今年から20カ國(guó)を超えて利下げ！貨幣政策の変化が資本市場(chǎng)に及ぼす影響を分析する。

世界的に「金利引き下げ」がますます激しくなっています。2019年8月12日までに、アメリカ、ニュージーランド、オーストラリアなどの先進(jìn)國(guó)を含む20余りの國(guó)が、相次いで金利を下げました。

「金利引き下げ」を代表とする世界的な金融政策の変化に対して、白投資家は以下のように理解してもいいです。中央銀行はどのような手段で通貨政策を調(diào)整していますか？市場(chǎng)（株式市場(chǎng)/債務(wù)市場(chǎng)/為替市場(chǎng)）に対する影響はどうですか？投資をするには何に注意すべきですか？

通貨政策は何ですか？

通貨政策は、中央銀行が特定の経済目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)するために採(cǎi)用した各種のコントロールと通貨供給量と信用量を調(diào)整する方針、政策と措置である。

周知のように、健康な経済システムの中で、一人一人が自分の価値を創(chuàng)造し、同時(shí)に他人から提供されるサービスを享受しています。その中で貨幣は何ですか？貨幣は実はこの経済システムの「潤(rùn)滑剤」です。ハンマーを?qū)熼T(mén)に生産している鍛冶屋のように、レストランで食事をします。もしお金がないなら、彼は生産したハンマーを使ってレストランで食事を変えなければならないかもしれません。

通貨の助けで、鍛冶屋は本當(dāng)に必要な人にハンマーを売って、お金を使ってホテルのサービスを受けられます。ホテルも取得した貨幣を使って、従業(yè)員の給料と上流のサプライヤーの代金を支払うことができます。このような通貨の「潤(rùn)滑」モデルでは、社會(huì)的ニーズがよりよくマッチし、満足させられ、貨物とサービスの交換効率も効果的に向上しました。

「潤(rùn)滑剤」としては貨幣自體が価値を創(chuàng)造していない（厳密には交換／保存／価格だけの役割をしている）が、貨幣の供給量の多寡は、経済システムの健全な運(yùn)用に役立つと指摘したい。潤(rùn)滑剤が機(jī)械系の正常な運(yùn)行を維持するための重要性と同じである。

貨幣の供給量はどのような水準(zhǔn)を維持したらいいですか？

経済學(xué)の理論によれば、通貨の供給量が経済成長(zhǎng)に応じて一致した成長(zhǎng)水準(zhǔn)（緩やかなインフレ）を維持できれば、一國(guó)経済の長(zhǎng)期持続可能な成長(zhǎng)に積極的である。高すぎる通貨の供給量は、通貨の急激な下落を招き、悪性インフレ（ジンバブエ）が現(xiàn)れるに違いない。通貨には無(wú)數(shù)のゼロがあり、誰(shuí)もが飽食できない「百萬(wàn)長(zhǎng)者」である。物価は一時(shí)的な価格で、極度に不安定である。逆に、通貨の供給量が低すぎると、「デフレ」を招き、物価が下がり、市場(chǎng)取引が活発でなく、生産者の積極性と経済の持続的な成長(zhǎng)に直接影響する。

そのため、中央銀行は一連の手段を通じて、市場(chǎng)の通貨供給量を調(diào)整し、経済の持続的かつ著実な成長(zhǎng)、すなわち通貨政策を保証します。

中央銀行はどうやって通貨政策を調(diào)整しますか？

前に述べたように、中央銀行は通貨政策を調(diào)整し、経済の持続的かつ著実な成長(zhǎng)を確保する上で重要な役割を果たしている。これらの通貨政策の調(diào)整手段は具體的に何が含まれていますか？

実務(wù)において、中國(guó)中央銀行の主な金融政策調(diào)整手段は以下を含む。

1、公開(kāi)市場(chǎng)操作つまり、中央銀行は公開(kāi)市場(chǎng)で、大手銀行などの金融機(jī)関（一級(jí)取引業(yè)者）に対して、有価証券を売買(mǎi)し、さらに貨幣の投入回収と流動(dòng)性管理を?qū)g現(xiàn)します。一般的な公開(kāi)市場(chǎng)操作は以下を含む。

（1）買(mǎi)戻し／逆買(mǎi)戻し。この操作の主要証券は中央券で、流動(dòng)性を回収する必要がある場(chǎng)合、すなわち中央券を市場(chǎng)に投入し、金融機(jī)関の資金を回収する。専門(mén)用語(yǔ)は「買(mǎi)い戻し」という。流動(dòng)性を投入する必要がある時(shí)、中央銀行はまた資金で金融機(jī)関から中央券を回収します。すなわち「逆買(mǎi)い戻し」です。買(mǎi)い戻しと逆買(mǎi)い戻しの期限はよく7日間と14日間と28日間で、市場(chǎng)の短期流動(dòng)性を調(diào)節(jié)するのに適しています。

