郭田勇：人民元の切り上げをどう思いますか？

　今年以來、人民元の切り上げをめぐって、どのような高潮がありますか？

2010年をめぐって人民元の切り上げ問題は3回の小高潮を形成した。

第一回：3月15日、100人以上のアメリカ合衆國議會議員がオバマ氏を手紙で送り、アメリカ政府に中國を為替操作國として登録し、中國の米國製品に対して反補助稅を徴収するよう求めました。3月16日、シューマー、グラハムをはじめとする10人余りの議員が、為替問題に関する新しい提案を起草すると発表しました。今回の気勢は、國會提出のアメリカ財政部報告書（慣例では4月15日だが、今年は7月まで延期）で中國を「為替操縦國」にする狙いがあるという。しかし、アメリカ財政部の「國際経済と為替政策に関する半年度報告」は、中國を「為替操作國」として位置付けていません。內部の経済発展の必要と國際経済情勢からの外部圧力のため、6月19日に中國人民銀行は為替の再起動を宣言しました。そして國際社會の積極的な反応と承認を得ます。一方、人々の通貨は対ドルの中間為替レートを再起動する前に6.827ぐらいに維持されています。6月21日以來の人民元相場の中間価格の変動は明らかに強まりました。7月23日までに、25日間の取引の人民元はドルに対して累計で0.72%上昇しました。同時に、人民元の切り上げに対する市場の予想は著しく低下した。

第二回：アメリカは11月の中間選挙に直面して、民主黨は危機の中で効果的に経済情勢を転換することができなかったため、支持を失う可能性があります。このため、9月13日にアメリカ合衆國議會の93人の衆院議員が連名で書簡に署名し、民主黨に行動を促し、中國の為替政策に対して強硬な立場を取るよう求めました。15日、アメリカ衆議院資金調達委員會は人民元の為替問題について2日間の公聴會を開催した。アメリカのガイトナー財務相は16日、公聴會に出席し、証言しました。國會や一部の労働組合からの圧力が高まっていることに対し、オバマ政権は人民元の為替レートに対して慎重な姿勢を改め、人民元の「切り上げが遅すぎる」ことに不満を表明しました。これらは9月以來の人民元の比較的速い切り上げに対して波瀾の役割を果たしました。9月以來、人民元の対ドル中間価格の変動幅は大きくなり、全體的に人民元は引き続き強くなり、14日の人民元対ドルの中間価格は再び131ベーシスポイント上昇し、6.378に達した。第三日連続で2005年7月為替改定以來の最高値を記録しました。これは人民元の為替レートの弾力性の増大する成り行きを説明します。

第三回：10月1日、アメリカの衆議院會は「為替改革促進フェアトレード法案」を通じて、人民元の為替レートを過小評価する國家に対して特別関稅を課すことを目的として、注目されている中米人民元の為替レート爭いを再びエスカレートさせました。EUの16カ國は10月5日に集団で中國に圧力をかけ、人民元の切り上げを促し、人民元の低い為替レートがヨーロッパの経済回復に影響すると指摘しました。今回の圧力は10月の人民元の切り上げに対して一定の程度の上で推進作用を果たしました。10月15日、人民元は米ドルの中間オファーに対して6..697元で、再度為替修正以來の高値を更新しました。

　　國際的に人民元の切り上げを圧迫する本質は何ですか？主要先進國と他の発展途上國が人民元の切り上げを圧迫する動機は何ですか？

國際的に人民元の切り上げ問題を噛み締めて、一方では中國の輸出を抑えて、中國の輸入を拡大して、それによって中國の経済回復と引き続き成長するスピードを下げて、中國の発展を抑制します。一方、自身の競爭力不足による國際収支の赤字を補い、人民元の切り上げによる財産移転を享受できる。

