Les Actions Chinoises Ne Sont Pas Des Boeufs.

　　首先今年下半年的增長依然面臨很大的挑戰，因為上半年的增長官方數據是7%，一季度和二季度都是7%，和全年的目標正好一致，但是如果你仔細看，可能相當一部分的增長是來自于股市的繁榮，股市的繁榮產生了印花稅的上升，交易費用的上升，還有券商的commission的上升，還有兩融的上升股市繁榮帶來的GDP的增長達到0.6個百分點，二季度進一步擴大到1.6個百分點，也就是說7%扣掉1.6%，實體經濟就增長5不能左右，看到下半年股市繁榮帶來的經濟推動因素減少，兩融也明顯回落，所以下半年經濟增長很有可能面臨一個大的挑戰。

En outre, on peut dire que les données relatives à 7% du PIB semblent correspondre à un certain nombre d 'autres indicateurs économiques qui, par rapport à l' histoire, ont beaucoup évolué au cours du premier semestre de l 'année: la production d' électricité a été à peu près la même que pendant le premier semestre de l 'année, mais la croissance économique a été négative, de 7% et le taux de croissance des chemins de fer des deux tiers du PIB, mais a diminué de plus de 9% au cours du premier semestre de l' année, alors que les recettes fiscales nationales étaient deux fois supérieures au PIB.

Par ailleurs, la valeur ajoutée industrielle a augmenté plus rapidement que le PIB, mais plus lentement que le PIB au cours du premier semestre de l 'année.

On peut également constater que l 'indice de parité du PIB est de - 0,2% au cours du trimestre et de 0,1% au cours du deuxième trimestre, déduction faite de l' inflation, par le biais des données relatives au PIB nominal, si le PIB nominal est faible au cours du trimestre et si l 'On soustrait un élément négatif, le PIB réel atteint 7% et il n' est pas possible de le prouver.

à tous égards, les données relatives au PIB méritent une étude approfondie.

Par ailleurs, les indicateurs de croissance à court terme indiquent une baisse de l 'investissement, en particulier dans le secteur manufacturier et l' immobilier, qui est tombé à 1%, suivie d 'une croissance négative de l' immobilier, qui était passée de 20 à 30%, et d 'une croissance négative des exportations.

Le taux de croissance du commerce de détail est également en régression, même s' il est encore supérieur à 10%, mais le ralentissement ultérieur du PIB dans son ensemble et le déclin des marchés boursiers, qu 'il s' agisse des revenus ou de l' effet de richesse, posent un certain nombre de problèmes à la croissance de la consommation.

Certains disent que l 'investissement immobilier ne va pas s' accélérer. Je pense qu' il est moins probable que l 'investissement immobilier s' accélère. Malgré l' augmentation des ventes au cours du premier semestre, les stocks sont très importants. La superficie en construction est cinq fois plus importante que celle des ventes, passant de 3,4 fois en 1998 à 3,4 fois aujourd 'hui, ce qui signifie que les promoteurs constatent que les ventes, bien qu' elles aient augmenté, n 'ont fait qu' absorber leurs stocks et qu 'ils n' ont pas encore investi.

En outre, je voudrais dire que les politiques de stimulation, une croissance stable à court terme et une certaine stimulation sont nécessaires, mais qu 'elles doivent être complétées par des réformes, si la politique de stimulation est la lutte contre le cannabis, la réforme est l' intervention chirurgicale.

En outre, 200 points de base ont été abaissés par rapport au taux statutaire de réserve et 450 points de base par rapport à 2008.

Pourquoi la politique monétaire a - t - elle été si assouplie, mais l 'activité économique continue de s' affaiblir, car il y a beaucoup d' activités économiques en Chine qui ont besoin d 'être encouragées par les autorités locales.

Dans ces conditions, l 'effet de la réforme serait donc négatif, car les stupéfiants n' avaient pas été efficaces dans le passé, bien s?r, lorsque l 'opération n' avait pas été opérée, maintenant que les médicaments n 'étaient pas efficaces, et encore plus difficile.

