“四大老牌藥企”的困境與救贖

近日，東北制藥公告稱，方大鋼鐵受讓東藥集團、盛京金控集團持有的東北制藥全部股份而觸發(fā)要約收購。本次轉(zhuǎn)讓完成后，方大鋼鐵及其一致行動人合計持有公司57.88%股份。

實際上，早在2018年，方大集團入股東北制藥時，東北制藥的實控人就由沈陽市國資委變成了方威，因其擅長資本運作，被稱為“國企獵手”，以低價接盤傳統(tǒng)資產(chǎn)，然后通過精簡成本等方式，盤活公司業(yè)績后退出。

混改當年，東北制藥實現(xiàn)營業(yè)收入74.67億元，同比增長31.54%，歸母凈利潤達到1.95億元，同比增長64.04%。為了調(diào)動員工的積極性，控股股東建立了明確獎懲、精細管理等機制，在獎勵方面直接發(fā)現(xiàn)金。但好景不長，2019年、2020年東北制藥兩年間凈利潤出現(xiàn)連續(xù)下滑。隨著國家集采縱深推進，仿制藥一致性評價的全面開展，以及全球新冠肺炎疫情防控態(tài)勢依然復(fù)雜嚴峻等各方面重大因素影響，市場競爭日趨激烈，東北制藥發(fā)展正面臨著巨大沖擊和挑戰(zhàn)。

在四大老牌醫(yī)藥企業(yè)中，除了東北制藥被收購?fù)猓渌揖秤鲆膊⒉缓谩Ｆ渲校扑幵缫哑飘a(chǎn)，新華制藥債臺高筑，華北制藥則剛剛被重罰。

這些老牌藥企何去何從？北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負責人史立臣向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，老牌藥企出路有兩個方向，一是從根本解決問題，即加大研發(fā)投入。二是立足自身成本優(yōu)勢，達到規(guī)模經(jīng)濟效益。

史立臣還強調(diào)，老牌藥企轉(zhuǎn)型最關(guān)鍵的還是要解決內(nèi)部管理混亂，管理思維僵化，缺乏創(chuàng)新的問題。“加強公司內(nèi)部治理，提高競爭性是亟需解決的首要問題。將此前造成內(nèi)部管理混亂的問題解決好之后，再談提高產(chǎn)品研發(fā)投入，進行經(jīng)營模式創(chuàng)新才是有用的。”

北制藥發(fā)展正面臨著巨大沖擊和挑戰(zhàn)。視覺中國

老牌國有藥企被收購

東北制藥于8月23日發(fā)布了東北制藥集團股份有限公司要約收購報告書，觸發(fā)方大鋼鐵對東北制藥的全面收購。

根據(jù)證券法和《上市公司收購管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，方大鋼鐵需履行全面要約收購義務(wù)。因此，本次要約收購系為履行上述法定要約收購義務(wù)而發(fā)出，并不以終止東北制藥上市地位為目的，上市公司控制權(quán)不會因本次要約收購而發(fā)生變化。

實際上，在本次轉(zhuǎn)讓前，方大鋼鐵及其一致行動人已合計持有上市公司525256568股股份，占上市公司股份總數(shù)的38.97%，持股比例超過30%。本次轉(zhuǎn)讓完成后，方大鋼鐵及其一致行動人合計持有上市公司780,121,651股股份，占上市公司股份總數(shù)的57.88%。

早在2018年，方大集團參與東北制藥的混改，成為東北制藥的控股股東。3年后，國資完全退出。方大鋼鐵、方大集團及其實控人方威，合計持有東北制藥57.55%的股權(quán)，實現(xiàn)了絕對控股。

資料顯示，東北制藥前身為東北制藥總廠，始建于1946年，曾援建全國19省市52家醫(yī)藥企業(yè)，向外輸送干部1300多人，被譽為我國民族制藥工業(yè)的搖籃。

