???? -?? ?? ?? 1? ?? ??

?? ??? ?? ??:

?? ??: ?? ?? ??, ???? ?? ??? ??

?? ?? ??? ????.

?????? ?? ?? ?? ?? ??? ??? ?????. ????? ??? ?? ?? ???? ???? ??? ???? ? ??? ??? ??? Q1 ? ?? ??? ? ??? ?? ??? ?? ?? ?? ?? ???? ??? ??? ??? ????.

???? ?? ??, ?? ??, ??? ? ?? ??? ???????, ?? ??? ??? ????, ? ???? ?? ?? ?? ??? ??? ??? ??? ??.

????? ? ? ??? ?? ?? ??? ????, ??? ?? ??? ?? ???? ???, ????? ?? ?? ????? ??? ?? ?? ?????, ???, ?? ???, ??? ?? ????.

?? ? ? ??: ?? ?? ???, ??? ?? ??? ?? ??

??? ?? ?? 08? -18?? ?? ??? 4??? ???.

第一階段：08 年初-11 年Q2，板塊收益率持續跑贏大盤，服裝家紡板塊處于行業高速成長期，競爭寬松，眾多龍頭上市，業績高速成長，紡織制造板塊雖然競爭激烈，但要素成本較低，且下游需求旺盛；第二階段：11 年Q3-13 年Q2, 板塊收益率跑輸大盤，服裝家紡板塊行業增速下滑，渠道變革和競爭加劇下板塊公司基本面表現掙扎，紡織制造板塊受棉價大幅下跌、人力成本上漲以及環保壓力陡增影響，業績下滑較大；第三階段：13 年Q3-16 年底，板塊收益率跑贏大盤但后期波動明顯，行業基本面出現分化，但在市場風格偏好中小票背景下，板塊走勢較好；第四階段：17 年初-18 年末，板塊跑輸大盤，17 年個別子板塊復蘇，但18 年經濟下行壓力下板塊承壓明顯，其中龍頭企業改革已初見成效，未來有望實現強者恒強。

1 -11? ?? ?? /???? ???? ???? 8.1 /10.5% ????

18? 1 ~11? ??? ?? ?? ???? 8.1% ????? ??? ?? ?? 0.5pct ??, ?? ?? ??? ???? 10.5% ?????, ?? ?? ???? 2.0pct? 0.1% ????.

????? ?? ???? ??? 18? ?? ?? ?? ???? ??? ????? ??? ?? ?? ??? ?? ???.

??, 1 ~11? ?? ??? ???? 24.1% ?????, ? ??? ?? ?? ??? ???? 25.4%, ??? ???? 18.2%, ?? ?? ????.

?? ??: 12? ?? ?? 3.5% ??

12? SW ?? ??? 3.5% ????, ??? 300% ??? 2.0% ?? 1.5?.

? ? ?? ??? 3.2% ????, ?? ?? 3.6% ????.

?? ?? ?? ???? ? ?, SW ?? ?? ??? 33.5% ????, ?? ??? 13.9?, ? ? ?? ?? ?? 33.1% ????, ?? ??? 33.5%? ?? 13.4, 13.9? ???.

?? ??: ?? ?? ???, ?? ??? ?? ????