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主要理由有四:一是基于我們對未來3-5年戶外行業明朗的市場前景和公司分享市場擴容的優勢地位的判斷,我們預計公司13-15年收入、凈利潤較明確的年均復合增速分別31%、33%,和其成長性相比,當前估值仍較低;二是公司存在估值提升催化劑:多品牌并購業務的突破、戶外大平臺整合設想的推動超預期;三是與海外成熟戶外品牌比較看,哥倫比亞目前估值18X左右,而其5%左右的業績中樞遠低于探路者;四是我們認為對于成長性較為明確的公司而言,估值是一個著眼于業績預期而動態切換的過程,當前股價對應14-15年EPS分別為17X、13X,公司估值有望在未來業績增長預期逐漸明朗兌現基礎上向合理估值靠攏。

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