市場動態：ポリエステルフィラメントの「最盛期不景気」企業はどのように破局したのか

2022年第3四半期、ポリエステルフィラメント業界は「シーズンが盛んではない」と表現し、頭部企業の業績は一般的に下落した。

このうち、桐昆株式（601233.SH）の第3四半期の営業収入は前年同期比14.01%減、純利益は同118.09%減だった。また、東方盛虹（000301.SZ）は営業収入164億6500萬元を実現し、前年同期比17.14%上昇し、帰母純利益損失5879.78萬元を実現し、前年同期比105.78%減少した。恒力石化（600346.SH）の営業収入は前年同期比9.14%増、純利益は同147.66%減だった。

桐昆株式については業績説明會で、國際原油価格の急激な変動、新型コロナウイルスの感染拡大の繰り返し、FRBが金利引き上げ通路にあることによる外需の低迷などの要因により、第3四半期のフィラメント需要は「繁忙期が低迷している」という特徴が現れ、企業の生産経営は大きな挑戦に直面していると述べた。

「ポリエステルフィラメントの需要が低迷しており、業界の減産ブームが到來するかもしれない」。隆衆情報アナリストの朱雅瓊氏は「中國経営報」の記者の取材に対し、10月末以來、ポリエステルフィラメント業界の下流の製織、捺染の開機率はいずれも下落傾向にあると述べた。10月初め、江蘇省浙江省地區の化繊製織のクランクインはすでに6割弱の水準に下がった。11月中旬には、全體の電源投入率はさらに55%付近に低下した。內需が不足し、海外も需要が萎縮する狀況に直面している。歐州のエネルギー危機でクリスマスの注文が大幅に縮小し、冬の注文が底をつくにつれて、ポリエステルフィラメントを含むポリエステル産業チェーンは早期に休暇モードに入る。一部のポリエステルフィラメントメーカーは続々とマイナスになり、業界の電源投入率は10月末の73.42%から11月10日の64.39%に低下し、9.03%に達した。

あるポリエステルフィラメント上場企業の幹部も記者に、現段階でポリエステルフィラメントは第3四半期の需要の弱さを続け、在庫の増加を重ねており、時間的に見れば、業界全體の減産が目前に迫っていると伝えた。

　　市場低迷

ポリエステルフィラメントは「ポリエステル繊維」とも呼ばれ、石化産業チェーンの中流にあり、その上流は石油化學工業類製品、下流は糸、生地などの紡績類製品である。用途によっては、ポリエステルフィラメントは民用ポリエステルフィラメントと工業用ポリエステルフィラメントに分けられる。民用ポリエステルフィラメントは主にアパレル、家庭紡績、産業用などの分野に応用され、生産量について言えば、民用ポリエステルフィラメントは工業用ポリエステルフィラメントよりはるかに高い。POY、FDY及びDTYは民用ポリエステルフィラメントの主要品種である。

今年に入ってから、ポリエステルフィラメント業界の運営には明らかな圧力が存在している。企業は高コスト、低需要、高在庫、低利益などの問題の試練に直面している。

先日、複數のポリエステルフィラメント上場企業が3季報を発表し、企業は一般的に「増収増益なし」である。

桐昆株式が発表した2022年第3四半期の報告によると、第3四半期、同社の営業収入は前年同期比14.01%減の173.37億元、上場企業の株主に帰屬する純利益は-3.66億元。第3四半期の営業収入は前年同期比6.27%減の471億8900萬元だった。上場企業の株主に帰屬する純利益は19億3500萬元で、前年同期比68.59%減少した。また、東方盛虹の第3四半期の売上高は前年同期比17.14%増の164.66億元、帰母純利益の損失は5879.78萬元、第3四半期の東方盛虹の売上高は前年同期比16.17%増の467.08億元、帰母純利益は15億7700萬元で、前年同期比59.99%減少した。

長江証券研究報によると、第3四半期以來、紡績服の伝統的な「金九銀十」は「シーズン不景気」の様相を呈し、需要の弱さが続いて在庫が増加し、価格が下落し、業界に損失が出た。第3四半期の桐昆株式のPOY、FDY、DTYの稅抜き平均価格はそれぞれ約7119元/トン、7789元/トン、8501元/トンで、それぞれ322元/トン、258元/トン、524元/トン下落した。原料PTA、PX、MEG価格も下落したが、シルク環節全體の利益は依然として悪化し続けている。

隆衆情報データによると、利益の観點から見ると、10月24日現在、ポリエステルフィラメントPOY 150 D/48 Fは7550元/トン、FDY 150 D/96 Fは8225元/トン、DTY 150 D/48 Fは8925元/トン、POY利益は-161.02元/トン、FDY利益は13.98元/トン、DTY利益は175.0元/トンだった。

中金証券研によると、第3四半期はポリエステルフィラメントの伝統的なシーズンで、業界の生産販売率は前月比で上昇したが、下流の需要は例年に及ばず、低迷している。第3四半期末現在、ポリエステルフィラメントの在庫はやや下落しているが、過去同期の高位に位置している。

同時に、長時間生産販売があっさりしているため、ポリエステルフィラメント企業の製品在庫はさらに蓄積されている。隆衆の情報によると、10月20日現在、ポリエステルフィラメントFDYの在庫は31.1日で、前月比2.3%上昇した。ポリエステルフィラメントPOYの在庫は31.3日で、前月比5.03%上昇した。ポリエステルフィラメントDTYの在庫は38.7日で、前月比2.93%上昇した。