（2）中間借入が便利（MLF）。その名の通り、MLFは中央銀行が中期基礎(chǔ)通貨を調(diào)整する通貨政策ツールであり、資金の投入は主に質(zhì)権設(shè)定の方式で行われています。つまり、金融機(jī)関が國(guó)債、中央銀行手形、政策性金融債、高等級(jí)信用債などの優(yōu)良債権を提供して、中央銀行の資金供給を得ます。中間貸付便利（MLF）の投入期限は3～6ヶ月で、主に市場(chǎng)の中期流動(dòng)性に対して調(diào)整します。

また、金融機(jī)関は、自身の流動(dòng)性の必要に応じて、中央銀行に常備貸付便利（SLF）を申請(qǐng)し、中央銀行の「一対一」との取引で流動(dòng)性サポートを得ることもできる。

2、基準(zhǔn)利率。基準(zhǔn)利率は金融市場(chǎng)で普遍的な參照作用を持つ利率であり、その他の利率水準(zhǔn)または金融資産価格はいずれもこの基準(zhǔn)利率水準(zhǔn)によって決められます。不動(dòng)産政策が緊縮された後、多くの銀行の住宅ローンの利率は大體基準(zhǔn)利率に基づいて20%から30%まで上がります。

わが國(guó)では、基準(zhǔn)金利は中央銀行が當(dāng)面の金融政策の目標(biāo)に基づいて調(diào)整し、市場(chǎng)に対して指導(dǎo)的役割を果たし、基準(zhǔn)金利が引き下げられたことは、実體企業(yè)が理論的によりより低い金利で融資の支持を得ることができ、市場(chǎng)の流動(dòng)性が強(qiáng)くなることを意味する。逆もまた然り。

3、預(yù)金準(zhǔn)備率。商業(yè)銀行はローンを支払うと同時(shí)に、リスクをコントロールするために、一定の比率の資金を中央銀行に置く必要があります。すなわち預(yù)金準(zhǔn)備金です。例えば、中國(guó)の現(xiàn)在の大型金融機(jī)関の預(yù)金準(zhǔn)備率は14%で、工商銀行が100元の預(yù)金を受け取ったら、まずその中の14元を中央銀行に預(yù)けて、殘りの86元を貸付に使うことを意味しています。預(yù)金準(zhǔn)備率の引き下げは、銀行がより多くの資金で貸し出すことができ、市場(chǎng)の流動(dòng)性が高まることを意味する。

一般的な引當(dāng)金率の引き下げに加え、中央銀行は「三農(nóng)」と「小微企業(yè)」を支援する必要があるので、特定の金融機(jī)関に対して方向性を定めて、金融の実體経済への支持を?qū)g際のところに落としてもいいです。

4、窓口指導(dǎo)。窓口指導(dǎo)は中央銀行が勧告と提案を通じて商業(yè)銀行の信用行為に影響を與える溫和で非強(qiáng)制的な通貨政策ツールであり、諭し式の監(jiān)督管理手段である。窓口指導(dǎo)は海外から來(lái)ましたが、中國(guó)でも大きな発展を遂げました。中國(guó)のほとんどの金融機(jī)関は國(guó)資を主とし、窓口の指導(dǎo)の下、各機(jī)関も中央銀行に協(xié)力してリスクを防止し、コントロールの目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)します。

以上はわが國(guó)の中央銀行が通貨政策を調(diào)整する一般的な手段であり、その中で公開(kāi)市場(chǎng)の操作は中短期市場(chǎng)の流動(dòng)性に対して微調(diào)整を行うものであり、基準(zhǔn)金利と預(yù)金準(zhǔn)備率を調(diào)整すると、長(zhǎng)期的なレベルで市場(chǎng)の流動(dòng)性を調(diào)整し、相応の市場(chǎng)影響が大きい。これは、中國(guó)の金融機(jī)関が國(guó)資を主とする特徴があるので、重要な時(shí)點(diǎn)で、中央銀行の指導(dǎo)の下で、クラスタ効果を発揮し、リスクをコントロールし、コントロールを?qū)g現(xiàn)しやすいです。

貨幣政策の市場(chǎng)への影響はいくらですか？

以上は中央銀行の通貨政策調(diào)整の手段を紹介しましたが、貨幣政策の調(diào)整は市場(chǎng)にどのような影響がありますか？

中央銀行は8月2日の電話(huà)會(huì)議の最新の態(tài)度で、「適時(shí)に預(yù)金準(zhǔn)備率を下げる」「再割引、中期貸付の便利さと常備貸付の便利さを増やし、市場(chǎng)の操作を柔軟に展開(kāi)し、流動(dòng)性の合理的な余裕を保つ」ということを見(jiàn)ると、下半期には貨幣供給量が増加し、市場(chǎng)の流動(dòng)性は比較的豊かになるはずです。これは市場(chǎng)利率、為替レート、インフレ率、株式市場(chǎng)、債務(wù)市場(chǎng)に影響があります。