Il y a deux ans, la plénière sino - chinoise a lancé un certain nombre de réformes significatives, plus de 300, et nous avons dressé un tableau plus important de certains domaines où des progrès ont été réalisés, comme la lutte contre la corruption et la promotion de l 'intégrité.

Mais il y a encore beaucoup de domaines où les progrès sont plus lents ou où deux pas en arrière.

Je pense que la réforme est, en fin de compte, une politique à deux volets: la recherche de nouveaux p?les de croissance économique et l 'amélioration de la qualité et de l' efficacité de la croissance dans les p?les de croissance existants.

La recherche de nouveaux p?les de croissance économique comporte en fait une mesure très importante, à savoir l 'urbanisation de l' être humain, y compris la réforme du système de l 'état civil, voire du système foncier, et du système de protection sociale, mais nous constatons que les réformes sont plus lentes à l' heure actuelle et, en ce qui concerne l 'amélioration de l' efficacité de la croissance, le plus important est de permettre aux ressources sociales d 'atteindre les secteurs les plus productifs ou les entreprises propriétaires, ce qui est une réforme très importante de l' état.

La réforme de l 'entreprise d' état a récemment fait l 'objet d' un document d 'orientation, et nous pensons qu' il y a là des éléments positifs, comme le fait de laisser aux conseils d 'administration le soin de décider de l' emploi du personnel, l 'ouverture de certains domaines aux entreprises privées et la promotion de la réforme de l' entreprise d 'état par des moyens de commercialisation, y compris les marchés boursiers.

Bien entendu, il y a aussi des éléments d 'incertitude quant à l' efficacité future de la mise en ?uvre, au renforcement de la direction du parti à l 'égard de l' entreprise d 'état.

Il est également utile de recourir aux marchés boursiers à long terme, mais il est difficile de les faire progresser par des actions réelles.

Il s' agit également des limites du système de rémunération, qui, en règle générale, entra?nent souvent une perte de compétences lorsque le système de rémunération est rigide, ce qui peut avoir des effets négatifs sur le développement à long terme de l 'entreprise.

Sans privatisation, un élément important de la réforme de l 'entreprise d' état est de ne pas privatiser.

Nous passons ensuite aux marchés boursiers et aux taux de change.

中國的股市6月份以前過去這一年的上升，政府在后面起的作用是比較大的，包括媒體的推動，其實實體經濟是在明顯回落的，可能是因為要創造一個新的融資渠道，因為其他的傳統融資渠道，像信貸、影子銀行、土地財政，這個路也越走越窄，所以沖著這個把股市振奮一下，但是中國的股市不可能振奮成一個慢牛，要么就是死牛，要么就是瘋牛，所以你一提振它就是瘋牛，最后瘋不動了，就變成死牛，所以現在我們看到市盈率在6月份的時候曾經提高，比如創業板市盈率一度達到155倍，現在已經降到65倍，但依然是比較高的，比如說發達國家美歐日的市盈率現在基本上都在15到20倍。

En outre, les actions chinoises peuvent - elles jouer un r?le de remplacement dans le financement, je pense que le r?le est très limité, en fait, les marchés d 'origine, l' accès au financement est très limité.

Le taux de change du renminbi a été très solide pendant un certain temps, par exemple à partir de l 'automne dernier, lorsque le taux officiel était aligné sur le taux du marché, mais il s' est déprécié par la suite.

Mais pourquoi, le 11 ao?t, une autre dévaluation soudaine de 2% par jour a - t - elle été opérée dans l 'intention d' ajouter des DTS, puisque, le 3 ao?t, le Fonds monétaire international avait publié un rapport avertissant la Chine que votre taux de change officiel était dissocié de 2% du taux de change du marché, dans l 'espoir qu' il y aurait une concordance suffisante entre ces deux taux, et nous avons donc dévalué de 2% dans huit jours.

Je pense donc que l 'objectif de la non - dévaluation antérieure et postérieure est d' internationaliser le renminbi en ajoutant le DTS.

Toutefois, dans la situation actuelle, il convient de dire que la dépréciation a entra?né une instabilité des marchés des changes et que les taux de change à court terme se sont stabilisés grace à une série de mesures prises par le Gouvernement chinois, y compris des mesures économiques et non économiques ou des mesures administratives.

