我國家紡行業正處于高成長期

　　2011年中報業績披露已近尾聲，上半年紡織服裝行業整體業績呈現了快速增長的態勢。其中品牌家紡企業收入和凈利潤平均增速分別達到49%和67%。受益于消費升級，三支家紡龍頭股——羅萊家紡（002293）、富安娜（002327）、夢潔家紡（002397）業績搶眼，收入增速均保持在30%以上，整體保持量價齊升的態勢。

　　受產品提價、消費環境趨好等因素影響，大部分紡織服裝上市公司今年上半年業績保持良好增長，家紡類企業贏利上升尤其明顯。羅萊家紡（002293）、富安娜（002327）、夢潔家紡（002397）中期凈利潤增幅分別為79.28%、73.84%、46.86%。其中富安娜上半年凈利潤8566.9萬元，以79.28%的增幅領跑行業。

　　羅萊家紡多品牌發力擴張穩健 

　　8月16日，羅萊家紡發布2011年半年度報告。根據公告披露的數據顯示，上半年公司實現營業收入10.0325億元，比上年同期增長51.59%；利潤總額1.8772億元，比上年增長65.53%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.6244億元，比上年增長73.84%；每股收益1.16元，比上年增長73.13%。

　　隨著上半年公司毛利率、凈利率的顯著提升，羅萊家紡的經營性現金流出現轉好跡象。

　　在報告期內，公司上半年綜合毛利率達到40.82%（主營業務毛利率為41.84%），同比上升1.51個百分點（主營毛利率上升0.75個百分點）。在報告期內，政府補貼大幅增加，使得公司的營業外收入同比提升120.77%，同時，今年4月公司被認定為高新技術企業，企業所得稅率由2009年度的25%改為15%。隨著公司銷售收入的增長和加盟渠道的擴張，上半年公司經營性現金流從去年同期的-3475萬元轉為5240萬元。

　　在企業經營上，羅萊家紡繼續采取品牌主打策略，根據半年報顯示，上半年“羅萊”主品牌銷售收入同比增長48.87%，其他品牌增長84.21%，利用現有渠道，以多個品牌覆蓋更寬泛的消費市場。

　　在報告期內，公司銷售收入同比增長51.59%，其中“羅萊”主品牌銷售收入同比增長55%；“雪瑞丹”銷售收入同比增長49%，“尚瑪可”銷售收入同比增長49%，“迪斯尼”銷售收入同比增長49%，其他品牌銷售收入同比增長388%。

　　在規模擴張上，羅萊家紡上半年提高了直營店比例。募投資金的直營連鎖營銷網絡建設項目比計劃推遲和延長，截至目前直營項目進度為8%，羅萊家紡對此的解釋是原有考核及管理滯后，目前已完善了相關考核機制，將會有助于該項目的加快建設。

　　宏源證券紡織服裝行業高級分析師王鳳華指出，羅萊家紡在華東地區保持62.20%的高速增長，并加大了二、三線城市的擴張力度、銷售渠道的增加和布局，將分散其過度依賴單一區域市場的風險。

　　下半年家紡行業仍處于快速成長階段，羅萊家紡作為行業龍頭，企業管理能力強，隨著棉價明顯回落，下半年企業毛利率有望進一步提高。羅萊家紡預計，今年1-9月，歸屬于上市公司股東的凈利潤將比上年同期增長50%-70%。

　　富安娜業績遙遙領先股價創新高 

　　富安娜于8月15日發布了2011年半年度報告，公司上半年營業額6.076億元，同比增長34.06%；營業利潤1.1162億元，同比增81.60%；歸屬于上市公司股東凈利潤8566.94萬元，同比增79.28%。由于公司上半年業績遙遙領先于其他家紡類上市企業，因此在中報披露前，富安娜的股價一路走高，創下上市以來的最高價53.87元。

　　富安娜將取得的良好業績歸功于幾個因素，一是直營渠道銷售增長較快，直營的內生式增長對租金、管理費用攤薄作用明顯，使得單店業績出現大幅提升。隨著富安娜占比30%以上的直營體系步入效益釋放期，毛利率呈現穩步增加趨勢，從2010年三季度的45.79%上升到第四季度的46.11%，2011年一季度更是繼續抬升到49.56%。 {page_break}

