紡績服裝：安踏穏健FILA高成長19年業績継続良好傾向

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安踏體育披露年報は、2019年に339.28億元/+40.8%の収益を実現し、株の純利益は53.44億元/30.3%で、1株當たりの利益は約1.99元で、1株當たりの年度末配當金は36港分とする。

投資のポイント

安踏は堅実で、FILAは高い成長を続けています。19年の業績は良好な傾向を続けています。19年の売上高は40.8%伸びています。その中で安踏ブランドの成長速度は著実で、FILAブランドは高成長を続けています。純利益は30.3%伸び、利益の増加率は営業収入の増加速度を下回り、主にAmerの買収による年內の株式売卻損失は約6.3億元である。會社はAmerの損失を含まない経営純利益は51.6%伸びています。第一にFILA及び安踏の規模が急速に伸びています。第二にFILAは高成長を背景に高い毛利率水準を維持しています。

店舗數は2019年までで、合計店舗數は12943店で、前年末より約6.2%増加した。このうち、安踏門店は10516店/+4.6%で、FILA門店は1951店舗/+18.1%で、他のブランドは合計476店/-0.6%です。會社の営収比率は41%近く伸び、チャネルの成長は規模の増加に寄與しているが、主に依然として內生及び電気事業者のために営収成長を推進している。

ブランドの販売については、主ブランドの安踏2019年の平均成長速度は約10%～20%の中間で、下半期の増速がやや上昇し、FILAブランドの下半期は50%～55%の高速成長を続けています。研究開発推進安踏性価格比製品は消費者に人気があり、FILAハイエンドファッション運動の位置づけは引き続き消費者の愛顧を受けている。最終的に2019年に、安踏、FILA、その他のブランドはそれぞれ売上高の約51%、44%、5%を占め、それぞれ22%、74%、33%伸びた。

経営利益については、安踏ブランドの2019年毛利率は42.0%から41.3%に達し、主に高価格比製品が消費者の歓迎を受け、通年の経営純利益は26%から46.8億元に伸びた。FILAは70%近くの高毛利率を維持し、規模の高速成長により経営純利益は87%から40.2億元に増加し、會社の通年の営業純利益の47%を占めた。他のブランド中部もあった。サブブランドは良好なパフォーマンスを持っており、下半期には他のブランドの合計で利益が出ています。

営業純金利は同時期に上昇し、AMERの損失は純利率に影響します。収益能力については、2019年に引き続き2.4 pctから55%まで上昇しています。主に高粗利率のFILA比率の上昇に由來しています。直営が比較的高いFILAの比率を押し上げ、販売費率を押し上げ、規模の伸びを管理費率を下げ、會社の合計期間の費用率を1.0 pctから33.3%に引き上げ、経営正味金利を1.8 pctから25.5%に引き上げる。また、3月に買収したAmerSportの株式売卻損は約6.3億元で、買収関連の1回限りの費用は2億元を超えず、買収価格の分配費用は5億元を超えない。

疫病は國內の服裝消費に影響を及ぼし、業界統合は順調な先導を期待しています。疫病は國內の消費品の表現に影響を及ぼし、前2月には選択的な消費増速が大幅に減速しました。その中で限度額以上の紡織服裝小売額は約31%減少し、ラインの下の店舗の閉鎖と消費意欲が服裝の販売に影響を及ぼします。最近の衛健委員會によると、今回の疫病の流行のピークはすでに過ぎ、消費意欲はある程度回復したという。安踏については、會社は2月14日に國內の店舗の40%近くが営業を再開し、電気商法の販売を強化し、一定の成果を上げました。會社は疫病の影響が2020年上半期の業界と會社の態度に影響すると予想しています。2018年會社は國內のスポーツアパレル市場の約9%のシェアを占め、國內のスポーツウェアの第三位を占めています。會社は十分な現金で疫病の挑戦に対応し、業界統合の過程でより大きな市場シェアを獲得する見込みです。

提案：スポーツウェアは近年のパフォーマンスの良い品種の一つで、安踏は國內スポーツ服飾第三位です。2019年には同社のアン踏とFILAブランドが急速に業績を伸ばし、2020年にはトップクラスの地位で市場シェアを拡大する可能性がある。現在會社のPE（2019 A）は約27倍で、運動服飾ラインの回復狀況と蛇口安踏表現に注目することを提案しています。

リスク提示：疫病は國內外の影響期間或いは予想を超えています。消費者は中長期の経済成長率に対する期待或いは消費意欲に影響を與えます。