主要先進國の動機：アメリカは人民元の切り上げがアメリカの巨大な貿易赤字を緩め、アメリカの現在の高失業を治療できると考えています。アメリカは高い失業率による國內の政治的圧力を國際問題で移転する必要がある。一方、アメリカはドル安を通じて國際債務から脫出し、世界的な富の再分配を行いたいとしていますが、人民元の為替レートが牽制されて、やりたい放題ができません。また、アメリカは中國の強大さを恐れ、覇権主義を脅かし、人民元の大幅な切り上げは中國の利益を傷つけ、中國経済の持続的な高速発展を抑制します。日本はアジアにおけるアメリカの最も重要な盟友として、アメリカとの整合性を保つ措置をとらなければならない。內需不振で歐州連合諸國が迷惑しているため、ヨーロッパ諸國は人民元の切り上げを圧迫して中國の輸出空間を占拠し、中國という巨大な新興市場を開拓したいと望んでいます。

その他の発展途上國の動機：メキシコ、インド、ブラジル、中國など多くの発展途上國は産業の進級と経済の転換の段階にあり、彼らの間には大きな競爭力があります。人民元が上昇すれば、中國製品の優位性が弱まり、これらの國の輸出優位が大幅に増加し、中國への輸出も含めていることが明らかになった。同時に、中國の成長も弱めます。

　　なぜ今人民元ですか？対內切り下げ対外的に上昇する現象は同時に存在しますか？

購買力平価理論によると、元高は國內の物価水準を同時に下げるべきであり、元安は國內の物価水準を同時に上昇させるべきであり、通貨の対內価値と対外価値の変動方向は一貫性を保つべきである。いくつかの実証結果が示すように、為替レートはCPIにマイナスの影響を及ぼしています。つまり人民元の切り上げはインフレに一定の伝達効果（抑制作用）がありますが、伝達効果は比較的小さいので、インフレ予想、通貨供給の増加、海外のホットマネーの流入、気候要因による食料不足などの要素によるインフレの影響を相殺できません。同時に、人民元の切り上げ圧力がもたらした國際資本の衝撃はわが國の外貨占有率を増加させ、中央銀行は受動的に貨幣投入を行い、ある程度においてもわが國のインフレを激化させました。我が國にとって、主に二つの面の要素があります。

一つは我が國の外貨管理制度の原因です。わが國がとっているのは変動を管理する為替レート制度であり、國際資本の流動に対して強い規制があり、外國為替市場は市場要因の影響を完全に受けているわけではなく、政府の規制によるものが多い。このような制度の下で、貨幣政策が人民元の貨幣価値に與える影響はある程度弱まります。一方、國內に存在している流動性過剰はインフレの予想をもたらし、人民元の対內価値が下がる。一方、外國為替市場に存在する外國為替介入によって、流動性過剰の影響が相殺された。

第二は我が國の経済実體の発展狀況によるものである。現在、中國の経済成長速度は依然として高い水準を維持しています。経済実力は強く、特に國際貿易はずっと黒字の地位にあります。供給が限られています。需要が上昇した場合、人民元の対外価値がもたらされました。それ以外に、我が國の比較的にゆったりしている貨幣政策の持ってくる流動性過剰、一定の程度の上で資産の価格の泡を吹いて、このような予想に基づいて、國際遊資の推進する投機の需要、一定の程度の上で人民元の価値が上昇する要素にもなりました。

中國の弾力性のない為替相場制度とわが國の大きな経済成長潛在力は一定の通貨政策の衝撃の下で、人民元の対內価値の下落、対外価値の上昇をもたらしたと言える。

　　このような対內価値の対外価値は経済的影響幾何學

このような対內価値の下落と対外価値の説明は現在中國での購買力の平価が成立していません。実際に人民元の実際の為替レートが上昇していることを反映しています。中國製品の國際競爭力が強化されています。

しかし、インフレは通貨の購買力が低下し、住民の実際の消費能力が低下し、企業利益が圧縮された。大量の海外遊資が中國市場に流入し、住宅価格などの資産価格を押し上げる。これはインフレ予想を強化し、資産価格のバブル現象が現れ、悪性インフレのリスクがあり、経済発展に深刻な危害を及ぼす。

