紡織行業處深度轉型期 市場競爭加劇

　　紡織子行業層面，預計原材料市場價格弱勢下行，龍頭企業生產、銷售穩定增長，運行質效基本平穩，短中期來看，棉紡織龍頭企業具有配置型投資價值;中長期來看，隨著棉花政策的調整，棉紡織行業有望迎來有利機遇，龍頭企業將受益。

　　服裝子行業層面，內銷市場整體尚無明顯起色，但呈現出結構性分化的趨勢:(1)預計鄉村消費品市場增速持續上升，但城鎮市場增速持續放緩;(2)網購渠道仍高速增長，但實體渠道增速持續放緩;(3)市場整體低迷，但新的消費需求和期望正在不斷產生。預計未來服裝個股盈利的分化趨勢將更加明顯:(1)行業深度轉型期，孕育出更多的消費盲點和商業機會，如雙十一、余額寶、微信紅包;(2)傳統服裝零售品牌對這樣的新需求，在把握和滿足上出現了不同節奏的滯后和不匹配，企業應對新變化的節奏和力度不同，將帶來更加明顯的分化，包括盈利分化。

　　長期推薦富安娜、森馬服飾

　　根據我們上周對希努爾、孚日股份、美盛文化、魯泰A、魏橋紡織的跟蹤，我們判斷，(1)內銷市場整體平淡，但新興模式、品牌正在崛起;(2)出口市場平穩運行，美國經濟已在增長，歐盟經濟已在復蘇，日本市場受消費稅影響較大。

　　針對棉花價格走勢，業內普遍認為，未來繼續弱勢下跌概率接近100%，但現在仍然無法判斷下跌的節奏及幅度，這將取決于9月份新棉上市后，棉花直補具體執行方案的沖擊力度。

　　我們認為影響棉花價格走勢的因素包括供需、政策、資金量，今年以來，整體海外經濟平穩復蘇，但棉花直補政策的出臺導致下游客戶目前下訂單較為謹慎，若9月份執行方案的出臺大幅沖擊新棉上市價格，預計棉花價格在短時間內趨穩后，將利好棉紡織企業4季度的訂單情況。

　　上周行業運行較為平淡

　　上周紡織服裝板塊漲幅2.89%，相對跑贏大盤(深成指上周漲幅1.63%)，其中紡織、服裝子板塊上周漲幅分別為3.02%、2.76%;從漲跌幅前十名的個股來看，常山股份、凱撒股份等題材股漲幅居前，貴人鳥受益于當前體育熱潮下關注度提升近期漲幅居前;而前期漲幅較多的眾和股份、開開實業等題材個股則出現回調。

　　從PE估值水平來看，紡織服裝板塊目前PE為15倍，對應14年預測的凈利潤增速18.19%，相對來看，板塊估值在全部的一級子行業中，處于居中略偏后的位置。

　　根據上周一紡網最新公布的數據，2014年1-5月份，我國紡織品及成衣對歐洲、美國、日本的出口額分別同比增長15.38%、-0.87%、-5.67%。單從統計數據來看，與我們近期調研反饋有一定的差異。根據我們上周對五家上市公司的調研反饋，紡織品服裝今年總體出口平穩，棉紡織企業普遍認為，美國經濟已在增長，歐盟處于復蘇狀態，日本市場則因消費稅的提高而持續低迷。

　　棉花價格持續微跌，上周棉價同比下降0.18%至17337元/噸。