれないが、特に孵化段階の費用が高すぎる。株式募集書によると、會社が新ネット紅を育成するコストは高止まりしている。同時に、會社が大金をかけて孵化したネット有名人の業績への貢獻はそれほど高くない。

張大奕の持込効果は明らかだが、含ホールディングスが新網紅をインキュベートし続けることで張大奕の成功をコピーするのは難しいようだ。株式募集書によると、2019年度第3四半期の會社収入（サイト出來高）の53.5%は、張大奕氏と含蓄ホールディングスが共同で設立した含蓄電子商取引に由來し、會社収入の頭でっかちは依然として張大奕氏がもたらしている。

上場後、貓課の創始者である姜暉氏は、涵ホールディングスが新たなビジネスモデルを採用するようになると発表したが、まだ公開されていない。新モデルがホールディングスなどの損失を止めることができるかどうかは、答えを出す時間も必要だ。