Guo Tianyong: Comment Considérer L’Augmentation Externe Et La Baisse Interne Du RMB

　Quel a été le point culminant de l'appréciation du renminbi cette année?Quel est l'impact national et international?

2010, autour deAppréciation du RMBLe problème a donné lieu à trois petits orgasmes.

Pour la première fois: le 15 mars, plus de 100 membres du Congrès américain ont écrit à Obama pour demander au Gouvernement américain de désigner la Chine comme un manipulateur de devises et d’imposer des droits compensateurs sur les exportations chinoises vers les états - Unis.Le 16 mars, plus de 10 membres du Parlement, représentés par Schumer et Graham, ont annoncé le début de la rédaction d'un nouveau projet de loi sur les taux de change.L'élan a déclenché une tempête de lobbying visant à qualifier la Chine de ? manipulateur de devises ? dans un rapport du Trésor américain au Congrès (habituellement le 15 avril, mais reporté cette année à juillet).Mais en fait, le rapport semestriel du Trésor américain sur l'économie internationale et la politique de change ne qualifie pas la Chine de ? manipulateur de taux de change ?.Le 19 juin, la Banque populaire de Chine a annoncé la reprise de la réforme des changes en raison de la nécessité d'un développement économique interne et de la pression extérieure de la situation économique internationale.Et a re?u une réponse positive et une reconnaissance de la communauté internationale.Le taux de change moyen de la monnaie populaire par rapport au dollar américain est resté à environ 6827 avant le redémarrage de la réforme des changes, avec une faible fluctuation vers le haut et vers le bas.?Depuis le 21 juin, les fluctuations bilatérales du taux de change moyen du RMB se sont nettement intensifiées.Au 23 juillet, le renminbi s'était apprécié de 0,72% par rapport au dollar sur 25 jours de négociation.Entre - temps, les attentes du marché à l'égard de l'appréciation du RMB ont considérablement diminué.

Deuxièmement, les états - Unis sont confrontés à des élections à mi - parcours en novembre, les démocrates risquent de perdre leur soutien parce qu'ils n'ont pas réussi à inverser efficacement la situation économique pendant la crise, et la question du taux de change du RMB est la plus susceptible de mobiliser le sentiment du peuple américain.Ainsi, le 13 septembre, 93 membres du Congrès américain ont signé une lettre conjointe exhortant les démocrates à agir et à prendre une position ferme sur la politique de change de la Chine.Le 15, le Comité de collecte de fonds de la Chambre des représentants des états - Unis tiendra une audience de deux jours sur le taux de change du renminbi.Le 16, le Secrétaire au Trésor américain Timothy Geithner a assisté à l'audience et a témoigné.En réponse à la pression croissante du Congrès et de certains syndicats, l’administration Obama a changé d’attitude prudente à l’égard du taux de change du renminbi, exprimant publiquement son mécontentement à l’? appréciation trop lente? du renminbi.Ceux - ci ont contribué à l'appréciation plus rapide du renminbi depuis septembre.Depuis septembre, la marge de fluctuation du prix médian du RMB par rapport au dollar américain s'est accrue et, dans l'ensemble, le RMB a continué de se renforcer. Le prix médian du RMB par rapport au dollar américain a encore augmenté de 131 points de base pour atteindre 67378 le 14.Le troisième jour consécutif a atteint un nouveau sommet depuis la réforme des changes en juillet 2005.Cela montre la tendance à une plus grande élasticité du taux de change du RMB.

Troisièmement, le 1er octobre, la Chambre des représentants des états - Unis a adopté la loi sur la réforme du taux de change pour le commerce équitable, qui vise à imposer des droits de douane spéciaux aux pays qui sous - estiment le taux de change de leur monnaie, ce qui a intensifié le débat très médiatisé sur le taux de change du RMB entre la Chine et les états - Unis.Le 5 octobre, l'UE - 16 a exercé une pression collective sur la Chine pour que le renminbi s'apprécie, notant que le faible taux de change du renminbi affecte la reprise économique en Europe.Cette pression a contribué dans une certaine mesure à l'appréciation du yuan en octobre.Le 15 octobre, le renminbi a fait une offre intermédiaire de 6 497 yuans par rapport au dollar américain, ce qui a permis de maintenir le taux de change le plus élevé depuis la réforme.

