含蓄ホールディングスが8株主の脫退に応じた場合：上場再編の一部

「中國網紅電子商取引の第1株」と呼ばれる含蓄ホールディングスは、上場後から期待されておらず、株価は下落し続け、わずか2カ月で時価総額は70%縮小したが、アリババなどの株主の撤退の噂は、含蓄ホールディングスの「雪に霜」のようになったに違いない。

企業調査データによると、5月29日、杭州例えば涵控股有限公司に工商変更が発生し、アリババ、君聯資本、賽富投資、昆倫萬維、遠鏡創投、啓明創投、鐘鼎資本などが同社の株主から撤退し、同時に4人の取締役が脫退した。脫退後、同社には馮敏氏、安南氏、沈超氏、張氏の4人の自然人株主がいた。同時に、同社の取締役にも異動があった。

6月2日、長江商報の記者によると、市場の噂によるアリババなど8株主の脫退の噂について、含蓄ホールディングスの內部者は、このニュースは誤解を招く可能性があり、杭州は含蓄ホールディングス內の會社ではなく、関連株主は杭州を脫退して含蓄ホールディングスの株主になり、まさに後者の上場再編の一部だと答えた。

時価総額が2カ月で70%縮小

同筋によると、杭州如涵氏は杭州涵意電子商取引有限公司の前株主で、含蓄ホールディングスの上場前再編を経て、杭州含意の制御権はすでに含蓄ホールディングスに移り、杭州含蓄はもはや含蓄ホールディングスシステム內の會社ではない。

資料によると、含蓄ホールディングスは2019年4月3日、米証券取引委員會（SEC）に最終版の株式募集説明書を提出し、ナスダックに正式に上陸した。株式コード「RUHN」は、アリババ、君聯資本、賽富投資が含蓄ホールディングスの株主であり、上場発売株式後の持株比率はいずれも7.5%であることを明らかにした。株式は上場後180日のロック期間に制限され、売卻や譲渡はされていない。

注目すべきは、含蓄ホールディングスが上場初日に37.2%暴落し、5取引日以內に下落を続けた場合、今年6月3日現在、その株価は3.75ドルで、IPO発行価格12.50ドルより8割下落し、わずか2カ月で時価総額も70%縮小したことだ。

実際には、持株會社「網紅+社群+電子商取引」のモデルを含めると、電子商取引プラットフォームに高収益をもたらすことができるが、この網紅経済にも一定の弊害がある。

2017-2019年度、例えば涵控股は電子商取引プラットフォームでそれぞれ12億元、20億元、22億元のGMVを実現した。その中で、張大奕店舗は例えば総収入に貢獻した収入の割合は50.8%、52.4%、53.5%だった。張大奕ブランドが総売上高に占める割合が高く、上昇傾向にあることは、依存性が強すぎることを物語っている。

インキュベーションネットレッドは巨大なマーケティングコストを伴う

注目すべきは、含蓄ホールディングスのように収益の年々増加と比較して損失が続いていることだ。

データによると、2017年度から2018年度にかけて、例えば涵氏の運営損失は2183萬元から7235萬元に拡大し、純損失は4010萬元から8995萬元に拡大した。

含ホールディングスなどの損失要因については、主に製品の販売とマーケティング費用、履行費用などの項目の支出が多いためだと説明していた。データによると、2018年12月31日までの最初の9カ月間の売上高とマーケティング費用は前年同期比41.34%増の1億5800萬元、履行費用は9951.7萬元で、前年同期比39.33%増加した。

一方、孵化新網紅のコストもますます高くなり、頭部網紅の出現は極めて大きな機會性を持ち、孵化出現にほとんど依存しにくいが、小衆網紅の孵化はまた巨大なマーケティングコストを伴い、それがもたらしたリターンと相殺される。

データによると、涵網紅のマーケティング費用は年々増加しており、2016年第2四半期の992萬から2018年第4四半期の7084萬に増加した。1人當たりのネット紅マーケティング費用は2018年第4四半期に1人當たり63萬元だったが、これらの大量の資金と時間をかけて育成したネット紅のほとんどは、一線のネット紅の在庫能力がなかった。

ある業界関係者は長江商報記者の取材に対し、「各ネットレッドには生命と流量の周期がある。同爆金の製造過程のように、持続的な効果を保証することは難しく、後続の開発が追いつかないと斷層が現れる。また、消費の高度化を背景に、これらのネットレッドをどのように管理し、持続的なステップと製品価格を維持するかは、直面している試練のようなものだ」