La Mise En Place D 'Un Système D' Enregistrement Exige Un Processus Plus Long.

L 'une des priorités de la réforme du marché des capitaux, telle qu' elle figure dans le document de la 18e session plénière du parti, est de promouvoir la réforme du système d 'enregistrement des émissions d' actions.

La réforme du système d 'enregistrement a trait à la réforme de la loi sur les valeurs mobilières. Afin de ne pas être liée par le processus de révision de la loi sur les valeurs mobilières, le Comité permanent du douzième Congrès populaire national a examiné, à sa dix - huitième session, le 27 décembre 2015, un projet de décision autorisant le Département d' état à adapter les dispositions pertinentes de la loi sur les valeurs mobilières à la mise en ?uvre de la réforme du système d 'enregistrement des émissions d' actions.

Cela signifie que les obstacles juridiques à la réforme du système d 'enregistrement ont été largement surmontés.

La mise en place d 'un système d' enregistrement exige un processus plus long.

Le système d 'enregistrement est un système par lequel le demandeur d' émission de titres publie, conformément à la loi, toutes les informations relatives à l 'émission de titres, produit des documents juridiques et les pmet aux autorités compétentes pour examen, lesquelles ne sont chargées que de vérifier si les informations fournies par le demandeur d' émission sont conformes à l 'obligation de divulgation de l' information.

La caractéristique la plus importante est que, dans le cadre d 'un système d' enregistrement, l 'autorité de contr?le de l' émission de titres n 'examine les documents d' enregistrement que sous la forme et sans se prononcer sur le fond.

Lorsque la publicité est appropriée, l 'autorité de réglementation des valeurs mobilières ne peut refuser l' enregistrement au motif que le prix d 'émission ou d' autres conditions sont inéquitables ou que les perspectives d 'entreprise présentées par l' émetteur ne sont pas raisonnables.

Le système d 'enregistrement exige un contr?le a posteriori.

L 'essentiel du système d' enregistrement est que la valeur d 'investissement des valeurs mobilières est laissée à l' appréciation de l 'investisseur lui - même, à condition que les documents fournis par l' émetteur ne soient pas faux, trompeurs ou omis.

La réforme du système d 'enregistrement est axée sur la rationalisation des relations entre l' état et le marché, l 'objectif général étant de mettre en place un système de cotation des actions qui soit axé sur le marché, responsable, fondé sur l' information, prévisible et réglementé.

Le système d 'enregistrement est un système plus commercial d' émission d 'actions qui permet de mieux résoudre les problèmes posés par l' asymétrie de l 'information entre l' émetteur et l 'investisseur et de réglementer les limites des responsabilités des organismes de réglementation et d' éviter toute intervention excessive des autorités de réglementation.

Tout d 'abord, le retour à la normale des cours des actions exige un processus.

à l 'heure actuelle, on observe une nette différenciation entre les différents types d' évaluation de nos marchés boursiers: le niveau moyen d 'évaluation du portefeuille d' actions à grande échelle est environ 10 fois supérieur à celui des actions d 'autres pays au niveau international, mais l' évaluation des actions sur les plaques moyennes et les plaques d 'entreprises s' écarte considérablement du niveau raisonnable.

Pour les groupes dits de croissance dans les secteurs émergents, l 'estimation de 15 fois plus élevée est raisonnable et anormalement supérieure à 30 fois plus élevée, alors que l' évaluation moyenne du marché des plaques d 'entreprise en 2015 est de plus de 100 fois supérieure. Même si les plaques d' entreprise et les plaques moyennes ont chuté d 'environ 50% par rapport à leur niveau élevé, les niveaux d' évaluation restent élevés, les valeurs des plaques moyennes et moyennes étant 48 et 72 fois supérieures, respectivement, au 29 février 2016.

La principale raison en est la ? valeur coque ? des actions sur le marché boursier national.