　　Quelle est la nature de la pression internationale sur l'appréciation du RMB?Quelles sont les motivations des principaux pays développés et d'autres pays en développement pour opprimer l'appréciation du renminbi?

D'une part, elle peut freiner les exportations chinoises et accro?tre les importations chinoises, ce qui ralentira la reprise économique et la croissance continue de la Chine et freinera le développement de la Chine.D'autre part, il peut compenser le déficit de la balance des paiements causé par son manque de compétitivité et profiter du transfert de richesse causé par l'appréciation du RMB.

Motivation des principaux pays développés: les états - Unis estiment que l’appréciation du Renminbi pourrait atténuer l’énorme déficit commercial des états - Unis et remédier au ch?mage élevé qui existe actuellement aux états - Unis.Les états - Unis doivent utiliser les problèmes internationaux pour détourner la pression politique intérieure du ch?mage élevé.Entre - temps, les états - Unis veulent maintenant échapper à la dette internationale et redistribuer la richesse mondiale en dévaluant le dollar américain, mais ils ne peuvent pas faire ce qu'ils veulent en raison du taux de change du RMB.En outre, les états - Unis craignent que la Chine ne soit forte et ne menace son hégémonie, tandis qu'une forte appréciation du renminbi nuirait aux intérêts de la Chine et entraverait son développement économique rapide et durable.En tant qu'allié le plus important des états - Unis en Asie, le Japon doit prendre des mesures pour maintenir la cohérence avec les états - Unis.étant donné que la faiblesse de la demande intérieure affecte tous les pays de l'UE, les pays européens sont désireux d'exploiter l'énorme marché émergent de la Chine en for?ant l'appréciation du renminbi à occuper l'espace d'exportation de la Chine.

Autres motivations des pays en développement: de nombreux pays en développement, dont le Mexique, l'Inde, le Brésil et la Chine, sont en phase de modernisation industrielle et de transition économique et sont très compétitifs.Il est clair qu'une appréciation du renminbi affaiblirait l'avantage des produits chinois, dont les exportations vers la Chine ont considérablement augmenté.Elle affaiblira également la croissance de la Chine.

　　Pourquoi maintenant RMBDépréciation interneLe phénomène de l'appréciation externe existe - t - il en même temps?

Selon la théorie de la parité de pouvoir d'achat, l'appréciation de la monnaie locale devrait entra?ner une baisse simultanée du niveau des prix intérieurs, tandis que la dépréciation de la monnaie locale devrait entra?ner une augmentation simultanée du niveau des prix intérieurs, et la direction de la variation de la valeur intérieure et de la valeur extérieure de la monnaie devrait être cohérente.Comme l'indiquent certains résultats empiriques, le taux de change a un effet négatif sur l'IPC, c'est - à - dire que l'appréciation du RMB a un certain effet de transmission (inhibiteur) sur l'inflation, mais l'effet de transmission est relativement faible et ne peut compenser l'impact de l'inflation causée par des facteurs tels que les anticipations d'inflation, l'augmentation de la masse monétaire, les entrées d'argent chaud à l'étranger et les pénuries alimentaires causées par des facteurs climatiques.Dans le même temps, l'impact du capital international causé par la pression de l'appréciation du taux de change du RMB augmentera l'occupation des devises par la Chine, ce qui fera que la Banque centrale émettra passivement de la monnaie et, dans une certaine mesure, aggravera l'inflation en Chine.Pour notre pays, il existe deux facteurs principaux:

L'une est la raison pour laquelle le système de gestion des changes de notre pays.La Chine adopte un système de taux de change flottant géré, qui contr?le fortement les flux internationaux de capitaux. Le marché des changes n'est pas entièrement influencé par les facteurs du marché, mais dépend davantage de la réglementation gouvernementale.Dans le cadre de cet arrangement institutionnel, l'influence de la politique monétaire sur la valeur du RMB s'affaiblira dans une certaine mesure.D'une part, l'excédent de liquidités intérieures a entra?né des anticipations d'inflation, ce qui a entra?né une dépréciation interne du RMB.D'autre part, les effets de l'excédent de liquidité ont été compensés par les interventions de change sur le marché des changes.