1993年，東北制藥通過股份制改造，合并入沈陽第一制藥廠等，1996年在深圳證券交易所上市。但上市以后，東北制藥的業(yè)績并不理想，且和母公司之間有大量的關(guān)聯(lián)交易，財務(wù)透明度較低。

值得一提的是，2008年維生素C的價格突然大幅上漲至150元/公斤，作為維生素C主要供應(yīng)商，東北制藥同年實現(xiàn)營收46.1億元，同比增長24.38%，凈利潤高達3.58億元，增長653.15%。但是原料藥的行情很快就過去了，2011年，東北制藥大幅虧損3.94億元，自此東北制藥業(yè)績一蹶不振。

2013年，沈陽市政府研究室原主任魏海軍出任東北制藥董事長，對其進行了大刀闊斧的改革。據(jù)了解，東藥集團早前機構(gòu)龐大，管理層級過多，各自為戰(zhàn)。魏海軍上任以后，一邊著手解決執(zhí)行能力差的問題，一邊調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，精簡層級，并從外部招聘職業(yè)經(jīng)理人。此外，魏海軍在原料藥、化學(xué)制劑和醫(yī)藥商業(yè)三大原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，還大力發(fā)展生物醫(yī)藥和制藥工程。

2018年，東北制藥作為沈陽市唯一的混合所有制改革試點企業(yè)，通過混改，方大集團為東北制藥輸入成熟先進的市場化管理模式、商業(yè)模式、創(chuàng)效模式以及充沛的資金支持，建立了市場化、專業(yè)化、法制化的經(jīng)營管理決策機制。

東北制藥年報顯示，2018年混改當年，隨著混合所有制改革的到來和方大集團的入駐，東北制藥實現(xiàn)營業(yè)收入74.67億元，同比增長31.54%，歸母凈利潤達到1.95億元，同比增長64.04%。

為何國資徹底退出？21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，盡管混改當年東北制藥業(yè)績增長明顯，但后續(xù)業(yè)績增長略顯不足。2019年、2020年東北制藥歸母凈利潤分別為1.74億元、1226萬元，兩年間凈利潤出現(xiàn)連續(xù)下滑。

2019年東北制藥收入增速驟降20個百分點，受到原料藥價格下滑和壞賬等因素的影響，公司的業(yè)績低于預(yù)期。2020年的新冠疫情更是帶來沉重打擊，凈利潤同比下降超過90%，東北制藥也出現(xiàn)5年來的營收首降。

8月25日，東北制藥發(fā)布2021年上半年業(yè)績報告。上半年，東北制藥實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6038.41萬元，比上年同期增長3.73%，但其歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下降高達50.67%。主要原因有二，一是上年同期，企業(yè)享受政府給予的疫情期間社保減免政策，影響相關(guān)費用較去年同期增長3000萬元以上；二是細河原料藥廠區(qū)資產(chǎn)轉(zhuǎn)固影響公司本年上半年相關(guān)折舊較去年同期增加3000萬元以上。

針對收購后經(jīng)營戰(zhàn)略是否會調(diào)整等相關(guān)問題，21世紀經(jīng)濟報道記者致電方大鋼鐵，但電話一直未打通。

“國企獵手”能否完成救贖？

東北制藥近年來業(yè)績下滑明顯，不過，方大集團卻一直在嘗試增持股票和謀求收購東北制藥，為何方大集團選擇接手？

資料顯示，方大鋼鐵是方大集團的全資子公司，方威目前持有方大國際100%股權(quán)，其通過方大國際間接持有方大集團99.2%股權(quán)，是方大集團的實際控制人。

據(jù)悉，方大集團實控人方威擅長資本運作，以低價接盤傳統(tǒng)資產(chǎn)，然后通過精簡成本等方式，盤活公司業(yè)績后退出。其中，方大炭素、方大特鋼、東北制藥這三家上市公司都是由國企改制而來，由此方威被稱為“國企獵手”。