On estime que le prix de chaque ? coquille ? sur le marché actuel est d 'environ 2 milliards de yuan et que plus le capital social d' une société cotée en bourse est petit, plus la valeur de la coque est élevée, et si le capital total d 'une société cotée en bourse est de 100 millions de dollars, la valeur de la coque est de 20 dollars.

La plupart des sociétés cotées en bourse sur les plaques moyennes et les plaques d 'entreprise sont de petite taille, ce qui fait que la valeur de leurs actions dépasse les limites raisonnables de l' évaluation.

La ? valeur Shell ? est fondée sur le principe que les actions sont ? rares ? et que, si les sociétés qui remplissent les conditions requises peuvent coter en bourse, la ? valeur Shell ? des actions dispara?tra naturellement.

En bref, si le système d 'enregistrement est mis en place, les marchés des petites et moyennes plaques et des plaques d' entreprise seront réévalués et évalués.

Le retour à un niveau raisonnable des cours des actions surestimés exige un processus qui ne peut pas se faire du jour au lendemain et qui, en cas de précipitation excessive, entra?ne un risque systémique.

Comment obtenir un retour rationnel des cours des actions?

Deuxièmement, la structure des investisseurs et leur comportement doivent être adaptés.

La principale caractéristique de notre marché boursier est que, d 'après les données du Registre des valeurs, à la fin de 2015, le nombre d' investisseurs boursiers s' élevait à environ 99,1 millions, dont 72,6% d 'investisseurs de moins de 100 000 yuan, 21,6% d' investisseurs de 100 000 à 500 000 yuan, soit 94,2% d 'investisseurs de moins de 500 000 yuan et un marché typiquement dominé par de petits distributeurs.

Les investisseurs de la diaspora aiment à la hausse et à la baisse, ce qui entra?ne une forte spéculation sur le marché et une forte instabilité des cours des actions.

Le comportement des investisseurs institutionnels est plus rationnel que celui des investisseurs de la diaspora, en particulier en ce qui concerne la tarification des nouvelles actions.

Ce n 'est que lorsque les investisseurs institutionnels prédominent que les nouveaux prix des actions peuvent progresser dans la logique.

L 'idée ma?tresse du système d' enregistrement est de donner au marché la prépondérance des nouveaux prix d 'actions, et si les investisseurs du marché sont dominés par les investisseurs de la diaspora, il est probable qu' il en résultera une collusion entre un petit nombre d 'investisseurs institutionnels et des sociétés cotées en bourse pour tromper Les investisseurs de la diaspora, qui deviendront les victimes du nouveau système.

Troisièmement, des mécanismes de protection des intérêts des investisseurs doivent être mis en place.

Lorsque les sociétés cotées en bourse ou d 'autres entités participantes commettent des irrégularités, l' investisseur peut se prévaloir de ces voies pour recouvrer ses pertes.

Le 27 décembre 2013, le Bureau du Conseil des affaires d 'état a publié un avis sur le renforcement de la protection des intérêts légitimes des petits et moyens investisseurs sur les marchés de capitaux (ci - après dénommé ? l' article 9 du nouvel état ?), qui offre une protection complète des intérêts des petits et moyens investisseurs dans des domaines tels que la mise en place d 'un système d' adéquation des investisseurs, l 'optimisation des rendements, la garantie du droit à l' information des petits et moyens investisseurs, la mise en place d 'un mécanisme de règlement pluraliste des différends et de mécanismes de réparation.

Récemment, la bourse supérieure a publié des directives sur le contenu et la forme des avis de cotation des actions, des règles pour l 'application de la vérification de la cotation en bourse et des directives pour les opérations cotées en bourse (révisées en 2013).

En vertu de cette nouvelle disposition, l 'émetteur et ses actionnaires majoritaires s' engagent publiquement, dans un avis de mise en bourse, à racheter tous les nouveaux titres émis publiquement pour la première fois, et les actionnaires majoritaires de l' émetteur à racheter les actions cédées dans les limites initiales, lorsqu 'un avis de sollicitation de la part de l' émetteur contient de fausses informations, des déclarations trompeuses ou des omissions importantes qui peuvent avoir un effet important et substantiel sur le point de savoir si l 'émetteur remplit les conditions de cotation prévues par la loi.