Le deuxième est causé par le développement de l'entité économique de notre pays.à l'heure actuelle, le taux de croissance économique de la Chine est resté relativement élevé, la force économique s'est renforcée, en particulier le commerce international a été en position d'excédent, dans le contexte d'une offre limitée et d'une demande accrue, ce qui a entra?né l'appréciation du RMB à l'étranger.En outre, l'excédent de liquidité résultant d'une politique monétaire plus lache en Chine a, dans une certaine mesure, gonflé la bulle des prix des actifs. Sur la base de ces attentes, la demande spéculative stimulée par l'argent chaud international est également devenue un facteur d'appréciation du RMB dans une certaine mesure.

On peut dire que le manque d'élasticité du système de taux de change et le grand potentiel de croissance économique de la Chine, sous l'impact d'une certaine politique monétaire, ont entra?né la dépréciation interne du RMB et l'appréciation externe.

　　Cette dépréciation par rapport à l'intérieur s'est appréciée par rapport à l'extérieur.Impact économiqueGéométrie?

Cette dépréciation interne et cette appréciation externe indiquent que la parité de pouvoir d'achat n'est pas établie en Chine, ce qui reflète en fait l'augmentation du taux de change réel du RMB et le renforcement de la compétitivité internationale des produits chinois, ce qui contribuera à corriger les déséquilibres de la balance des paiements et à atténuer modérément les déséquilibres économiques mondiaux actuels.

Toutefois, l'inflation est une baisse du pouvoir d'achat de l'argent, une baisse de la capacité de consommation réelle des résidents, une compression des bénéfices des entreprises, en outre, un taux d'inflation élevé entra?ne un taux d'intérêt négatif sur les dép?ts d'épargne.L'afflux massif de capitaux étrangers sur le marché chinois a fait monter les prix de l'immobilier et d'autres actifs, ce qui a renforcé les anticipations d'inflation et entra?né une bulle des prix des actifs, ce qui a entra?né un risque d'hyperinflation et a gravement nui au développement économique.

Les entreprises chinoises d'exportation manquent généralement de compétitivité de base, de sorte que l'appréciation du RMB n'est pas propice au développement stable des entreprises chinoises d'exportation;En raison de la dépendance à l'égard des importations de ressources et de la perte du droit de parole en matière de prix, les co?ts d'importation des produits de base connexes ne peuvent pas être réduits efficacement, de sorte que l'appréciation du RMB ne profite qu'aux entreprises d'importation.Après l'appréciation du RMB, les entreprises doivent ajuster la composition des produits d'exportation, produire des produits à forte valeur ajoutée, réduire modérément la proportion des exportations et forcer la modernisation et l'ajustement de la structure industrielle.PageBreak}

à l'heure actuelle, quelles sont les principales raisons des préoccupations nationales concernant l'appréciation du RMB?Quels sont les problèmes inhérents au développement économique de notre pays?

Tout d'abord, l'appréciation du RMB entra?nera une hausse des prix des produits d'exportation, ce qui limitera les exportations, causera des difficultés opérationnelles et réduira l'emploi dans certaines entreprises, affaiblira la compétitivité des produits de base chinois sur le marché international et nuira à la reprise économique de la Chine.Deuxièmement, les fluctuations du taux de change entra?neront une charge supplémentaire et une panique pour de nombreuses entreprises d'importation et d'exportation, ce qui entra?nera inévitablement une augmentation du co?t du risque de change.En outre, l'appréciation du renminbi et ses attentes stimuleront davantage l'afflux d'argent chaud sur le marché des capitaux chinois, ce qui entra?nera une hausse des prix des actifs et une bulle des actifs.Dans le même temps, le comportement de la Banque centrale absorbe l'argent chaud international et met passivement de l'argent, ce qui aggrave la situation grave de l'inflation en Chine.En outre, la Chine, en tant que plus grand créancier des états - Unis, détient un grand nombre d'obligations d'état américaines, ce qui entra?ne une dépréciation des réserves de change du pays en raison du ralentissement économique et de la dépréciation de la monnaie.

