Nouvelles Perspectives: Les Politiques Monétaires Devraient éviter Les Incitations Excessives

Quatre nouvelles tendances à suivre

- Oui, en général.Dép?tLa baisse s' est poursuivie, mais les dép?ts financiers et institutionnels ont continué de cro?tre et les tendances structurelles se sont fait jour.D 'après les données disponibles, les dép?ts collectifs et financiers des institutions ont continué d' augmenter de fa?on alarmante.Au mois d 'octobre de cette année, le montant total des dép?ts des organismes s' élevait à 1 841 540 000 yuan et celui des dép?ts financiers à 4 814 100 millions, soit 23 230 milliards de dollars, soit 20,65% de l' ensemble des dép?ts.En particulier, les dép?ts institutionnels ont continué de cro?tre, tandis que les dép?ts financiers ont atteint plus de 3 000 milliards de yuan cette année.Comme il est indiqué dans le rapport, compte tenu de l 'importance de la dette publique et de l' énorme solde de la dette locale, il est difficile de comprendre l 'importance de ces dép?ts financiers (qui proviennent essentiellement de l' affectation de fonds par des groupes d 'institutions).La réduction simultanée de l 'actif et du passif des autorités monétaires est très bénéfique non seulement pour la réduction de la dette publique, la libération des risques bancaires, le renforcement de l' Autorité budgétaire et la promotion de l 'efficacité d' une politique budgétaire active, mais aussi pour le remboursement de l 'emprunt bancaire.à la différence de ce qui précède, les dép?ts à domicile et les dép?ts effectués par des entreprises non financières (appelés collectivement ? dép?ts généraux ?) ont continué de diminuer.Sur ce total, la tendance à la baisse des dép?ts dans les entreprises non financières, qui ont été inférieurs de 50 000 milliards de yuan au mois de juin pour la quatrième période consécutive, a pris forme.à la fin du mois d 'octobre, le montant total des dép?ts à caractère général s' élevait à 85 740 milliards de dollars, soit 2 790 milliards de dollars de moins qu' à la fin du mois de juin, ce qui représentait également le quatrième mois consécutif de baisse des dép?ts.Si tel était le cas à la fin du mois de décembre de cette année, il faudrait s' inquiéter vivement de ce que cela pourrait signifier une baisse des taux d 'épargne à long terme.

Deuxièmement, le financement social s' est rétréci, l 'essentiel étant la réduction du crédit bancaire.Le crédit bancaire réel continue de se contracter.Les prêts libellés en renminbi ont augmenté de manière comparable, atteignant 823 000 milliards de yuan en octobre de cette année, soit une augmentation de 5,72%.Toutefois, si l 'on considère les banques parallèles, c' est - à - dire le financement social après déduction des obligations des entreprises et du financement par actions (ci - après dénommé le ? crédit réel dans le secteur bancaire ?), on constate une baisse constante.Au cours des deux dernières années, le mois de juin 2013 a marqué un tournant décisif, alors que les banques étaient autrefois en proie à une crise de crédit réel, mais depuis juillet 2013, les banques se sont lentement retirées du marché en raison de diverses politiques réglementaires.En particulier, depuis juillet dernier, le nombre de prêts sous caution a considérablement diminué, tandis que les instruments non escomptés, les prêts fiduciaires et les prêts en devises ont enregistré une croissance négative pendant quatre mois consécutifs.

Après les inondations de 2009, la Banque centrale a commencé en avril 2010 à réviser les valves de crédit jusqu 'en ao?t 2012.Mais après septembre 2012, le crédit s' est à nouveau répandu.Dans une certaine mesure, la contraction actuelle du crédit réel se traduit par la poursuite des ajustements antérieurs.Compte tenu de la croissance excessive du m2 en 2009, l 'auteur estime que cet ajustement de la Banque centrale est tout à fait correct.

Troisièmement, les taux d 'intérêt réels ont fortement baissé.En octobre, le taux d 'intérêt sur le marché interbancaire s' est élevé à 2,69%, soit 28 points de base et 48 points de base de moins qu' en septembre et ao?t, respectivement, et 16 points de base de moins qu 'en juin.Bien que le taux actuel de rachat interbancaire soit encore beaucoup plus élevé qu 'en 2010, il est inférieur de 22 points de référence à la moyenne de 2 914% enregistrée au cours des cinq dernières années.D 'une part, la volonté de la Banque centrale de promouvoir la baisse des taux d' intérêt à moyen et à long terme s' est traduite par une forte liquidité du marché, grace à l 'effet de plusieurs politiques telles que l' abaissement de l 'orientation des banques centrales, les instruments de régulation des liquidités à court terme (SLO) et les facilités d' emprunt à moyen terme (MLF).D 'autre part, il ressort d' une analyse antérieure que la double baisse du crédit bancaire réel et des taux d 'intérêt demeure rare.Cela signifie - t - il que l 'économie réelle et les marchés monétaires sont mal dirigés ou que le crédit est en contradiction structurelle?

Quatrièmement, la tendance à la baisse des dép?ts à vue s' est poursuivie.Parallèlement à la baisse du crédit réel des banques, la croissance par rapport au m2 en octobre n 'a été que de 12,6%, ce qui représente un nouveau faible depuis sept mois et est en fait inférieur à l' objectif de 13% fixé au début de l 'année.Ce qui est peut - être encore plus frappant, c 'est que le M1 n' a enregistré qu 'une augmentation de 3,2% en octobre, soit 1,6% de moins qu' en septembre et 5,7% de moins qu 'au cours de la même période l' année précédente.Il convient de noter en particulier que le M1 et le marché boursier sont étroitement liés et que, depuis juillet, la bourse aurait d? augmenter de M1, mais que cette tendance s' est effondrée au cours du second semestre.