據(jù)公開資料顯示，2002年,年僅29歲的方威重組了國有企業(yè)撫順炭素廠，這也是方威第一次“抄底”國有資產(chǎn)。

2003年,方威重組了撫順萊河礦業(yè)有限公司，次年,其將撫順鑫仁實業(yè)有限公司更名為遼寧方大集團實業(yè)有限公司。2004年至2005年間,方大集團又先后收購了沈陽煉焦煤氣有限公司、成都蓉光炭素股份有限公司和合肥炭素有限責任公司三家國企。至2005年末,方大集團總資產(chǎn)達到13.95億元,當年實現(xiàn)凈利潤2769萬元。

2006年，方大集團控股了上市炭素公司海龍股份，并使方大旗下的三家炭素企業(yè)實現(xiàn)了借殼上市，并更名為方大炭素。整合后，方大炭素就成為中國第一、世界前列的炭素生產(chǎn)企業(yè)。

在鋼鐵行業(yè)方面，2009年，方大集團收購南昌鋼鐵，及其旗下的上市公司長力股份，后更名為方大特鋼。3年后，方大集團又將江西九江萍鋼收入囊中。目前，方大特鋼、江西萍鋼分別是中國最大的彈簧扁鋼、汽車板簧和易切削鋼生產(chǎn)基地。

2018年，入主東北制藥后，大健康產(chǎn)業(yè)成為方大系重點打造的產(chǎn)業(yè)，其官網(wǎng)介紹，醫(yī)藥板塊已經(jīng)成為了方大集團的三大主營產(chǎn)業(yè)之一。

2019年方大集團又同時入主了兩家沈陽國資企業(yè)中興商業(yè)和北方重工，兩家企業(yè)都是沈陽市國資委旗下的資產(chǎn)。

以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式收購陷入困境的國企后，方威通過改善公司治理、以市場的方式整合重組相關(guān)的資源，再高價推向資本市場。

在改善公司治理方面，方大擅長以激勵機制調(diào)動員工積極性。據(jù)悉，接手東北制藥后，方大集團先后推出了高管股權(quán)激勵計劃、骨干員工持股計劃以及實施了全員定崗工資上漲50%等系列措施。同時，高調(diào)派發(fā)現(xiàn)金紅包的習(xí)慣也被帶到了東北制藥。

“這些年，我們一直在進行混改，方大鋼鐵也是經(jīng)過多次的要約收購，才成為第一大股東。”東北制藥董秘辦人員向媒體表示。

目前，隨著國家集采縱深推進，仿制藥一致性評價的全面開展，以及全球新冠肺炎疫情防控態(tài)勢依然復(fù)雜嚴峻等各方面重大因素影響，東北制藥發(fā)展正面臨著巨大沖擊和挑戰(zhàn)。

2020年東北制藥營收為73.84億，同比下降10.17%；歸母凈利潤為0.12億，同比下降92.95%。據(jù)公開信息，2020年東北制藥通過遼寧省慈善總會向遼寧省疫情防控指揮部捐贈了6000萬元。但即使加上6000萬，2020年東北制藥的凈利潤仍下滑了58.62%，其自身經(jīng)營問題是主要原因。

此外，據(jù)2020年度資產(chǎn)減值準備公告，東北制藥在存貨跌價準備和持有待售資產(chǎn)會計科目中轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值準備，使得當年歸母凈利潤增加了0.16億。其中，存貨跌價準備最終轉(zhuǎn)回了1200萬，原因是庫存商品的銷售。

2020年，存貨期初、期末賬面余額分別為13.52億、13.09億，差異不大，但其存貨跌價準備卻分別為6792萬、5576萬，相差1200萬。2019年實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億，而2020年歸母凈利潤卻只有0.12億，如若沒有上年度轉(zhuǎn)回的存貨跌價準備1200萬，東北制藥2020年或?qū)⑻潛p，因此其或有操縱財務(wù)報表的嫌疑。

盡管東北制藥的毛利率在40%左右，但其2020年的凈利率僅為0.15%，其主要原因是費用過高，例如2020年銷售費用為17.45億，銷售費用率為23.63%；管理費用也同樣過高，2020年管理費用為7.44億，管理費用率為10.08%，這就導(dǎo)致東北制藥的凈利率所剩無幾。

