紡績服裝業界では「氷と火の歌」を上演していますが、波司登さんはどのように1年の倍相場を演じますか？

一、2019年A株の紡績服市場の表現が基礎になり、香港株の紡績服指數が大幅に走り総合株価に勝ちました。

2019年にA株市場全體のパフォーマンスが良くなり、上証指數の通年の上昇幅は22.3%であった。申銀萬國第一級業界の市場表現によると、2019年紡織服裝指數は総合株価に走って負けて、各大きなプレートの上げ幅ランキングの下から數えられます。

具體的には、2019年の申銀萬國電子プレートは73.77%上昇し、食品飲料も72.87%の年上昇幅を記録しましたが、紡績服裝指數の2019年の上昇幅は7.09%だけです。

株から見れば、海洋潛水裝備を専門に生産している中潛株式は2019年に400%暴騰し、女性靴のキャリアは土曜日にネット紅電商の概念で338%上昇しました。STモダン、ラシャベルの市場表現は業界の中で底上げして、30%以上減少しました。

A株に比べて、香港株の紡織服裝指數はより優れた市場表現を獲得しました。富途証券の紡績服飾プレートの相場から見ると、2019年香港株紡織服飾プレートは年間34.31%上昇し、恒生指數の9.07%の上げ幅を大幅に上回った。

香港株の紡織服裝指數はいい市場表現を得ましたが、香港株の株価は分化が著しく、「氷と火の歌」を上演しました。李寧、波司登、安踏スポーツのような二倍または二倍近い株もあれば、夏ベル、千百度のような腰切り株もあります。

具體的には、2019年の李寧の株価は179.9%上昇し、波司登の株価は96%上昇し、安踏スポーツの株価は87.7%上昇した。夏ベルの株価は78.6%下落し、都市麗人は58.3%下落し、千度の下げ幅も53.3%に達した。

実際、香港株の紡績服指數が総合株価に勝つのは主に李寧、波司登、安踏體育などの大手企業が大牛相場を出てきたからです。

二、國産品の勃興、香港株の紡績服の先導集団が爆発し、波司登は一年の倍相場を続演します。

2019年にはマクロ経済の圧力がかかり、紡績服裝業界も大きな挑戦に直面しています。データを見ると、アパレル業界全體のゼロデータはやや弱く、2019年1月から11月までの服裝ニット靴帽織物の累計は同3%増で、18年同期比5.1 pct減少した。

11月の影響で服裝會社のゼロデータは限界より改善されました。データによると、2019年11月、中國の服裝ニット靴帽の織物小売額は前年同期比4.6%伸び、2018年同期より0.9 cpt下がり、19年10月より5.4 pct上昇した。

業界全體は楽観的ではないが、ここ數年、一部の國産ブランドはモデルチェンジによって調整され、全體の社會消費財小売の伸びが緩やかになっていることを背景に、急激な成長の勢いを回復し、悪くない成長性を示している。

最新の四半期の運営狀況によると、踏み主ブランドとFILAブランドはそれぞれ中二桁と50%から55%の流水成長を実現し、李寧は30%から40%の流水成長を実現し、特に約20%の流水成長を実現した。

運動ブランドだけでなく、羽毛ジャケットを専門に生産している波司登さんも「主航路に焦點を合わせ、主ブランドに焦點を合わせ、多元化を縮小する」という戦略転換を通じて、順調に高い成長を実現しました。近日、波司登はまた勝報を伝えます。波司登氏によると、2019/2020年度までの9ヶ月間、同社のコアブランド「波司登」の累計小売金額は前年同期比30%を超え、他のブランドの羽毛ジャケットの累計小売金額は同40%を超えた。

注目すべきは、2019年11月以來、暖冬の狀況が明らかになり、市場は今冬の販売について楽観的ではない。ある調査によると、2019年は記録以來、溫度が2番目か3番目に高い年かもしれません。暖冬の影響で、中國の都市戦略を続けてきたユニクロも業績が落ち込んだ。ユニクロの親會社がこのほど発表した2020年第1四半期の決算によると、會社の売上高は同3.3%下落した。

