市場観察：米大統領選が綿花市場の先行き不安に直接影響

米大統領選の結果が落ち著いた後、トランプ氏の保護貿易主義主張は、米國のインフレの激化と消費成長への影響に対する市場の期待の高まりをもたらし、その後、FRB、英國、スウェーデンの中央銀行の金利低下は再び市場の強気ムードを奮い立たせた。我が國の人民代表大會常務委員會は6兆元の地方政府債務限度額を新たに増加させて潛在的債務を置換することを承認し、地方化債務の圧力を緩和し、経済発展の原動力を強化し、市場の自信を奮い立たせた。國內の綿花摘みは最終段階に入り、新綿の加工と販売の進度はいずれも前年同期より速い。下流の紡績市場の閑散期の特徴はますます明らかになり、新規注文が不足しており、企業はトランプ氏が勝利した後、我が國の商品に大幅に関稅を課す可能性があると一般的に考えている。

一、先週の価格回顧

11月4～8日、國內外の綿花価格は下落した後に上昇し、鄭綿の主力契約価格はまず10月以來の低位を割り込み、その後、國內マクロ市場の上昇と外盤の上昇の影響を受けて強くなった。鄭州綿先物の主力契約決済の平均価格は14066元/トンで、前の週より12元/トン上昇し、0.1%上昇した。大陸部の標準級コットン市場価格を代表する國家綿花価格B指數の平均価格は15384元/トンで、前周より21元/トン下落し、0.1%下落した。ニューヨーク綿先物の主力契約決算の平均価格は70.32セント/ポンドで、前の週より0.20セント/ポンド上昇し、0.3%上昇した。輸入綿の中國主要港から岸までの平均価格を代表する國際綿花指數（M）の平均価格は81.24セント/ポンドで、前の週より0.08セント/ポンド下落し、0.1%下落した。人民元換算の輸入コストは14036元/トン（関稅1%で計算すると、港雑と運賃を含まない）で、前周より37元/トン上昇し、上昇幅は0.3%だった。國內の綿入れ価格は國際綿入れ価格より1347元/トン高く、価格差は前周より59元/トン狹くなった。國內のC 32 S普通櫛純綿糸の平均価格は21625元/トンで、前の週より54元/トン下落した。通常の外糸の平均価格は22516元/トンで、前の週より橫ばいだった。ポリエステル短繊維の価格は7097元/トンで、前の週より4元/トン上昇した。

二、最近の市場情勢の展望

（一）國際市場

トランプ氏の貿易保護は消費に不利だと主張し、綿花価格は上昇動力に乏しい。マクロ市場では、米共和黨のトランプ大統領候補が2024年の大統領選で勝利したと発表し、世界の大規模な資産が大きく変動し、市場はドル高への期待が強まった。FRBは11月7日、連邦基金の金利目標區間を25ベーシスポイントから4.50%から4.75%に引き下げた。その後、英國、スウェーデンの中央銀行はそれぞれ基準金利を25ベーシスポイント、50ベーシスポイント、4.75%、2.75%に引き下げたと発表した。しかし、トランプ氏の政策主張がより高いインフレ抑制消費の伸びをもたらす可能性があると市場が見ているため、將來的にFRBの利下げ幅が縮小する可能性がある。

綿花市場では、米國の綿花摘みのペースが加速し続けており、11月3日現在、収穫率は63%で、前年同期比8ポイント加速している。最近、テキサスから南東部にかけて強い雨が降り、摘み取りと品質への影響に注目する必要がある。米國の新綿が徐々に発売され、最近の綿花価格がほぼ安定し、輸出の進度が加速していることに伴い、米國の綿花輸出契約量は3週連続で増加を維持し、先週の契約量は5萬4700トンで今年度最高水準となった。インド農業省の最新推計によると、2024/25年度の綿花の総生産量は前年同期比8%減の508萬トンだった。パキスタン商務相は、圧延工場の數は前年度の1200社から400社に減少し、一部の綿業者はパキスタンの綿のサプライチェーンが混亂し、生産量が再下方修正される可能性があると予想している。

米農務省の11月需給報告によると、2024/25年度の世界の綿花生産量は2530萬トン、前月比10萬トン減少、綿花の消費量は2509萬トン、前月比11萬トン減少した。綿花の輸出量は918萬トン、前月比6萬トン減少した。全體的に見ると、マクロ通貨環境の好転と國際綿花貿易の活発な兆候は市場に楽観的な導きを提供しているが、綿花のファンダメンタルズには明らかな変化は見られず、國際綿花価格は依然として十分な上昇駆動力に欠けている。

（二）國內市場

綿花消費の先行きは芳しくなく、綿花価格の動きは依然として圧力を受けている。マクロ市場の面では、11月8日に全國人民代表大會常務委員會が6兆元の地方政府債務限度額の置換による潛在的債務の増加を承認し、財政部の藍仏安部長によると、これは地方の當期化債務圧力を緩和し、利息支出を減少させるとともに、地方が資金チェーンを円滑にし、経済発展の原動力を強化するための資金を確保することを支援する。市場は將來の財政力が引き続き強化される見込みだと考えている。綿花市場では、國內の綿花摘み取りが最終段階に入った。國家綿花市場監視システムの調査によると、11月7日現在、全國の新綿摘み取りの進度は94%で、前年同期比7ポイント上昇し、全國の累計加工綿花248.5萬トンを推計し、前年同期比37.6萬トン増加し、累計販売綿花33.7萬トン、前年同期比25.2萬トン増加した。機採綿の買収価格は6.2-6.3元/キロ區間で安定しており、11月下旬までに新綿の買収が終了する見込みだ。

下流の紡績市場の閑散期の雰囲気はますます明らかになり、新規注文が弱まり、糸在庫が上昇し、一部の企業は適切に電源投入率を下げて資金チェーンの運転を維持している。トランプ氏の勝利により、米國とその同盟國が我が國の商品に大幅な関稅を課すことに対する業界內の懸念が高まっているため、市場の様子見ムードは依然として強く、海外端末の早期在庫補充や國內企業の輸出奪取の可能性があるかどうかに注目している。短期的に見ると、國內の新綿の上場は徐々に強化され、下流の消費は相対的に弱く、綿の価格は耐圧運転を維持するだろう。