Problèmes existants dans le développement économique de la Chine: premièrement, l'avantage comparatif de la Chine en matière d'exportation provient principalement de l'avantage de co?t de la main - d'?uvre bon marché, principalement des exportations de produits à forte intensité de main - d'?uvre, de la faible valeur ajoutée des produits d'exportation, du faible contenu technologique et du niveau inférieur de la cha?ne industrielle. Il existe souvent une simple transformation sans technologie, principalement pour gagner par la quantité, et certaines entreprises ont une capacité de production excédentaire.La Chine est un mode de développement économique extensif, de nombreuses industries ont des problèmes de technologie arriérée, de pollution élevée et de consommation d'énergie élevée, il y a relativement peu d'industries de haute technologie et d'industries émergentes, la structure industrielle doit être optimisée, le mode de développement économique doit être modifié, afin d'améliorer La compétitivité de base et de maintenir le développement durable de l'économie chinoise.Deuxièmement, l'énorme excédent commercial de la Chine provient d'un excédent important du commerce des biens. Au contraire, le commerce des services de la Chine est en fait déficitaire, ce qui indique que l'industrie des services de la Chine est relativement en retard et qu'elle a besoin d'un développement et d'une amélioration vigoureux.

　Compte tenu de l'impact potentiel de l'appréciation du RMB sur les exportations, comment la Chine devrait - elle créer un ? cercle commercial chinois ??

Le 1er janvier 2010, la création officielle de la zone de libre - échange Chine - ANASE, le développement de l'intégration économique régionale et la mise en place d'un mécanisme de coopération régionale avec les pays de l'ANASE constituent un choix in évitable et positif pour la Chine.Premièrement, les échanges de haut niveau entre les pays devraient être renforcés afin de promouvoir la coopération économique et commerciale et de réaliser des avantages mutuels et des résultats gagnant - gagnant.Deuxièmement, ouvrir davantage le marché et rechercher le développement par l'innovation.Le Renminbi peut être réglé dans le commerce, contournant ainsi le dollar.évitez toute nouvelle augmentation des réserves en dollars.Dans le même temps, nous nous amarrons activement et coopérerons pleinement.La Chine et l'ANASE coopèrent pleinement dans les domaines des douanes, de l'inspection des marchandises, des transports et des finances, et s'efforcent de promouvoir et, en fin de compte, d'éliminer les droits de douane sur la plupart des produits échangés avec l'ANASE.Promouvoir le développement du commerce chinois et la prospérité de l'économie régionale.

　Quelle est la source de l'inflation en Chine?

Du point de vue des causes, la pression inflationniste présente des caractéristiques uniques, c'est - à - dire qu'elle résulte de la superposition de facteurs internes et externes et qu'elle comporte à la fois des problèmes monétaires et économiques, comme suit:

Du point de vue monétaire, après la crise financière internationale, la Chine a mis en place un plan de relance économique pour créer un environnement monétaire détendu pour la reprise économique.D'une part, l'augmentation de l'offre de crédit a progressivement inversé la macro - économie et, d'autre part, a entra?né une liquidité excessive.La surproduction de la monnaie a fourni un terrain fertile pour la hausse des prix, et la spéculation dans le domaine de l'investissement a également fait monter la bulle des prix des actifs, ce qui a entra?né une hausse générale des prix à la consommation et des prix des actifs.Dans le même temps, les excédents commerciaux et les entrées d'argent chaud gonflent objectivement la liquidité.L'excédent commercial croissant a considérablement accru les réserves de change et les avoirs en devises.Pour maintenir la stabilité relative du taux de change, la Banque centrale doit mettre la monnaie de base sur le marché et former une monnaie passive.Plus important encore, l'afflux massif d'argent chaud sous le manteau de l'excédent a entra?né un débordement de liquidités et une bulle des actifs, ce qui a contribué à l'inflation.En outre, un nouveau cycle d'assouplissement quantitatif aux états - Unis a accru les pressions inflationnistes.D'une part, compte tenu de la dépréciation du dollar et de l'excédent de liquidité sur le marché international, davantage de liquidités seront introduites en Chine, ce qui aggravera encore l'excédent de liquidité intérieure.D'autre part, l'augmentation des prix des produits de base, qui sont principalement libellés en dollars des états - Unis, entra?nera également le problème de l'inflation des intrants lorsque la valeur du dollar des états - Unis sera l'objet de référence.