1、市場(chǎng)利率。流動(dòng)性が豊かになるにつれて、市場(chǎng)金利は下り坂になると予想される。特に、リスクがない、またはリスクが低い投資信託商品の収益率において、例えば殘高寶の収益率を表します。この二年間、殘高の寶収益率が持続的に低下しているのは、天弘基金の管理能力が強(qiáng)くないからではなく、主に市場(chǎng)流動(dòng)性が持続的に豊かで、信用市場(chǎng)が理想的でない狀況の下で、大量の資金がリスクの低い金利市場(chǎng)に流入し、リスクのない赤ちゃん類(lèi)製品の収益率が持続的に低下しているからです。

2、為替レート。外貨統(tǒng)制なし、資本の自由流動(dòng)を前提として、流動(dòng)性の余裕と利率が低下し、資本流出を招き、元金の価値が下がる。中國(guó)では現(xiàn)在、比較的厳格な外貨管理制度が存在していますので、流動(dòng)性の余裕と利率の低下は為替レートに直接影響が少ないです。8月5日、人民元は米ドルに対して7%割れて、いろいろな要因と解読があります。

3、インフレ率。流動(dòng)性が豊かで、つまり市場(chǎng)の資金が多くなりました。インフレ率を排除しないと一定の増加がありますが、コントロールできる範(fàn)囲內(nèi)になります。

4、株式市場(chǎng)。流動(dòng)性に余裕があり、利率が下がり、株式市場(chǎng)に対して利益がある。一方、上場(chǎng)會(huì)社の資金調(diào)達(dá)能力が強(qiáng)化され、より低コストの資金を配置して生産を展開(kāi)することができ、利益の向上に有利である。一方、投資家の資金コストが下がり、投資家への投資意欲が高まっている。

5、債務(wù)市場(chǎng)。固定利付債、特に低リスクの固定利率が良い。ある債券の額面利率が6%固定されている場(chǎng)合、市場(chǎng)利率が4%以下に下がると仮定したが、固定利付債の利回りは依然として6%にロックされ、債券価値が上昇した。もちろん、利下げは変動(dòng)利付債の価値に対して限定的である。

以上のように、流動(dòng)性に余裕があり、利率を下げ、インフレ率を引き上げ、為替レートの安定の圧力を増加させ、株式市場(chǎng)と債務(wù)市場(chǎng)に対して一定の利益があります。

投資家は何に注意する必要がありますか？

明らかに、中央銀行がほぼ毎週行う公開(kāi)市場(chǎng)操作（買(mǎi)い戻し/逆買(mǎi)い戻し）も、より大きな降伏、利下げに影響を與え、通貨政策は市場(chǎng)の永遠(yuǎn)の話(huà)題である。

通貨政策の調(diào)整に直面して、投資家は何に注意すべきですか？

1、成り行きに従う。中央銀行の通貨政策は常に一定の継続性を持ち、投資家は利下げの緩やかな周期において、株式、信用債、不動(dòng)産などの資産を配置することが考えられます。利上げの引き締めサイクルにおいては、高等級(jí)の利付債または現(xiàn)金を王として考慮することができます。また、個(gè)人の力では大きな流れに対抗できないので、勢(shì)いを把握していません。

2、多様な配置。貨幣政策は各種類(lèi)の金融商品の影響に対して差異があるため、資産をある種類(lèi)の製品（例えば株）に焦點(diǎn)を合わせて、貨幣政策の変化に賭けることは大きな不確定性を持っている。より良い方法は、多様な資産構(gòu)成を通じて、ヘッジ通貨政策の変化にマイナス影響を及ぼす可能性があり、リスクコントロールのもと、収益を?qū)g現(xiàn)することである。

3、よく観察する。金融政策情報(bào)の出現(xiàn)は非常に頻繁で、中央銀行が2週間ごとに買(mǎi)い戻し/逆買(mǎi)い戻しの操作を行い、市場(chǎng)の通貨供給量を調(diào)整します。上海銀行間の同業(yè)者の取り壊し利率は平日ごとに更新され、現(xiàn)在の市場(chǎng)利率狀況を反映します。最後に中央銀行が基準(zhǔn)利率と預(yù)金準(zhǔn)備率を調(diào)整するのも當(dāng)日の重大なニュースとして人々の視線(xiàn)に入ります。投資家としては、これらの動(dòng)向に注意し、市場(chǎng)に敏感なままである必要があります。