　　Money WideDifficultés structurelles

à mesure que la croissance économique s' est ralentie ces derniers temps, les arguments en faveur d 'une politique monétaire plus libérale d' ici à 2015, en particulier pour certaines institutions financières, y compris les banques étrangères, estiment que les taux d 'intérêt devraient être réduits de quatre fois et de deux fois en 2015.L 'auteur estime que, du point de vue de la commercialisation monétaire, il est correct de recourir davantage à la régulation des prix et moins à la régulation quantitative, mais qu' il convient de réfléchir à la manière dont on tente de stimuler l 'économie en libéralisant considérablement les politiques monétaires.Le problème fondamental à l 'heure actuelle n' est pas le manque d 'argent sur le marché, mais les contradictions structurelles du crédit.Dans ces conditions, même si l 'on adopte une politique de très grande clémence telle que celle de 2009 - 2010, même si le PIB peut être élevé d' un ou deux trimestres, les perspectives demeurent sombres.Il est difficile de résoudre complètement les problèmes structurels de l 'économie en libérant les devises.

En outre, la question de la réduction des taux d 'intérêt devrait être examinée dans le contexte économique international.Bien que la zone euro et le Japon continuent d 'intensifier leurs efforts de libéralisation, la tendance à l' accélération de la Réserve fédérale des états - Unis s' est développée (au milieu de l 'année prochaine ou à la fin de l' année prochaine).Dans ces conditions, les conséquences de cette politique de relance globale seraient très graves, à moins que l 'économie chinoise ne soit exposée à un risque de ralentissement.

La croissance négative persistante du PPI, qui témoigne d 'un ralentissement de l' économie industrielle, s' est également traduite par une croissance industrielle de moins de 8% en octobre, en grande partie à cause de l 'inefficacité de la croissance économique tirée par les investissements passés.Il s' est avéré que le modèle de développement de l 'industrie chimique ne pouvait s' appliquer qu' aux phases initiales.Pour les banques, ce n 'est pas qu' elles ne veulent pas emprunter, mais plut?t que les entreprises de crédit qualifiées manquent de ressources, ce qui n 'est guère lié au niveau élevé des taux d' intérêt.

　　Promotion de la transparenceCapitalOpen

S' agissant de l 'évolution de la politique monétaire nationale, les auteurs recommandent que la transparence de la politique monétaire soit renforcée à l' avenir.Avec l 'évolution de la conjoncture économique internationale, de nombreuses grandes économies ont adopté des politiques monétaires radicales sans précédent, en particulier la Réserve fédérale des états - Unis qe.Toutefois, la politique des états - Unis en matière d 'approvisionnement en eau et d' assainissement est très transparente et fait conna?tre le montant, les achats, les bénéficiaires, etc.Cependant, la politique monétaire du marché à l 'égard de la Chine est souvent connue dans la rumeur de Jianghu.Les auteurs estiment que la Banque centrale peut garder le secret jusqu 'à ce qu' elle agisse effectivement, mais qu 'elle doit l' informer publiquement, sous une forme ou sous une autre, après plusieurs jours ouvrables suivant le paiement, et que les attentes du marché devraient également être rendues publiques.Les marchés détestent l 'incertitude et ne peuvent pas toujours vivre de la spéculation.L 'auteur propose que l' internationalisation et l 'indépendance de la Banque centrale commencent par la transparence.

La gestion de la politique monétaire devrait passer de l 'orientation à l' ouverture.La libéralisation monétaire ciblée a été introduite à plusieurs reprises cette année, mais les politiques qui ont un impact global sur les marchés monétaires sont probablement préférables au SGP.Par exemple, la Banque centrale peut - elle, si elle souhaite accro?tre sa liquidité, recourir à des enchères publiques sur les marchés ou acheter des dettes publiques sur les marchés interbancaires?

La Banque centrale a été invitée à poursuivre la libéralisation financière.à l 'heure actuelle, le mouvement le plus visible est le passage de Port - au - Prince de Shanghai, qui a apparemment ouvert la porte à l' ouverture du compte de capital, mais qui, bien qu 'il ait été ouvert dans un premier temps, a marqué un tournant historique.Bien qu 'il reste encore beaucoup à faire pour que les marchés boursiers chinois intègrent l' indice MSCI l 'année prochaine, la mesure dans laquelle les investissements étrangers sont libres d' entrer sur le marché des capitaux chinois et d 'en sortir, selon les auteurs, est essentielle.Il est recommandé à la Banque centrale d 'étudier dès que possible la possibilité de proposer des orientations claires pour promouvoir l' internationalisation des marchés boursiers chinois.

Dans l 'ensemble, la politique monétaire actuelle de désendettement est appropriée, ce qui permet d' extraire légèrement les anciennes bulles monétaires.à l 'heure actuelle, les taux d' intérêt du marché sont modérés et les politiques de relance excessives devraient être prudentes dans les cas où le risque d 'un ralentissement soudain de l' économie est faible.En outre, la baisse de l 'épargne générale S' est traduite par une plus grande prise de conscience de la situation financière de la population et par la commercialisation des taux d' intérêt.