福能股份(600483)：2019前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　公司披露2019年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：2019年三季度，公司各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成發(fā)電量49.55億千瓦時(shí)，同比上升22.78%；完成上網(wǎng)電量47億千瓦時(shí)，同比上升23.25%。2019年前三季度完成發(fā)電量139.32億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.92%；完成上網(wǎng)電量132.07億千瓦時(shí)，同比增加8.84%。

　　受三季度水電出力不理想影響，六枝電廠發(fā)電量提升明顯。公司三季度火電發(fā)電量共計(jì)44.64億千瓦時(shí)，同比上升20.36%。其中鴻山熱電完成發(fā)電量20.21億千瓦時(shí)，同降0.88%；晉江氣電完成發(fā)電量9.13億千瓦時(shí)(不含替代電量)，同增63.62%；六枝電廠完成發(fā)電量14.67億千瓦時(shí)，同增39.18%，主因三季度來(lái)水情況欠佳導(dǎo)致水電出力不理想，對(duì)火電擠占效應(yīng)減弱。公司前三季度火電發(fā)電量共計(jì)125.21億千瓦時(shí)，同增8.6%。其中鴻山熱電完成發(fā)電量53.52億千瓦時(shí)，同增6.52%；晉江氣電完成發(fā)電量12.05億千瓦時(shí)(不含替代電量)，同增3.6%；六枝電廠完成發(fā)電量48.73億千瓦時(shí)，同增13.7%。除晉江氣電燃?xì)鈨r(jià)格下降外(0.5957元/千瓦時(shí)降至0.5906元/千瓦時(shí))，其他各分公司上網(wǎng)電價(jià)情況均與18年相同。前三季度公司完成替代電量21.78億千瓦時(shí)(全年額度為24.9億千瓦時(shí)，去年同期完成替代電量15.58億千瓦時(shí))。

　　三季度風(fēng)電發(fā)電量大幅增加，石城海風(fēng)項(xiàng)目部分裝機(jī)投產(chǎn)貢獻(xiàn)發(fā)電量。公司三季度(平風(fēng)期)風(fēng)電發(fā)電量為4.78億千瓦時(shí)，同增51.75%。其中，福能新能源實(shí)現(xiàn)發(fā)電量4.51億千瓦時(shí)，同增48.84%；晉江氣電實(shí)現(xiàn)風(fēng)電發(fā)電量0.19億千瓦時(shí)，同增58.33%。公司前三季度風(fēng)電發(fā)電量為13.74億千瓦時(shí)，同增11.89%。其中，福能新能源實(shí)現(xiàn)發(fā)電量13.01億千瓦時(shí)，同增11.01%；晉江氣電實(shí)現(xiàn)風(fēng)電發(fā)電量0.65億千瓦時(shí)，同增16.07%。各公司風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)與18年持平。三季度末公司石城海上風(fēng)電項(xiàng)目投產(chǎn)部分機(jī)組貢獻(xiàn)海風(fēng)發(fā)電量0.08億千瓦時(shí)，上網(wǎng)價(jià)格為0.85元/千瓦時(shí)(含稅)。石城項(xiàng)目余下機(jī)組、平海灣F區(qū)海上風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)預(yù)計(jì)將于今、明兩年繼續(xù)分批投產(chǎn)，增厚風(fēng)電業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。

　　前三季度公司供熱業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。公司三季度供熱量為167.3噸，同增25.4%，增量主要來(lái)自鴻山熱電。其中，鴻山熱電實(shí)現(xiàn)供熱量124.85噸，同增33.57%；龍安熱電實(shí)現(xiàn)供熱量42.46噸，同增6.28%。鴻山熱電供熱均價(jià)為151.74元/噸，同增0.54%；龍安熱電供熱均價(jià)195.49元/噸，同增1.45%。公司前三季度供熱量為460.82噸，同增23.39%。其中，鴻山熱電實(shí)現(xiàn)供熱量342.87噸，同增29.23%；龍安熱電實(shí)現(xiàn)供熱量117.95噸，同增9.07%。鴻山熱電供熱均價(jià)為152.35元/噸，同增1.3%；龍安熱電供熱均價(jià)為193.7元/噸，同增0.58%。

　　寧德核電股權(quán)收購(gòu)有序推進(jìn)。2019年8月1日，公司發(fā)布公告稱擬向福能集團(tuán)以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式購(gòu)買其持有的寧德核電10%股權(quán)。由于寧德核電資產(chǎn)較為優(yōu)質(zhì)以及此次收購(gòu)價(jià)格較為合理(溢價(jià)23.47%)，因此此次收購(gòu)在增厚公司業(yè)績(jī)的同時(shí)對(duì)EPS基本不存在消極影響。2019年10月8日公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理單》，決定對(duì)該行政許可申請(qǐng)予以受理。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：隨著寧德核電股權(quán)收購(gòu)有序推進(jìn)、海上風(fēng)電(石城、平海灣F區(qū))項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)以及煤價(jià)下行為火電業(yè)務(wù)帶來(lái)的彈性，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)公司業(yè)績(jī)會(huì)迎來(lái)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.93、16.31、19.08億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭、天然氣等原材料價(jià)格的不確定性；風(fēng)電補(bǔ)貼政策的不確定性；風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)的不確定性。