Toutefois, à moyen et à long terme, le renminbi risque fort de continuer à se déprécier.

Parce que les taux de change d 'un pays peuvent à long terme être déterminés non pas par la volonté du Gouvernement, mais par les lois du marché.

Il y a deux fa?ons de voir que le pouvoir d 'achat du renminbi chinois est actuellement en baisse, la Chine a beaucoup de choses beaucoup plus chères qu' à l 'étranger.

Selon la structure financière de la Chine, le financement par actions ne représente que 4,8% du total.

Ce que vous voulez, c 'est 1 000 milliards de dollars, les prêts bancaires peuvent dépasser 1 000 milliards par mois, et les actions, plus de 20 mois, 1 000 milliards.

En outre, après la chute de la bourse, est - ce que l 'économie réelle risque d' être gravement perturbée, je ne pense pas qu 'il soit très important, car 26% sont des dép?ts bancaires et 14% sont directement ou indirectement combinés à la Bourse des états - Unis, mais la Bourse des états - Unis est de 40%, ce qui n' a pas d 'incidence majeure sur les états - Unis, pourquoi sauver la bourse si peu de temps après la chute, si le Gouvernement a une certaine responsabilité, il va certainement se précipiter.

Toutefois, les faits montrent que les conséquences de cette évolution sur les effets de la richesse ne sont pas importantes.

Maintenant, parlons de politique à court terme.

Une fois que le FMI aura pris une décision définitive sur la possibilité d 'adhérer au SDR, la Chine assouplira encore sa politique monétaire, notamment en abaissant les taux d' intérêt et en les pférant davantage au marché.

La dépréciation monétaire résultant de la déréglementation de la politique monétaire a été totalement supérieure à la dépréciation instantanée artificielle de la monnaie, qui a pratiquement été inversée en fin de compte.

La bonne solution consisterait à abaisser les taux d 'intérêt, à assouplir les politiques monétaires, à accorder une certaine marge de man?uvre à d' autres pays, puis à dévaluer le renminbi, et à réduire les taux d 'intérêt en Chine.

Pour l 'instant, il y a beaucoup d' industries en Chine.

La dépréciation a été bénéfique en raison de la forte pression exercée sur le Service de la dette et de la déflation.

Je passe maintenant aux problèmes à moyen et à long terme.

Il est possible d 'augmenter de 8% l' an prochain, mais ce n 'est pas une croissance scientifique.

La croissance de l 'économie chinoise doit être mesurée en même temps que les risques inhérents au processus de croissance.

Cela rendrait nos investissements de plus en plus inefficaces, et le problème en Chine réside dans un taux d 'investissement trop élevé.

Si le Gouvernement actuel décide de ramener le taux d 'endettement à 40% d' ici à la fin de son mandat en 2022, c 'est en fait un niveau relativement élevé de 40%, ce qui, selon nos simulations, devrait se traduire par une augmentation moyenne de 5% du PIB au cours des sept prochaines années.

Dans ce cas, la croissance économique peut être plus lente, peut - être ne peut - elle pas forcément doubler les deux, mais dans un autre cas, est - ce possible si j 'ai l' intention de doubler deux fois? Je pense qu 'il est théorique possible de rééquilibéconomique, le taux d' investissement étant ramené de 46% à 40% d 'ici à 2022, au lieu de le laisser atteindre en 2022, au lieu de cinq années supplémentaires, pour que la croissance économique se maintienà 5,8% en moyenne au cours des 12 prochaines années, et à environ 6% au cours des cinq prochaines années, ce qui pourrait doubler Deux, mais dans un cas, le premier cas, le taux d' endettement de la Chine, dans le premier cas, le premier cas, le taux d 'endettement de la Chine, le taux d' investissement, le taux d 'investissement de la Chine, le taux d' investissement, le taux de 250% du PIB devrait atteindre 288% d 'ici à 2019, avant de baisser sensiblement, ce qui est une situation relativement stable en matière d' atterrissage souple.

Dans un autre cas, retarder le rééquilibrage de l 'économie, afin de maintenir une forte croissance à court terme, le taux d' endettement pourrait atteindre près de 400%, ce qui pourrait conduire à des risques plus élevés.