中國の輸出企業は主に核心競爭力に欠けていますので、人民元の切り上げは中國の輸出企業の安定的な発展に不利です。中國の長期的な資源輸入依存と定価発言権の喪失は必然的にわが國の関連基礎製品の輸入コストを効果的に下げることができなくなります。{pageubreak}

現在、人民元の切り上げに関する國內の懸念は、主にどのようなものがありますか？

まず、人民元の切り上げは輸出品の価格を上昇させ、輸出を抑制し、一部の企業の経営難と就業減少をもたらし、中國商品の國際市場での競爭力を弱め、中國の経済回復を損なうことになります。第二に、為替レートの変動は多くの輸出入企業に余分な負擔と慌てをもたらし、必ず外貨リスクコストの増大をもたらします。また、人民元の切り上げと予想はさらに大量の熱いお金を中國資本市場に流入させ、資産価格の上昇と資産バブルを引き起こすことになる。同時に、中央銀行は國際投資を吸収するために、受動的に貨幣を投入し、中國のインフレの厳しい狀況を激化させる。また、中國はアメリカ最大の債権國として、アメリカ政府債を大量に保有しています。その経済低迷と貨幣価値の下落に伴い、國家外貨準備高の下落をもたらしました。

中國の経済発展に存在する問題：第一中國の輸出面での比較優位は主に安い労働力のコスト優勢から來ています。労働集約型の製品の輸出を主として、輸出商品の付加価値が低く、技術の含有量が低く、産業チェーンのローエンドレベルにあります。わが國は粗放型の経済発展方式であり、多くの産業には技術の遅れ、高汚染、高エネルギー消費の問題があり、ハイテク産業と新興産業は相対的に少なく、産業構造の最適化が必要であり、経済発展方式の転換が必要であり、コア競爭力を高め、中國経済の持続的発展を維持する。第二に、中國の多額の貿易黒字は貨物貿易の大量の黒字から源を発しています。その反対に、我が國のサービス貿易は実際には赤字が存在しています。

　人民元の切り上げが輸出に與える影響に基づいて、中國はどうやって「中國貿易圏」を作り上げるべきですか？

2010年1月1日、中國-アセアン自由貿易區は正式に創立して、地域経済の一體化を発展して、アセアン國家と地域協力の構造を創立して、中國にとって一回の必然的で積極的な選択です。まず、各國の高層の間で交流を強化し、経済貿易協力を推進し、互恵とウィンウィンを実施します。第二に、さらに市場を開放して、革新で発展を求めます。貿易では人民元決済ができます。ドルを避けます。ドル準備のさらなる増加を避ける。同時、積極的にドッキングして、全面的に協力します。中國とアセアンの分野での協力を全面的に展開し、稅関、商品検査、交通、金融分野での協力を絶えず深化させ、最終的にアセアンとの貿易のほとんどの製品のゼロ関稅を実現するよう努力します。中國貿易の発展と地域経済の繁栄を促進する。

　わが國のインフレの発生源は何ですか？

形成の原因から見ると、今回のインフレ圧力の発生は獨特の特徴があり、內外の要因が重なって形成され、通貨と経済面を兼ね備えた二重問題があります。具體的には以下の通りです。

通貨の要因から見て、國際金融危機の後、中國は景気刺激策のパッケージを導入し、景気回復のために金融環境を緩和しました。規模が絶えず増加している與信投入はマクロ経済を徐々に逆転させる一方、流動性過剰を誘発している。超通貨は価格の上昇に溫床を提供し、投資分野の投機も資産価格のバブルを押し上げ、消費価格と資産価格の普遍的な上昇局面を形成している。同時に、貿易黒字と熱いお金の流入も客観的に流動性を拡大しました。拡大する貿易黒字は外貨準備と外貨占有率を大幅に増加しました。巨額の外貨準備はコントロールの難しさを増し、為替レートの安定を維持するために、中央銀行は市場に基軸通貨を投入し、被動態通貨の投入を余儀なくされた。さらに重要なのは、フアンコートの下に隠された熱いお金が大量に流入し、流動性の氾濫を形成しながら資産バブルを吹き、インフレに拍車をかける作用があるということです。また、アメリカの新たな量的緩和政策はインフレ圧力を増大させた。一方、ドル安と國際市場の流動性が過剰な狀況下では、必然的により多くの遊資が中國に導入され、國內の流動性の過剰をさらに激化させる。一方、主にドルを基準とする大口の商品の価格が上昇しており、わが國では主に米ドルの通貨を対象としている場合にも、輸入性インフレの問題がある。

