信心鑄就世界品牌 李寧TPG影響力持續增加

　　李寧(02331)繼連續兩年發盈警、關閉分店等，再迎來重大決策。服務近20年的行政總裁張志勇離職，由私募基金TPG合伙人金珍君上任執行副主席一職，主席李寧亦會重出江湖，負責對外事務及關系。集團并制定三個階段的改革藍圖，目標在4年內重整銷售渠道及改善利潤結構。市場憧憬TPG復制達芙妮(00210)的翻身模式，抵銷行政總裁呈辭的負面消息，李寧股價不跌反升，抽高逾7%，市值單日進帳3.6億元。

　　體育用品股遭冷空氣冰封逾年，一直未見解凍跡象。首先出事的行業一哥李寧，行政總裁張志勇突然退任，本應視為負面訊號，但市場憧憬TPG有機會把協助達芙妮的翻身模式，重新復制并應用到李寧身上，在投資者追捧，李寧股價中段炒高近11%，高見5.2元，收報5.03元，升幅達7.2%。

　　市場憧憬達芙妮翻身模式

　　「體操王子」李寧昨日親身出席記者會，解釋新的管理班子分工，以及新的改革藍圖，包括劃分三個階段，關注零售終端銷售及清理渠道存貨、改善產品和運營成本結構，以及加強品牌投入和改善營銷效率等。

　　李寧認為，投資者對體育用品市場前景悲觀，惟集團相信行業仍有增長空間，重申將致力把李寧品牌打造為世界級。被問到會否出售集團予第三方，他回應指，自己永遠會是大股東，永遠貢獻予集團。

　　另外，首席財務官鐘奕祺強調，集團并無因改革計劃有急切的融資計劃，惟并無透露改革計劃所需要的投資額。

　　對于曾為基金愛股的李寧能否成功翻身，證券界暫有所保留。李寧『棘手』好多，而且該三個階段改革措施，并無實質量化的指標，暫是紙上談兵!」外資證券行分析員認為，整個體育用品行業面對存貨積壓問題，雖然整個行業未見轉捩點，但行業已「衰無可衰」，相信最快要明年下半年，存貨積壓才會有所改善。

　　高盛： TPG影響力持續增加

　　申銀萬國發表研究報告認為，如果不進行改革，李寧將陷入更大的困境，實施的改革措施，將有助集團長期發展，惟因短期基本面仍然疲弱，故維持該股「減持」評級，目標價3.7元。該行指出，由于行業庫存累計仍然嚴重，預測李寧品牌2012年收入將錄得負增長5%，2013年仍然負2%，到2014年才能回復正數5%。

　　高盛認為，今年初入股李寧的TPG，其影響力將持續增加，相信TPG將通過協助供應鏈管理、零售及采購，提高集團的競爭力。同時，隨著管理層的變動，意味集團需要面對企業文化的轉變。該行對李寧長期前景正面，惟體育用品股行業處于逆境，或會限制李寧的業務表現，暫維持「中性」評級。

　　里昂證券提到，雖然李寧提出三個階段的轉型藍圖，冀能提升生產力及盈利能力，但在人事變動及行業受壓影響下，李寧將需面對更嚴峻考驗，維持「持有」評級。