「特歩」の初格付けが増額され、3年間の改革が明らかになった

國泰君安はこのほど、特歩國際控股有限公司、以下「特歩」（01368-HK）に対する研究報告を発表し、初めて追加格付けを與えた。

國泰君安は研報の中で、「特歩の前期3年間の改革の効果が現れ、業績の曲がり角が來て、最近合弁買収してハイエンド市場に進出し、將來の成長空間が開く」と指摘した。2019-2021年の純利益は7.93、9.41、11.03億元で、前年同期比20.7%、18.8%、17.2%増加する見込みで、現在の時価総額は2019年のPEに対応して約13倍で、初めて増加格付けを與えた。

特筆すべきは、今月初めに大和証券が最新の研究報告書を発表し、特歩格付けを引き上げ、保有から購入に引き上げ、目標価格を目標価格をわずかに引き上げ、5.5元から5.8元に引き上げたことだ。

月に2回、機関から正面から発表されましたが、特歩の勝利はどこですか。

近年、フィットネスや健康的なライフスタイルがますます向上するにつれて、消費形態はモデルチェンジとグレードアップに直面している。健康消費、個人化消費もローエンド消費、大衆化消費に取って代わるだろう。競爭に一席を殘そうと、特歩は多くの準備をしたが、この準備をすると3年になる。3年間の再編を経て、特歩は力強い回復を見せ始めた。

収入の増加は比較的速く、純利益は前年同期より大幅に増加した。

ブランドの位置づけ、製品の革新、小売ネットワークと運営管理の3つの改革の効果が徐々に現れたおかげで、會社の店舗數は拡大し、同店の販売は増加した。2018年の企業収入は前年同期比24.81%増の63.99億元で、上場以來の過去最高を記録した。

品目別に見ると、2018年の靴製品の収入は前年同期比20.5%増の39.25億元、服裝は同32.3%増の23.27億元、アクセサリーは同36.5%増の1.31億元だった。

製品力の強化、販売率の向上により、販売粗利益率と純金利が同時に改善され、年間純利益は6億5700萬元で、前年同期比61%の増加となった。年間総利益は26%増の28.28億元に上昇した。売掛金の減損計上を重ね合わせると、帰母純利益は前年同期比60.86%から6.57億元増加し、利益の伸び率は収入の伸びを上回り、業績の弾力性が現れた。

2018年、特歩靴類の売上高は総売上高の61.5%を占め、毛利は17.9億元だった。過去のデータによると、特歩の今回の売上高は2014年以來、5年連続で靴類の売上高が総売上高の6割超を占めている。四大國産スポーツブランドの中で、特歩の販売収入の中で靴類製品の割合が最も高く、他の3つの同類ブランドの安踏、李寧、361度の靴の収入の割合はいずれも50%を下回った。

特歩の売上高と純利益の著しい伸びについて、特歩は財報の中で、主に3つの方面から來ている：1.健全な製品の組み合わせと良好な承認性、高い販売率と総代理店からの補充注文の増加をもたらす。2.當社グループは2017年に棚卸資産の買い戻しを行っているため、総代理店の補充に対する需要はさらに大きい。3.店舗のアップグレードと小売ネットワークの最適化により、下流の小売店の販売実績は好調である。

2018年の會社全體の粗利益率は0.4ポイント上昇し44.3%（2017年：43.9%）となった。全體的な粗利益率の上昇は、主に消費者の機能性ランニングシューズへの好評によるものだ。

會社は専門的なスポーツブランドを再配置し、機能性製品の平均販売価格が高いため、靴や衣料品の平均販売価格はいずれも上昇している。當社グループは自己所有とアウトソーシング生産を利用して全體のサプライチェーンの維持に有効なコスト制御を行っているため、材料コストと生産コストの増加は平均販売価格の増加に全面的に吸収され、それによって粗金利の上昇を牽引している。

會社の現在の収益を見ると、2018年12月31日までの年度、當社グループのその他の収入の収益は主に政府の補助収入約9470萬元（2017年：7940萬元）から來ている。

金融資産投資及び構造銀行預金からの収入は約8260萬元（2017年：6320萬元）で、財テク預金製品の利息収入である。

売上高と支出が大幅に上昇

2018年12月31日までの年度において、當社グループの販売及び支出は約13.573億元（2017年：9.114億元）であり、當社グループの収入の21.3%（2017年：17.8%）を占めている。販売と支出に関する増加幅は主に広告と普及費用の増加によるものである。年內の広告及び普及費用は約9億682萬元（2017年：6億5800萬元）で、當社グループの収入の15.2%（2017年：12.9%）を占めている。