しかし、戦略転換の配當金を受け続けているため、ポストドンは暖冬の不利な市場環境下で小売額の比較的速い成長を遂げています。また、2019年の「ダブル11」「ダブル12」は、他のブランドよりも売り上げが伸び、中國本土のブランド販売の奇跡を作り出しました。これにより、波司登の通年の業績が見込まれる。

データによると、2019年の「雙11」の當日、波司登全ネットの売上高は8億元を突破し、全ルートの売上高は10億元を突破しました。その中、天貓旗艦店は6.5億元を超えて、同58%伸びました。「雙12」波司登オンライン販売額は4.4億元を突破しました。

李寧、安踏などの運動服集団の爆発と違って、波司登はダウンジャケット業界の中でリード優勢が著しいです。株価から見て、波司登は2018年の年の倍の上昇率を達成した後、2019年には再び年の倍の相場を演じます。これに対して、海外のハイエンド羽毛ジャケットブランドのカナダガチョウの2019年の株価は-17.11%下落し、イタリアのファッション羽毛ジャケットの提攜が高く評価された。昨年の株価は38.58%上昇した。

業績から見ると、波司登の2019年度の売上高、帰母純利益はそれぞれ103.84、9.81億元に達し、同16.84%、59.4%伸びた。2020年度上半期（2019年9月30日までの6ヶ月間）の売上高、帰母純利益は44.36、3.43億元で、前年同期比28.8%増、36.4%だった。証券會社の一般的な予測によると、波司登2019-2021年の売上高の伸びは20-30%の間にある。

2020年度上半期（2019年9月29日までの6ヶ月間）、カナダガチョウの営業収入は3.65億カナダドルで、同32.8%伸びた。純利益は3120萬カナダドルで、前年同期と同じ水準だった。カナダガチョウの最高財務責任者によると、今後3年間の売上高の伸びは毎年20%前後に減速すると予想されています。

2019年上半期（2019年6月30日までの6ヶ月間）、Monclerの総営業収入は5.7億ユーロで、同16%増の7131萬ユーロで、同16%増となりました。最新のデータによると、2019年前の9ヶ月間、Monclerの総営業収入は9.95億ユーロで、前年同期比12%増加した。華興資本は、2018-2021年に、Monclerの売上高の年間複合増速は11%で、利息稅引前利益の年複合増速は12%であると予想しています。

三、2019年には波司登の大きな動作が絶えず、ブランドのアップグレードは市場の認可を受けています。

波司登「主航路をフォーカスし、主ブランドをフォーカスし、多元化を縮小する」という全體戦略方針は2018年6月に提出された。2019年の初め、波司登の変革の成果が現れ始めた時、格隆匯は『改革は初めて効果が現れて、曲がったところを歩く波司登はどのように1年の倍の消費株の精彩を演じ続けますか？』を発表しました。

案の定、會社の戦略転換の効果がさらに現れ、波司登は2018年の132.84%増に続いて、2019年に再び1年の倍の市場相場を演じました。2019年は波司登の戦略転換の二年目であり、この一年は波司登の業務上の大きな動作が絶えず、會社のブランド、製品とルートは絶えず進級しています。

2019年にミラノファッションウィークの中で唯一の中國羽毛ジャケットブランドとなり、ブランドイメージをさらに作り直しました。ファッション周間には、「星空」「極寒」「地広がる」シリーズが好評で、ブランド力が向上しました。

また、有名な女優の楊冪さんはデザイナーの連名代理人として契約されました。國際映畫スター、漫威出演者の「ドソン」トムさんの希德勒ストンと「寡姉」のジョンソンさんらと協力して、ボストンブランドの専門性を強調すると同時に、製品のファッション感を強めました。

ルートの方面で、波司登は持続的にルートの構造を最適化して、自営の店の比率を昇格させて、ショッピングセンターと主流のルートの重點の店を増加して、現在波司登のショッピングセンターの店はすでに二桁に達しました。

また、2019年には、波司登と天貓、唯品會などのオンラインプラットフォームとの深さ提攜が達成され、波司登のオンライン成長は加速し、2020年度中報によると、同社の羽毛ジャケット業務のオンライン収入は同91.1%に達した。

