周小川：中國(guó)の利上げは現(xiàn)在両難に直面しています。

熱いお金に対応した「池」が爐を吐き出して40日が過(guò)ぎたばかりで、中國(guó)人民銀行（通稱「中央銀行」）の周小川総裁は昨夜、初めて正面から説明しました。

12月15日夜、周小川氏は北京大學(xué)で講演後、質(zhì)問(wèn)に答え、典型的な「池」は外貨準(zhǔn)備だと説明した。

興業(yè)銀行のシニアエコノミストである魯政委員會(huì)は昨日、周小川氏のこの発言について、中央銀行がアメリカなどの低金利の狀況下で、國(guó)際資本が大量に中國(guó)に進(jìn)出していることに注目していることを明らかにしました。

FRBが継続的に上昇する段階に入ると、中國(guó)は國(guó)際資本の逆流出のリスクに直面する。

このリスクにあらかじめ関心を持たないと、通貨危機(jī)を誘発する可能性があります。

実は國(guó)內(nèi)で

典型的な「池」

周小川氏は11月5日の公開フォーラムで講演し、「池」という概念を掲げ、熱いお金の流入による実體経済への衝撃に対処するため、中國(guó)は総量ヘッジの措置をとることができると述べた。

「池」によると、預(yù)金準(zhǔn)備率、公開市場(chǎng)操作、A株市場(chǎng)、國(guó)際ボードの設(shè)置、合格海外機(jī)関投資家（QFII）限度額の拡大など、各當(dāng)事者の「池」に対する憶測(cè)を引き起こした。

11月12日、中央銀行の副総裁の馬徳倫さんは上海で初めて公式の立場(chǎng)からメディアに説明しました。

12月15日夜、周小川氏は北京大學(xué)で講演した後、質(zhì)問(wèn)に答えて、前に彼が言っていたヘッジマネーの「池」は、外部の解釈ほど複雑ではなく、典型的な「池」は外貨準(zhǔn)備です。

周小川氏によると、外貨準(zhǔn)備はそれぞれのプレートに分かれており、輸出入保証付きのものもあれば、外資系企業(yè)の投資配當(dāng)を用意しているものもあれば、熱いお金を100%入れるものもあるという。

「熱いお金を100%入れて、それを100%ヘッジして、総量的に経済にマイナス影響を與えないようにします。」

周小川氏は今回、外貨準(zhǔn)備について「池」として説明し、注目を集めている。

しかし、魯政委とみずほ證券大中華區(qū)首席経済學(xué)者の沈建光氏は昨日、周小川氏が今回の態(tài)度を表明したことは、11月12日の表現(xiàn)とまったく同じことだと分析しました。

周小川氏は広義の通貨供給量（M 2）の構(gòu)成から説明されているが、マドラン氏は、広義の通貨供給量をどのようにコントロールするかに焦點(diǎn)を當(dāng)てて分析している。

沈建光の分析によると、銀行システム全體（中央銀行を含む）の貸借対照表において、一般化通貨の供給量（M 2）は大體海外純資産（主に外貨準(zhǔn)備）と國(guó)內(nèi)貸付に等しい。

周小川氏は12月15日、熱いお金が外貨準(zhǔn)備の一部になると、國(guó)內(nèi)ローンの増量にはならないと説明した。

広義の通貨供給量が一定の場(chǎng)合、外貨準(zhǔn)備が増加し、國(guó)內(nèi)のローンは相対的に減少する。

沈建光氏は、外貨準(zhǔn)備の増加による基礎(chǔ)

沈建光氏はさらに、これまでの市場(chǎng)関係者の「池」に対する理解は、一般的な通貨の供給量をコントロールするレベルから分析したもので、つまり預(yù)金準(zhǔn)備率と中央銀行の公開市場(chǎng)操作によって、流動(dòng)性を回収すると指摘した。

両難選択{pageubreak}

周小川「池」は、消費(fèi)者物価指數(shù)がうなぎ登りに上昇していることから、市場(chǎng)が中央銀行の流動(dòng)性抑制策に注目しているという。

2010年の中央銀行は今年6回連続で預(yù)金準(zhǔn)備率を引き上げたため、中國(guó)の通貨政策はインフレ防止と成長(zhǎng)保護(hù)の両方の困難な狀況にある。

報(bào)道によると、周小川氏は中央テレビの財(cái)政経済チャンネルのインタビューを受け、中國(guó)資本市場(chǎng)の発展、來(lái)年のマクロ通貨政策について懇談し、中央銀行の金利引き上げ問(wèn)題での2つの選択について言明した。

アメリカで再び紙幣印刷機(jī)が開かれ、多國(guó)が利上げの波を上げる中、金利引き上げという敏感な話題に対し、周小川氏は「多くの中央銀行の政策ツールには2つの困難があり、手元にいくつかの通貨政策の道具を持たせるためには、すべての異なる利益グループの要求を満たすことは困難である」と言明した。

周小川氏は「為替レートを理解して、為替レートが高くなると輸出者から苦情が出るかもしれません。輸入者はこれがいいかもしれないと言っています。彼のものは安く売って、市場(chǎng)が大きくなるので、これは従來(lái)からこのようなバランスがあります。」

周小川さんとバーナンキさんの仕事の圧力が大きい人について話をしています。周小川さんは自分の仕事が難しいと言っています。

これに先立ち、11月のG 20ソウル特別市サミットで、オバマ大統(tǒng)領(lǐng)は、アメリカの量的緩和政策はFRB議長(zhǎng)のバーナンキによって決定され、ホワイトハウスが直接介入できるものではないと明らかにしました。

いくつかのメディアは、バーナンキの権力は中國(guó)中央銀行の総裁よりも大きいと解読しています。

周小川氏は、各國(guó)の中央銀行が管理する內(nèi)容や狀況が異なると説明した。

例えば、為替の問(wèn)題は中國(guó)では中央銀行の通貨政策の一部ですが、アメリカでは財(cái)政部の仕事です。これは體制の設(shè)立問(wèn)題です。権力に関わるとは限りません。

周小川氏によると、一般の人は自分の難しいところをよく理解しているが、他人の仕事に対しては、何か難しいところがあっても、他人は全部見ているとは限らない。