一季度收入增29%、凈利潤增36%，略超市場預期。

　　
    一季度實現營業收入7.50億元，同比增28.97%，一方面因訂單增加(基本是價格增長導致，量增長很少)，營業收入增加；另一方面由于供應鏈反應速度加快，一定程度上提前發貨(受益于公司交期準確率達96%以上，且供應商資金充足)。中期銷售收入增速預計將回落到訂貨會水平。

　　
    稅前利潤總額1.49億元，同比增長19.75%；歸屬上市公司股東凈利潤1.26億元，同比增長36.03%；凈利潤增速超過收入增速，一方面受益于投資收益同比增6921%，公司將部分閑置自由資金進行銀行理財產品投資取得較多投資收益；另一方面受益于母公司被認定為高新技術企業使得所得稅率由25%下降為15%。攤薄后EPS0.45元，略超市場預期。

　　
     毛利率微降，管理費用率上升。

　　
    毛利率同比降0.24個百分點至40.63%，主要由于提價未能完全覆蓋成本上漲導致。銷售費用率降0.04個百分點到10.22%；管理費用率升1.26個百分點到6.24%，主要因為：(1)人員編制增加，市場薪酬水平提高，職工薪酬費用相應增加；(2)公司加大產品研發投入，研究開發費較上年同期大幅增長；(3)公司實行股票期權激勵計劃，較上年同期計提了較多的股票期權費(一季度計提了400多萬費用，預計全年計提1000-2000萬，11年提完)。

　　
    內生增長多面發力。

　　
    公司2010年以來推行了多項內部管理改革：(1)設計研發方面，強化“買手”企劃、產品系列化；(2)營銷方面，繼續加大品牌宣傳力度，跨界整合營銷(如3月27號在京舉辦圣沃斯時尚秀，4月8日舉辦企業家時尚秀，眾企業家們穿上七匹狼男裝展示T臺秀)；(3)終端方面，改善終端店鋪形象、升級ERP系統、強化精細管理、積極消化庫存(經銷商以舊貨換新貨，總部通過打折、網購的方式盤活庫存)；(4)擴張方面，提高直營占比，提高對加盟商補助激發其擴張動力、11年新增門店有望適度提速。我們認為，以上對策將漸漸產生正面效果。4月初，“2010年度中國市場商品銷售統計信息新聞發布會”召開，七匹狼茄克衫連續11年市場綜合占有率排名第一。

　　
    代理國際奢侈品牌學習經驗，維持“買入”評級。

　　
    3月29日七匹狼宣布收購杭州肯納服飾，開始代理意大利知名品牌卡拉利Canali和范思哲Versace collection、及丹麥著名珠寶配飾喬治杰生GEORG JENSEN在大陸地區的業務，短期內是為了學習知名品牌的商品企劃、定貨會指導、終端管理等，長遠來看有望增加未來新的盈利增長點。

　　
    春夏訂貨會金額增20%、秋冬訂貨會金額預計增30%以上提供安全邊際，公司預測上半年凈利潤增長15-30%，我們預計11-13年EPS為1.30、1.69、2.17元，維持“買入”評級。