広告及び普及費用の増加は主にルート開発と市場浸透への投資増加、娯楽有名人選手の代弁、ランニング活動の普及及び特歩ランニングクラブに関する支出に関係する。

経営利益率は小幅に上昇した

2018年12月31日までの年度、経営利益率は2.2ポイント上昇し16.4%（2017年：14.2%）となった。これは主に粗利、その他の収入及び収益の増加及び一般及び行政支出の比率が9.8%（2017年：15.0%）に低下したことによるものだが、販売及び支出の比率が21.3%（2017年：17.8%）に部分的に相殺された。

店舗のアップグレードと小売ネットワークの最適化により、下流の小売店の販売実績は好調である。

同社の小売ネットワークのセンター化に伴い、継続的に推進され、店舗イメージの全面的なアップグレードが行われている。2018年に同社の同店が中二桁成長を実現したのは、主にチャネルと製品の共通の改革効果によるものだ。

同社の2018年の同店売上高の2桁成長は業界を大きくリードし、小売チャネル在庫割引は健康的で、2018年通年の4四半期、在庫販売比は4に近い水準を維持し、割引は7.5-8割引で、いずれもかなり健康的な水準にある。2019年前半の2カ月間、小売業の伸びは2018第4四半期の勢いを引き継いだ。

チャネル面では、同社は3年間の小売ガイドの転換を経て、2018年には約200店の純増、新規出店面積は120平以上、75%の店舗はすでに八代店に変更され、平均店効果は約15萬のレベルに上昇し、電子商取引の割合は20%を超えた。

このうち、オンラインルートでは、2018年の電子商取引収入は前年同期比40%超増加し、占める割合は20%に上昇し、天貓の販売臺數の最高ランニングシューズブランドを続けている。同時に會社のO 2 O戦略は持続的に推進され、現在では60%の小売ネットワークをカバーしている。

製品面では、會社が専門のランニングとファッション生活を位置づけているため、マラソンシューズランキングがリードしている。期末店舗數は約6230店。このうち、純出店は200店前後で、現在の総代理直営店の割合は約60%を占めている。

會社は3年のモデルチェンジを経て、現在業績端と小売端はいずれも良好な成長の勢いを呈し、海外と多ブランドの配置を通じて長期的な成長のために良好な基礎を築いている。

特歩的な海外展開+大物合弁、將來性は期待できる

現在、インド、タイ、ベトナムなどのアジア市場に積極的に拡大しており、最近の市場テストを通じて初歩的に満足できる効果を得ている。同社がベトナム?ハノイに新規出店した店舗面積は450平方メートルに達し、店舗効果は同ショッピングセンターでリードしている。東南アジア市場は國內消費者と似た文化や背景を持ち、會社の小売チームと現地資源の協力を通じて、販売に適した製品を発売し、市場範囲の拡大が期待されている。

また、特歩は3月4日に公告し、米國Wolverine雙方とそれぞれ1億5500萬元を出資して合弁會社を設立して在中國事業を発展させ、いくつかの合弁會社設立協議を締結し、新たに設立した合弁會社は中國大陸部、香港及びマカオでSaucony（サンコニー）及びMerrell（マイラー）ブランド傘下の靴、服裝及びアクセサリーの発展、マーケティング及び流通を擔當すると発表した。

5月2日、特歩國際はその完全子會社を通じてE-LandWorldCompany、Ltd及びE-LandUSAholdingsInc.と発表した。（「衣戀グループ」と呼稱）は、K-Swiss（ゲシュウェイ）、Palladium（パラディン）、Supraなどのブランドを所有する最終保有者であるE-LandFootwearUSAholdingsInc.の全発行済み株式を現金で2億6000萬ドル（約17億5000萬元）で買収する株式買収契約を締結した。この買収は內部資金で支払われ、2019年7月末までに完了する予定です。

特歩はこれらのブランドを買収することで、異なる目標消費群を満たすことができると同時に、自社ブランドとの組み合わせを高度に補完することができる。この買収は、異なる消費者のニーズに対応できるグローバルスポーツ用品會社への転換を推進する。これらのブランドは、高度成長する大中華區のスポーツ用品市場で潛在力を十分に発揮できるように、特に巨大な販売ネットワーク、先進的な研究開発技術とサプライチェーン資源に恩恵を受けることができる。

明らかに、特歩発展、未來は期待できる。