值得一提的是，東北制藥的短期償債能力也堪憂。2017-2020年，東北制藥的短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債遠高于其貨幣資金。2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為5.71億，自由現(xiàn)金流為1.71億，但這僅足夠支付帶息負債的利息，對于本金來說是杯水車薪，現(xiàn)金流問題對企業(yè)來說至關(guān)重要，或直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

面對危機重重的東北制藥，方大集團為何接手？又能否“救得活”？

史立臣向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，東北制藥發(fā)展緩慢的原因包括，一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化，其直接原因是研發(fā)投入不足；二是國企內(nèi)部運營僵化，管理思維老化。無論是在產(chǎn)品研發(fā)、經(jīng)營、管理模式等方面，其都不愿突破原有的發(fā)展路徑。

盡管東北制藥“破落”，史立臣表示，但它的優(yōu)勢還是很多的。一是政策優(yōu)勢，作為遼寧省第一大制藥企業(yè)，當?shù)氐恼龀帧⒇斦a貼及政策優(yōu)勢，除此之外，在稅收、金融、研發(fā)、藥品申報等方面皆有相應(yīng)的政策支持，而這些資源民營企業(yè)得不到的。二是產(chǎn)品優(yōu)勢，傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)在過去積累下了大量的產(chǎn)品，有些藥企甚至有上千個產(chǎn)品儲備，擁有龐大的產(chǎn)品資源群，選一些好的產(chǎn)品便能重新把它激發(fā)。三是渠道優(yōu)勢，作為曾經(jīng)國有資本下的企業(yè)，鋪就了成熟的銷售渠道。

史立臣指出，一方面，方大介入可為東北制藥注入民營企業(yè)的經(jīng)營活力；另一方面，方大作為大股東有決策權(quán)，能解決內(nèi)部管理問題，提升運營效率。

此次全面要約收購或?qū)⒏纳茤|北制藥研發(fā)投入。“目前生產(chǎn)經(jīng)營正常，全面要約收購，未來可能會對公司的研發(fā)投入有所改善。”東北制藥證券部相關(guān)人士指出。

值得注意的是，方威曾提出，對于醫(yī)藥板塊，集團未來的目標是做到世界第一大，東北制藥未來要對標恒瑞醫(yī)藥。“集團會在政策、資金各方面全力支持。”

但從二級市場表現(xiàn)看，目前東北制藥與醫(yī)療板塊龍頭股恒瑞醫(yī)藥實力懸殊。

醫(yī)藥戰(zhàn)略顧問周樹在接受采訪時曾表示，民間資本參與老工業(yè)基地國企改制重組是機遇也是挑戰(zhàn)，對后續(xù)管理、產(chǎn)品、研發(fā)及營銷等方面革新建設(shè)都要求很高。

“去掉國企的標簽后，東北制藥發(fā)展戰(zhàn)略是否清晰、內(nèi)部管理是否順暢、研發(fā)投入是否有保障等問題能否解決，很大程度上取決于新東家方大系，而這也正是方大系未來要面臨的真正挑戰(zhàn)。”史立臣也指出。

21世紀經(jīng)濟報道記者聯(lián)系了東北制藥集團股份有限公司董事會辦公室，希望進一步了解此次要約收購對企業(yè)經(jīng)營和戰(zhàn)略的意義，對方表示相關(guān)信息需要參考公告，不方便透露更多信息。

集采疊加疫情，藥企紛紛轉(zhuǎn)型

作為新中國成立初期國有藥企“四大家族”之一的東北制藥被收購，其他三家的境遇也并不好。

如近日在風(fēng)口浪尖的華北制藥，由于產(chǎn)能不足，重視程度不夠，相關(guān)政策調(diào)整和疫情影響等因素斷供山東省集采布洛芬緩釋膠囊而被國家組織藥品聯(lián)合采購辦公室列入黑名單。