　　減産保証

ポリエステルフィラメント製品の価格下落に加え、需要の弱さなどの要因で利益が失われたため、一部の企業は減産を選択した。

複數の上場企業によると、生産能力の規模が大きい企業の多くは一定の減産計畫を持っている。

「実際、現段階ではポリエステルフィラメントの電源投入率は近年の同時期の歴史的低位にあり、現在の業界の電源投入率は比較的低いレベルにあり、年內の最低點にほぼ近い」。ジュヤジョーン氏によると、近年、ポリエステルフィラメントの生産能力を拡充し続けているため、ポリエステルフィラメントの供給圧力は減らないという。

朱雅瓊氏は、「金九銀十」の需要シーズンを経て、ポリエステルフィラメント業界の平均在庫は15～20日に低下し、相対的に安全なレベルにあるが、今年は在庫が高い狀態が続いていると分析した。同時に、下流ブランクの完成品在庫も高止まりしている。10月末以來、ポリエステルフィラメント下流の製織、捺染の開機率はいずれも下落傾向にある。10月初め、江蘇省浙江省地區の化繊製織機の起動はすでに6割弱のレベルに低下し、11月中旬、全體の起動率はさらに55%付近に低下した。內需が不足し、海外も需要が萎縮する狀況に直面している。歐州のエネルギー危機でクリスマスの注文が大幅に縮小し、冬の注文が底をつくにつれて、ポリエステルフィラメントを含むポリエステル産業チェーンは早期に休暇モードに入る。

ジュヤジョーン氏によると、ポリエステルフィラメントのコストエンドサポートが不足しており、同様に需要萎縮による供給矛盾が激化する狀況に直面している。そのため、ポリエステルフィラメントの「安定価格」は長続きせず、市場は長期的に下落するという呪文から逃れることができず、11月中後期には下流の製織企業の稼働率が徐々に低下するにつれて、ポリエステルフィラメントは徐々に下落モードを開き、在庫圧力が増加するにつれて、下落の勢いも徐々に暗転すると予想されている。

　　シャッフル加速

業界は低迷しているが、トップ企業の生産能力配置戦略は依然として整然と行われている。

記者は、現在、ポリエステルフィラメント業界は継続的な統合段階にあることに気づいた。

2015年から2021年にかけて、ポリエステルフィラメント業界の生産能力は徐々に拡大し、新規生産能力は主にポリエステルフィラメントと精製先導企業に集中し、小型企業は徐々に市場から撤退し、業界の5つの先導企業（桐昆株式、恒力石化、栄盛石化、恒逸石化、新鳳鳴）の市占有率は29.8%から54.6%に上昇した。ポリエステルフィラメント業界のトップ上場企業は生産規模において明らかな優位性を備えており、技術成熟度、製品安定性及び生産コスト制御の面で強い競爭力を備えている。

このうち、桐昆株式が建設中のプロジェクトには、南通嘉通石化ポリエステルフィラメント240萬トン＋500萬トンPTAプロジェクト、桐昆（沵陽）フィラメント240萬トン（短繊維）プロジェクト、安徽佑順フィラメント120萬トンプロジェクトが含まれる。また、新鳳鳴は2022年末までに約30萬トンのポリエステルフィラメント生産能力と60萬トンのポリエステル短繊維生産能力を追加する予定で、その時にポリエステルフィラメント生産能力660萬トン、ポリエステル短繊維生産能力120萬トンを持つことになる。2022年初め、恒力石化はさらに年間160萬トンの高性能樹脂及び新材料プロジェクトと年間260萬トンの高性能ポリエステルプロジェクトを追加し、この2つのプロジェクトは合計240億元を投資した。

複數の機関によると、業界の低迷やシャッフルが加速し、構造が最適化され続ける可能性があるという。リーディングカンパニーの新規生産能力は著実に放出され、化繊リーディングは底部の反転が期待されている。

恒力石化、桐昆株式、新鳳鳴は絶えず上流に一體化配置を開拓していることに気づいた。このうち、新鳳鳴は一山エネルギー500萬トンのPTA生産能力に加えて400萬トンのPTA生産能力を計畫した。

恒力石化関係者は記者に対し、上流の「油、石炭、化」を融合させた「大化學工業」プラットフォームの支持と下流の「糸、膜、塑性」を兼ね備えた新材料の研究開発蓄積を主とする産業発展の基礎と構造を構築し、技術、管理、コスト、効率と革新構築の動的な堀を掘り下げ続けていると述べた。

恒力石化の面では、複雑な外部環境に直面した場合、高付加、多品種の産業チェーンの上下流一體化運営と製品の組み合わせ供給方式は、原油価格の下落期により良い防御性を備え、原油価格の上昇、需要の回復段階においてもより強い収益性と弾力性を備え、企業の収益力の中樞を最大限に安定させ、上昇させたと考えている。

桐昆の株式についても、PTAでは子會社の嘉興石化が420萬トンの生産能力を持っていると明らかにした。2022年下半期から2023年上半期にかけて、南通生産基地は250萬トンのPTAプロジェクトの2セットの操業を完了する予定で、その時には1000萬トン近くのPTAの生産能力を持ち、PTAの原材料の自給自足を基本的に実現することができる。

これに対し、長江証券研は、現在ポリエステルフィラメント業界は低迷を経験しており、業界は景気低迷の周期にあり、コスト管理能力が劣る劣勢な生産能力や撤退が加速し、業界の集中度がさらに向上し、先導発言権が持続的に強化される見込みだと指摘した。

（出所：中國経営新聞記者陳家運）