Les émetteurs devraient préciser les mesures et les prix de rachat.

Dans le même temps, les prestataires de services de valeurs mobilières, tels que les organismes de tutelle, qui publient pour la première fois des documents en vue de leur émission publique sont tenus de:

Les pertes subies par les investisseurs seront indemnisées conformément à la loi.

Le système juridique chinois de protection des droits des PME sur le marché des capitaux est progressivement complété par des prescriptions plus strictes pour les sociétés cotées en bourse que celles qui avaient été précédemment approuvées, ce qui est évidemment très restrictif pour les entreprises cotées en bourse.

Un système de protection des intérêts des placements en actions a été mis en place, mais il faudra du temps et de la pratique pour déterminer si ce système fonctionne réellement.

Il ressort de l 'analyse ci - dessus qu' il n 'existe pas encore de conditions pour l' enregistrement des émissions d 'actions et que les responsables de la réglementation devraient en informer le marché afin d' éviter les chocs et la panique inutiles sur le marché.

Toutefois, il est possible de mettre en place une série de systèmes qui créent des conditions favorables à la mise en place de systèmes d 'enregistrement et à un développement sain des marchés boursiers.

Premièrement, il faut renforcer l 'application des lois sur les valeurs mobilières.

Il s' agit essentiellement d 'une économie de crédit, et l' élément clef du développement du marché boursier est le maintien de la crédibilité du marché par l 'autorité de la loi afin que les contrevenants soient d?ment sanctionnés en temps voulu.

Il n 'est pas exagéré de dire que l' efficacité de la justice détermine la prospérité des marchés boursiers.

Le système d 'enregistrement est essentiellement axé sur la divulgation d' informations, dilue les procédures administratives et, en l 'absence d' une étroite coopération avec le système judiciaire, sanctionne comme il se doit les contrevenants et suscite la crainte nécessaire, il offre aux fraudeurs une possibilité de fraude ouverte et légitime.

Deuxièmement, améliorer la structure de gouvernance des sociétés cotées en bourse et renforcer la responsabilité fiduciaire des administrateurs.

Dans de nombreux cas, les sociétés cotées en bourse manquent - elles d 'argent?

Le moyen le plus direct de dissuader les sociétés cotées en bourse de détourner de l 'argent à des fins malveillantes est donc de faire respecter la responsabilité fiduciaire de tous les administrateurs et leur régime de responsabilité.

Si une société cotée en bourse devient inactive à long terme après avoir absorbé des fonds importants ou si le projet d 'investissement initialement prévu n' est pas assorti de conditions d 'investissement, on peut au moins indiquer qu' elle soutenait une société cotée en bourse à l 'époque.

Les administrateurs sont incompétents et ne s' acquittent pas pleinement de leurs responsabilités fiduciaires à l 'égard de tous les actionnaires.

En pareil cas, l 'autorité de réglementation des valeurs mobilières devrait autoriser ou encourager les investisseurs sur le marché des valeurs mobilières à engager la responsabilité fiduciaire de ces administrateurs incompétents, par des voies légales, en leur imposant une responsabilité financière correspondante.

La motivation de nombreuses sociétés cotées en bourse s' en trouverait considérablement amoindrie si l 'on permettait à tous les administrateurs d' assumer la responsabilité personnelle d 'actes déraisonnables d' extorsion d 'argent.

Troisièmement, le développement des investisseurs institutionnels.

La prédominance des investisseurs institutionnels est l 'une des conditions nécessaires à la mise en place d' un système d 'enregistrement des émissions d' actions.

Après la dix - huitième session plénière, les seuils d 'accès dans les secteurs concernés de la gestion des actifs ont été considérablement réduits et, grace à la libéralisation des taux d' intérêt, les investisseurs institutionnels devraient se développer rapidement, ce qui serait bénéfique pour le développement des marchés boursiers.