ブランドのポテンシャルが高まるにつれて、波司登の製品の価格もどんどん上昇しています。製品はだんだんハイエンド化しています。ちなみに、カナダのガチョウ、Monclerは5000元以上の主力羽毛ジャケットブランドです。國際高級羽毛ジャケットが中國市場に進出するにつれて、中國の消費者は高価格の羽毛ジャケットの受け入れ度が高くなりました。現在、ほとんどの國內のダウンジャケットメーカーは2000元以下の大衆市場に位置しています。そのため、2000-5000元の中高級羽毛ジャケットは海青市場と言えます。

2018-2019年度には、波司登1000元以下の製品の販売量は48%から12%に減少し、1800元以上の羽毛ジャケットの販売量は5%から24%に増加しました。波司登の中でハイエンドの羽毛ジャケットは普通有名なIPモデル或いは國際舞臺ショーモデルで、若くて、ファッション、國際化の羽毛ジャケットブランドイメージは消費者の認可を受けます。

製品の値上げは會社の収益力の向上をもたらしました。2018/2019年度には、ボストングループの粗利益は53.1%に上昇し、純利益は9.7%に上昇した。その中のブランドのダウンジャケット業務の売上高は57%に達しています。

四、評価値の見直しは機會を持ってきましたか？

暖冬の影響で市場は今冬の販売には楽観的ではなく、最近の株価も持ち直しています。11月の株価の高値から今日に至るまで、波司登の回転幅は34%に達しました。最近の一ヶ月間、波司登の株価は3香港元の近くで揺れていますが、しっかりしてからまた上昇しますか？結局、市場は暖冬の天気に不利な影響を與える心配がなくなりました。

波司登の基本面から見て、波司登の商品の値上げの空間は依然として存在しています。會社の粗利率の高さを持続的に牽引することが期待されます。第一上海によると、波司登2020年度の製品価格は約20%値上げされると予想されていますが、中金の見通しでは、波司登2020年度の製品価格は30%以上上昇する見込みで、純利益は34%から13.17億元まで増加する見込みです。

天気や2020年の春節が早いなどの影響で、波司登の短期業績は挑戦に直面していますが、2021年の販売量はまだ期待できます。2021年の春節は遅く、元旦から春節にかけての販売シーズンは2020年より長く、アパレル業界の業績は大年を迎える見込みです。また、2018-2019年と比べると、2020年の冬は暖かい冬ではなく、2020年の東京オリンピックの広告宣伝も冬の服の販売を助ける機會があると考える機関もあります。

ダウンジャケットの業界から見て、波司登は將來長期にわたり業界の市場規模の増加を受益します。中國服裝協會のデータ統計によると、2018年の中國のダウンジャケット市場規模は約1068億元に達し、2017年同期比10%以上増加した。消費のアップグレードに伴い、2020年の中國のダウンジャケットの市場規模は1382億元に達する見込みです。

今の市場はリーダーシップに集中し続けています。ボストンはダウンジャケット業界のトップ企業として、引き続き業界集中度の向上を受けています。波司登高管の業績疎通會によると、波司登は現在國內の羽毛ジャケットの市場シェアは十數%に達しており、會社は今後20%-30%の市場シェアを占める自信があるという。

推計値から見ると、カナダのガチョウよりも高い業績を上げているが、株価の下落を経て波司登のPE（TTM）は26.55で、カナダのガチョウのPE（TTM）35.49より低い。また、李寧、安踏などの香港株の生産リーダーと比べて、波司登のPEも低いレベルにある。

バフェット氏は、優良な品質の企業を見定めて投資し、「安い」価格で買い取って長期に保有すると、収益は「急騰して暴落する」より多くなると述べました。2019年には多くの改革措置で楽観的ではない市場環境において波司登が逆成長し、2020年には再び倍相場を演じてもいいですか？中金公司が波司登の初カバー報告で述べたように、2020年は変革の3年目として、ブランド建設においてさらなる進展が期待されています。ブランドの若年化、中高級化、ファッション化は次の輝かしいスタートとなります。