據(jù)了解，華北制藥自1958年6月建成起，便開啟了我國大規(guī)模生產(chǎn)抗生素歷史。經(jīng)過半個世紀的風(fēng)云變幻，2009年身披原料藥、抗生素行業(yè)龍頭光環(huán)的華北制藥逐漸“肌無力”，發(fā)展進入瓶頸期。隨后，冀中能源攜資強勢進入華藥集團，華北制藥宣布“以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，實現(xiàn)從原料藥向制劑藥轉(zhuǎn)變”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

8月18日，華北制藥證券事務(wù)代表也向21世紀經(jīng)濟報道記者指出：“多年來環(huán)保政策、市場環(huán)境的變動等，抗生素產(chǎn)品毛利率越來越低，所以我們目前在從傳統(tǒng)抗生素原料藥向?qū)I(yè)的高端制劑轉(zhuǎn)型，提高毛利率和盈利水平，從傳統(tǒng)制藥領(lǐng)域向新制藥領(lǐng)域轉(zhuǎn)變，做大做強生物制藥。”

而誕生于1943年11月抗戰(zhàn)時期，曾創(chuàng)造多個國內(nèi)第一的新華制藥如今也是債臺高筑。

資料顯示，1954年新華制藥建設(shè)了我國第一個現(xiàn)代化化學(xué)合成原料藥非那西汀車間，開全國化學(xué)合成原料藥生產(chǎn)之先河；1992年新華制藥利用世界銀行貸款建成投產(chǎn)了國內(nèi)第一座符合GMP標準的片劑生產(chǎn)車間；1993年完成股份制改造后，新華制藥H股和A股，分別于1996年在香港、1997年在深圳發(fā)行上市，成為國內(nèi)首家境內(nèi)外同時上市的醫(yī)藥企業(yè)。

據(jù)悉，新華制藥現(xiàn)已形成了化學(xué)原料藥、醫(yī)藥制劑、醫(yī)藥化工中間體、醫(yī)藥商業(yè)四大板塊齊頭并進的布局。7月30日，證監(jiān)會公布對新華制藥的反饋意見，其中對“存貸雙高”（一邊是賬面上保留著大量的現(xiàn)金，另一邊是債務(wù)高額的財務(wù)費用）、發(fā)行對象等問題進行詢問。證監(jiān)會同時注意到，新華制藥短期借款為3.09億元、長期借款為7.21億元、長期應(yīng)付款為6.42億元。去年3月，新華制藥控股股東華魯控股集團有限公司（以下簡稱“華魯控股”）曾向其提供6億元資金用于歸還到期債務(wù)、補充流動資金。對此，證監(jiān)會要求新華制藥說明其中的原因及合理性、利率公允性，并說明其融資是否依賴于控股股東。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月31日，新華制藥合并口徑資產(chǎn)負債率為51.43%；剛發(fā)布的中報負債率也基本持平，為51.53%。

新華制藥坦言，與同行業(yè)可比上市公司相比，其資產(chǎn)負債率長期處于較高態(tài)勢，業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張能力一定程度上也受制于整體資金及負債情況。

此外，“四大家族”之一的太原制藥更是在2009年底宣告破產(chǎn)。上個世紀80年代巔峰產(chǎn)值高達5000余萬元，是當時國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)龍頭之一。然而，1993年后，這個企業(yè)卻一路下滑，連年虧損，換了六任廠長也沒能扭轉(zhuǎn)其業(yè)績頹勢，并最終資不抵債，于2009年宣告破產(chǎn)倒閉。

近年來，國內(nèi)傳統(tǒng)大型藥企紛紛謀求轉(zhuǎn)型，這是為何？21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，其主要原因是集采以及疫情因素影響。

2021年東北制藥半年報顯示，隨著國家集采縱深推進，仿制藥一致性評價的全面開展，以及全球新冠肺炎疫情防控態(tài)勢依然復(fù)雜嚴峻等各方面重大因素影響，東北制藥發(fā)展正面臨著巨大沖擊和挑戰(zhàn)。

