魏橋紡織(02698)：2023H1預計虧損超5億 持續承壓求突圍

　　繼2022年超15億元的巨額虧損之后，魏橋紡織(02698)2023年上半年仍掙扎在虧損泥潭。

　　7月30日，魏橋紡織公告稱預期集團截至2023年6月30日止6個月將取得凈虧損約人民幣5億元-6億元。

　　對于虧損的原因，公司解釋稱，受全球宏觀市場環境的不利影響，其棉紡織產品利潤空間持續承壓。同期，公司的電力業務盡管維持了盈利，但受宏觀需求影響，電力銷售量與去年同期相比相應減少，致使毛利同比減少；同時，公司根據電力資產情況，對部分電力資產作出減值撥備。兩大業務均受挫，無怪乎魏橋紡織業績蒙塵。

　　業績盈警，公司股價應聲而倒，7月31日收盤，魏橋紡織收報1.37港元，跌幅約5.52%，總市值約16.36億港元。

　　紡織業務扛起營收大旗多年增長乏力

　　根據智通財經了解，魏橋紡織成立于1951年，發展至今已成為中國最大的棉紡織生產商，也是世界頭部棉紡織企業。此外，公司第二業務—電力業務，始于2005年，魏橋紡織作價30億元從母公司魏橋集團收購了火電資產，并由此成功切入了電力市場。至此，魏橋紡織形成了“紡織+發電”的雙發展格局。

　　根據過往業績表現來看，魏橋紡織營收規模較為穩定。2017年至2022年，除了2020年收入下滑至約127億元，公司營收規模始終圍繞在150億元至165億元之間上下波動，沒有明顯的突破性增長。凈利潤方面，2017年至2022年間，公司盈利規模始終未突破10億元大關，2022年更是出現嚴重虧損，虧損額約15.58億元，2023年上半年也延續了虧損態勢。

　　多年業績缺乏亮點，與增長乏力的業務不無關系。

　　從收入來源看，公司的業務結構較為穩定，分為兩大板塊即紡織業務和電力及蒸汽業務。在紡織業務中，又細分為棉紗、胚布即牛仔布。盡管紡織業務始終扛起公司營收大旗，但其疲軟態勢依然十分明顯。比如2021年，該公司錄得紡織品收入為114.50億元，占總營收的比例約為70.4%。2022年紡織品收入已下滑至104.99億元，占總營收比例亦下滑至63.3%。

　　令人擔憂的是，盡管公司自上市以來持續加碼國內生產基地建設，但其紡織產品的產量自2011年起便加速下滑。比如棉紗產品產量自2014年以來年產量穩定在30-40萬噸之間，與2010年的72萬噸相比幾乎銳減一半。與此同時，2022年胚布及牛仔布的產量與2010年相比，大都近乎腰斬。對此，魏橋紡織將其歸咎為“市場需求疲弱”和“國際貿易環境變化”。

　　然而，翻閱同行天虹紡織(02678)財報可發現，2010年以來天虹紡織整體產能拓展速率超越同行，且公司產能產出效率保持穩定較高水平。相較來看，魏橋紡織疲態盡顯。

　　集體承壓前行下半年能否迎來拐點？

　　事實上，不止魏橋紡織承壓前行，多家棉紡織企業的上市公司均經營慘淡，凈利潤出現雙位數下滑的并非個例。

　　比如華孚時尚(002042.SZ)預計2023年1-6月業績大幅下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤為8000萬元-1億元，凈利潤同比下降72.65%-65.81%；鳳竹紡織(600493.SH)披露半年業績預告，預計2023年上半年歸母凈利潤為428萬元，同比下降71%。

　　此外，據中國棉紡織行業協會跟蹤的重點企業和重點集群數據顯示，1-6月，重點企業營業收入同比下降1.88%，重點企業工業增加值同比下降2.63%，利潤總額同比下降1.49%。重點集群營業收入同比下降9.7%，重點集群工業增加值同比下降8.4%，利潤總額同比下降1.49%。簡言之，2023年上半年，棉紡織行業發展經歷了市場反彈不如預期、外銷情況持續走弱的經營現狀，導致各大企業業績表現不佳，魏橋紡織亦不例外。

　　不過，券商對于下半年行業發展，有所樂觀。東吳證券表示，海外品牌2022年三季度以來庫存壓力較大，但據產業調研反饋通常去庫周期在2-4個季度，隨海外品牌去庫進程的推進，其訂單有望逐步恢復，傳導至上游制造企業預計拐點在2023年下半年出現。

　　不過，嚴峻的外貿形勢，的確成為上市公司業績增長的“攔路虎”

　　中國棉紡織行業協會調查數據顯示，1-6月，棉紡織行業重點企業出口交貨值同比下降14.1%，重點集群出口交貨值同比下降14.5%。在整體外貿需求收縮和預期轉弱的大背景下，當前棉紡織行業出口方面壓力較為明顯。此消彼長，在出口承壓背景下，內銷市場的重要性由此凸顯。

　　魏橋紡織的發展能否抓住發展機遇？在智通財經看來，從供需兩方來看，答案或較為樂觀。

　　一方面，需求端來看，國潮消費趨勢上行，為國內服裝行業提供新的發展機會。

　　近年來，隨著文化自信提升、國潮風盛行，國產服裝品牌替代海外品牌的趨勢上行，安踏、李寧等國貨品牌有望進一步提升市場份額。與此同時，受地緣政治事件催化，國產品牌關注度也進一步提升。根據百度搜索指數，本土品牌關注度與國際品牌差距縮小，2022年7月至2023年6月，國際品牌與本土品牌熱度差值只有7000左右。

　　正所謂“下游趨勢，上游印證”，國潮消費崛起，進而也促使國內紡織需求大幅上漲，從而為魏橋紡織的銷量上漲起到了很好的支撐作用。

　　另一方面，供給端來看，魏橋紡織在內銷表現一直較為優良，公司的紡織業務中，內銷占比約七成，海外銷售占比約三成，可見其內銷堅挺。

　　此外，公司在紡織產品生產方面，持續加大轉型升級投入，推進自動化和智能化改造，新建設兩個綠色智能化工廠，并對緊密紡、賽絡紡以及新型竹節器進行技術改造;在紡織產品研發方面，加大科技創新投入，加強產學研合作，優化產品結構，以良好的產品質量提升市場競爭力。

　　綜上所述，魏橋紡織上半年持續虧損，一方面與主業自身產量下滑，增長不濟有關，另一方面受到棉紡織行業“強預期”下的“弱實現”影響。若下半年拐點出現，公司或憑借產品競爭優勢，受益于內銷增長。