経済環境などから見ると、今年は全國的に自然災害が頻繁で、一部の商品、特に農産物が不作で、供給が相対的に不足しています。西南の干ばつ、青海地震、海南の洪水災害などの重大な自然災害は夏の収穫農産物に対して大きな損傷を與えています。農産物の生産コストが増加し、需給のアンバランスが農産物の価格上昇を促進しています。また、金融派生品の発展に伴って、食糧市場と通貨市場、先物市場などの市場関係がより緊密になり、食糧市場の金融化の傾向が形成された。先物の標的として、食糧は商品と金融の2つの屬性を持つようになりました。食糧の価格は需給だけではなく、貨幣と資本によって決まる。食糧の相対的な不足が食糧市場の買いだめや投機を引き起こし、穀物の価格を押し上げる。最後に、國際食糧市場の供給が減少したことも、同様にわが國のインフレ圧力をもたらした。

　どのようにその內在する源（例えば通貨超発）からインフレを治理しますか？

現在のわが國の通貨政策の調整効果と経済狀況から見れば、金融政策は緩和から穏健へというのが現実的な選択である。11月の預金準備率はすでに3回引き上げられ、現在18.5%の高さに達しています。しかし、コントロールの効果から見て、數量型工具の調整は十分にインフレに効果的に対応していません。また、中央券の発行は現在も一定の困難が発生し始めています。これはすでに側面から數量型工具の実施空間がますます小さくなっていることを反映しています。逆に、現在の中國の預金基準金利は2.5%しかなく、現在の経済データから見ると、前四半期のCPIは2.9%で、10月と11月4.4%、5.1%のCPIデータを入れても、通年のインフレ率は基本的に3.5%ぐらい安定しています。したがって、今後の期間において、価格ツールはまだ大きな操作スペースがあります。中國の経済構造調整はまだ終わっていませんが、利上げは経済成長に一定の副作用をもたらすかもしれません。しかし、現在のインフレ率に比べて、金利水準の上昇は経済に対する抑制効果が限られています。また、適度な金利上昇は、數量型工具の空間を開くことにも役立ち、數量型工具の作用の影響を拡大することができる。同時に、マクロ経済政策の運営効率と効果を高めるために、いくつかの逆サイクルのマクロ慎重な管理措置を講じることも考えられます。

　人民元の切り上げでインフレ圧力を解消できるという見方がありますが、これは有効な方法だと思いますか？なぜですか？

上記の規制政策以外にも、マクロ経済政策における為替政策の役割を適切に向上させるべきである。一方で、來年もインフレ管理に問題があり、伝統的な貨幣政策が一定の制約を受けるなら、為替政策に適切な協調が必要です。一方、中國の長年の経済成長と巨額の貿易黒字は、いずれも人民元の切り上げ圧力を強め、為替政策の適切な変化を通じてこのような圧力を緩和するのも適切である。また、適切な切り上げは、インフレのリスクを下げることもでき、インフレの圧力を側面から下げることもできる。この二つの観點から見れば、人民元の切り上げは確かにインフレ圧力を緩和することができます。ただし、為替政策だけではインフレ問題を完全に解決することはできません。為替政策は価格ツールとして、そのレバレッジの影響が大きいです。特に企業レベルを考慮して、依然として一定の限界があります。だから、為替政策を適用する時、他のコントロール政策にもっと協力すべきです。これは為替レートの弾力性を高めることを要求します。もっと柔軟に異なる政策ツールを組み合わせて、來年の安定した政策基調の中でもっと大きな役割を果たすことができます。