此外，華北制藥也指出，2020年其抗感染類、化學(xué)藥制劑產(chǎn)品收入降低，一是由于2020年受新冠疫情的影響及疫情防控常態(tài)化，醫(yī)院及門診臨床受到嚴格管控，疫情緩解后醫(yī)院及門診仍控制接診流量，造成青霉素類、頭孢類抗生素化學(xué)制劑產(chǎn)品市場相對低迷，臨床用藥量降低；二是受國家集采、政府帶量采購政策影響，中標價格低；部分地區(qū)丟標、棄標導(dǎo)致銷量減少。

日前，華北制藥也發(fā)布了2021年上半年業(yè)績報告，報告顯示上半年，華北制藥實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤100.51萬元，比上年同期下降99.16%；其歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-3000.75萬元，同比下降405.67%。

8月27日，華北制藥相關(guān)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出：“公司2021上半年業(yè)績不好的主要原因是一季度業(yè)績表現(xiàn)低迷。”其2021年一季度報告顯示，華北制藥實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降185.74%，其主要原因有二，一是因石家莊新冠疫情影響，綜合費用增加，二是去年同期收到援企穩(wěn)崗7583萬元。

實際上，在帶量采購逐漸常態(tài)化的背景下，集采藥品種類不斷增多，覆蓋的病種范圍越來越廣，藥品價格下降已成趨勢。

開源證券認為，隨著國內(nèi)仿制藥集采常態(tài)化，仿制藥行業(yè)回歸制造業(yè)屬性，盈利模式發(fā)生重大變化，成本控制能力、產(chǎn)能規(guī)模等將成為核心競爭力，而對“銷售能力”的要求被大幅度弱化，有利于具備“原料藥+制劑”一體化優(yōu)勢的特色原料藥企業(yè)向下游延伸。

此外，集采中標規(guī)則也在持續(xù)修正，從首次“4+7”城市集采的最低價獨家中標改為現(xiàn)行的多家中標政策，各個中標企業(yè)均能夠獲取一定市場份額，單一企業(yè)難以壟斷市場。

“因此，我們認為對于進入制劑領(lǐng)域的特色原料藥企業(yè)，不僅需要具備成本優(yōu)勢，更需要完備的產(chǎn)品梯隊，進行多品種集群作戰(zhàn)才能夠支撐制劑業(yè)務(wù)長期穩(wěn)健增長。”開源證券表示。

集采常態(tài)化制度化下，老牌藥企應(yīng)如何應(yīng)對這些挑戰(zhàn)？史立臣表示，有兩個方向，一是從根本解決問題，即加大研發(fā)投入。傳統(tǒng)醫(yī)藥研發(fā)投入較低，競爭力逐漸減弱。但未來的醫(yī)藥賽道拼的主要就是研發(fā)創(chuàng)新能力。“但加大研發(fā)投入并不一定是自身要做研發(fā)，藥企什么都做意味著沒有競爭力。藥企應(yīng)該聚焦于自己的產(chǎn)品戰(zhàn)略，主要包括自己生產(chǎn)，通過收購或者合作的方式來完善自身產(chǎn)品線。”

二是規(guī)模經(jīng)濟效益。“有些企業(yè)例如東北制藥自己生產(chǎn)原料，其肯定有生產(chǎn)成本優(yōu)勢，立足自身成本優(yōu)勢，活下來是沒問題的，雖然利潤很低，但是量大，要牢牢占據(jù)市場。”

但史立臣表示，老牌藥企轉(zhuǎn)型最關(guān)鍵的還是要解決內(nèi)部管理混亂，管理思維僵化，缺乏創(chuàng)新的問題。“加強公司內(nèi)部治理，提高競爭性是亟需解決的首要問題。將此前造成內(nèi)部管理混亂的問題解決好之后，再談提高產(chǎn)品研發(fā)投入，進行經(jīng)營模式創(chuàng)新才是有用的。”