Du point de vue de l'environnement économique et d'autres facteurs, en raison de la fréquence des catastrophes naturelles à l'échelle nationale cette année, certains produits de base, en particulier les produits agricoles, n'ont pas été récoltés et l'offre est relativement insuffisante.Les principales catastrophes naturelles, telles que la sécheresse dans le Sud - ouest de la Chine, le tremblement de terre de Qinghai et les inondations dans la province de Hainan, ont gravement endommagé les produits agricoles récoltés en été.En outre, avec le développement des produits financiers dérivés, le marché céréalier est de plus en plus étroitement lié au marché monétaire, au marché à terme et à d'autres marchés, ce qui entra?ne une tendance à la financiarisation du marché céréalier.En tant qu'objet à terme, les céréales ont de plus en plus deux attributs: les produits de base et les finances.Le prix des denrées alimentaires n'est plus déterminé uniquement par l'offre et la demande, mais par la monnaie et le capital.La pénurie relative de céréales a entra?né l'accumulation et la spéculation sur le marché céréalier, ce qui a entra?né une hausse continue des prix des denrées alimentaires.Enfin, la baisse de l'offre sur le marché international des céréales a également entra?né une pression inflationniste en Chine.

　Comment gérer l'inflation à partir de ses sources intrinsèques, comme la surproduction monétaire?

Du point de vue de l'effet de l'ajustement de la politique monétaire et de la situation économique, il s'agit d'un choix réaliste de passer d'une politique monétaire lache à une politique monétaire stable.Le ratio de réserves obligatoires a été relevé trois fois en novembre et atteint actuellement un niveau élevé de 18,5%.Toutefois, l'ajustement des instruments quantitatifs n'est pas très efficace pour faire face à l'inflation.En outre, l'émission de billets d'état a commencé à poser certaines difficultés.Cela reflète d'un c?té la réduction de l'espace disponible pour la mise en oeuvre d'outils quantitatifs.En revanche, le taux d'intérêt de référence des dép?ts en Chine n'est actuellement que de 2,5%. D'après les données économiques actuelles, l'IPC des trois premiers trimestres est de 2,9%, même si l'on ajoute le mois d'octobre au mois de novembre.?Selon les données mensuelles de l'IPC de 4,4% et 5,1%, le taux d'inflation pour l'ensemble de l'année peut se stabiliser à environ 3,5%.Par conséquent, il y a encore beaucoup de place pour les instruments de prix dans un avenir proche.Bien que l'ajustement de la structure économique de notre pays n'ait pas été achevé et que l'augmentation des taux d'intérêt puisse avoir certains effets secondaires sur la croissance économique, par rapport au taux d'inflation actuel, l'augmentation des taux d'intérêt a un effet limité sur l'économie.En outre, une augmentation modérée des taux d'intérêt est également propice à l'ouverture de l'espace des outils quantitatifs et à l'élargissement de l'impact des outils quantitatifs.Dans le même temps, certaines mesures anticycliques de gestion macroprudentielle pourraient être envisagées en conjonction avec les instruments traditionnels de politique monétaire afin d'améliorer l'efficacité opérationnelle et l'efficacité des politiques macroéconomiques.

　Il y a maintenant un point de vue selon lequel l'appréciation du renminbi peut atténuer les pressions inflationnistes.Pourquoi?

Outre les politiques de contr?le susmentionnées, le r?le de la politique de change dans la politique macroéconomique devrait également être renforcé de manière appropriée.D'une part, si des problèmes subsistent dans la gestion de l'inflation l'année prochaine et que la politique monétaire traditionnelle est limitée dans une certaine mesure, une coordination appropriée de la politique de change est également nécessaire.D'autre part, la croissance économique de longue date et l'énorme excédent commercial de la Chine ont accru la pression sur l'appréciation du RMB, qui peut être atténuée par des changements appropriés de la politique de change.En outre, une appréciation appropriée peut également réduire le risque d'inflation importée, voire la pression inflationniste latérale.De ces deux points de vue, l'appréciation du renminbi peut effectivement atténuer les pressions inflationnistes.Il convient toutefois de noter que la politique de change seule ne résoudra pas entièrement le problème de l'inflation.En tant qu'outil de prix, la politique de change a un effet de levier important, en particulier au niveau des entreprises, qui a encore certaines limites.Par conséquent, lors de l'application de la politique de change, nous devrions combiner davantage d'autres politiques de contr?le, ce qui exige une plus grande élasticité du taux de change et une combinaison plus flexible de différents outils de politique, afin de jouer un r?le plus important dans le ton stable de la politique de l'année prochaine.