　　二是調整升級產品結構，增加了高毛利產品件套和被芯的占比，加大了套件類和被芯類高毛利產品的推廣力度，通過銷售結構的調整來提高整體贏利水平。

　　中信證券研究員李鑫表示，富安娜今年以來積極調整開店策略和進行新銷售模式創新，預計其2011年、2012年和2013年的總門店面積增速分別可達34%、28%和24%。長江證券分析師雷玉認為，公司屬于家紡行業的龍頭企業之一，并且在直營店管理方面具有優勢，外延式和內生性增長雙管齊下，營收將迎來新一輪的快速增長。

　　另外，對于下半年的經營，富安娜在半年報中披露，受到通貨膨脹等因素的抑制，國內消費能力或面臨一定影響。除此之外，國家對于房地產調控政策趨嚴，減少了購房給行業帶來的收益。富安娜預計今年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比同期增長50%-70%，電子商務、集團消費等創新銷售模式將帶來新的利潤增長點。

　　夢潔家紡：受基金青睞高端品牌“寐”業績增幅明顯

　　8月11日，夢潔家紡公布了半年度報告。上半年公司營業總收入5.54億元，同比增長59.61%；實現營業利潤5547.83萬元，同比增長61.69%；實現凈利潤4164.46萬元，同比增長46.86%。東方證券紡織服裝行業首席分析師施紅梅認為，夢潔家紡營業收入的增長主要來自行業旺盛的需求和公司渠道的快速擴張。

　　從夢潔家紡的門店擴張力度來看，2010年共有門店總數1990家，新增門店328家，中報披露今年門店有望擴張400家以上，總數達到2390家以上。特別是下半年推進的直營市場終端網絡建設項目，已經分別在北京、天津、長沙各開設1家大型專賣店，在上海等城市租賃新開專賣店44家，整改專柜10個。預計項目整體將在今年12月份完成，直營門店有望增加到95個，預計每年可為公司增加銷售收入25408萬元，增加凈利潤3144萬元。

　　與其他兩家公司不同的是，夢潔家紡堅持打造現有品牌，高附加值產品銷售比重加大。目前公司三個主要品牌：定位中高端消費群體的“夢潔”、定位高端消費群體的“寐”和定位于兒童消費群體的“夢潔寶貝”，這三個品牌上半年分別營業收入4.28億元、1.1億元和1608萬元，毛利率分別為41.21%、52.97%和50.03%。

　　特別是高端品牌“寐”，收入增幅同比大增110.66%，收入占比由2010年的16.41%提升至19.92%，毛利貢獻率亦由2010年的21.95%上升至24.08%，而且弱勢區域收入、贏利均大幅增長。夢潔公司表示，定位高端的“寐”品牌目前已逐步成熟，其毛利率高于“夢潔”品牌近10個百分點，但是促銷力度的加大使得上半年“寐”牌毛利率較去年小幅下滑了3.49個百分點。

　　由于夢潔家紡上半年業績良好，頗受基金青睞，基金在前十大流通股東中占據9席，包括“華夏系”旗下兩只基金和社保基金，共持有近1100萬股公司股票，占流通股總數將近25%。

　　家紡行業整體處于高成長期 

　　綜觀三家家紡上市公司的半年度報告，銷售費用高增長、應收高增長等指標反映了家紡類公司激進的發展策略，當前三家公司仍處于跑馬圈地階段。而隨著第三季度行業銷售旺季的來臨，這三家優質品牌企業全年業績高增長較為明確。

　　根據工信部發布的上半年紡織業運行情況顯示，上半年紡織服裝行業整體贏利仍處于歷史較高水平，今年1-6月，紡織企業和紡織服裝制造業主營業務收入分別累計同比增長29.49%和30.55%，利潤總額分別累計同比增長39.43%和42.22%。

　　家紡類公司作為紡織服裝的細分消費領域，仍處于品牌競爭階段，未來消費升級空間較大。同品牌服飾企業一樣，目前家紡類公司仍處于核心區域經營向外圍市場拓展的階段，行業集中度還有較大的提升空間。

　　根據中國家紡行業協會的調查，發達國家的服裝用、家用、產業用三類消費各占市場消費總量的1/3，但我國的比例大約為65%、23%和12%，我國家紡行業發展空間巨大。長江證券分析師雷玉認為，家紡行業目前處于萌芽到發展的階段，市場空間巨大。

　　未來隨著居民收入水平提高、消費觀念升級、城鎮化進程推進、保障房政策實施以及婚慶市場的發展，我國家紡類企業的市場將進一步擴大。