La Fed Appelle à Une Hausse Des Taux D'Intérêt.

L'équilibre fragile entre le marché et la Banque centrale dépend du maintien de l'assouplissement par la Banque centrale. Une fois que la Banque centrale se resserre réellement, il y a un risque d'effondrement sur le marché et le marché pousse la Banque centrale à ne pas se serrer réellement.à mesure que la Fed cède et que les marchés se resserrent, les marchés ne croient plus que la Fed peut revenir à des taux d'intérêt normaux.

C'est comme l'histoire du loup qui a commencé à crier "augmenter les taux d'intérêt", et le marché est convaincu, mais avec des hausses de taux falsifiées et des réductions répétées des prévisions de taux d'intérêt à long terme, le marché n'est plus froid à la "gestion attendue" de la Fed.La comparaison la plus intuitive est qu'après trois réductions des taux d'intérêt prévues au cours de l'année, les prévisions de taux d'intérêt de la Fed pour 2017 sont restées élevées à 1 - 1,25% en septembre, tandis que les contrats à terme sur taux d'intérêt reflètent les attentes du marché à seulement 0,5 - 0,75% en 2017, avec une différence de 0,5% entre les attentes du marché et les attentes de la Fed, ce qui reflète pleinement la méfiance du marché à l'égard de la Fed.

La Réserve fédérale a publié une déclaration à la réunion de septembre du FOMC annon?ant le maintien du taux des fonds fédéraux de 0,25 à 0,5%.Compte tenu de l'annonce de la réunion du FOMC et de la Conférence de presse de Yellen, nous estimons qu'il y a trois messages clés:

Premier message clé: la réunion de septembre du FOMC a maintenu le taux des fonds fédéraux inchangé, conformément aux attentes du marché.Avant l'annonce des résultats de la réunion, les contrats à terme sur les taux d'intérêt américains prévoyaient implicitement une hausse des taux d'intérêt de 10 à 20% en septembre, ce qui signifie que le marché ne s'attendait guère à ce que la Fed augmente les taux d'intérêt en septembre et que la décision de la Fed était conforme aux attentes du marché.

La raison pour laquelle les marchés ont décidé de ne pas augmenter les taux d'intérêt en septembre était en fait conforme à la Déclaration de M. Yellen, car les données économiques américaines n'étaient pas stables.En ce qui concerne les raisons pour lesquelles les taux d'intérêt n'ont pas augmenté en septembre, M. Yellen a déclaré qu'il s'agissait ? de voir plus de preuves d'une amélioration de l'emploi et de l'inflation ?.La principale raison pour laquelle les marchés ne s'attendaient pas à ce que la Fed augmente les taux d'intérêt en septembre était que les données économiques américaines étaient trop mauvaises en ao?t.En ao?t, les PMI de l'industrie manufacturière et de l'industrie non manufacturière aux états - Unis ont chuté de trois points et de quatre points respectivement à 49,4 et 51,4, les PMI de l'industrie non manufacturière ayant atteint leur plus bas niveau en deux ans.En ce qui concerne les données non agricoles, elles n'ont été que de 150 000 en ao?t, ce qui est bien inférieur aux attentes du marché.

Deuxième message clé: la Fed et M. Yellen considèrent la hausse des taux d'intérêt de décembre commeTaux approximatif d'événementsMais le marché n'achète pas.Dans la Déclaration de la réunion du FOMC de septembre, il a été ajouté que ? les raisons de la hausse du taux fédéral ont été renforcées ? et M. Yellen a déclaré lors d'une conférence de presse qu'il s'attendait à une hausse des taux cette année s'il n'y avait pas de risque important.D'après le diagramme, 82% des membres du FOMC pensent que les taux d'intérêt augmenteront en décembre.

Nous supposons que la principale raison pour laquelle les marchés ne sont pas d'accord pour que la Fed augmente les taux d'intérêt en décembre est l'incertitude entourant la prémisse d'une hausse des taux d'intérêt de la Fed - ce que M. Yellen appelle des ? preuves d'une augmentation de l'emploi et d'une reprise de l'inflation ?.Depuis 2016, les données économiques américaines ont été mitigées.Les données sur l'emploi non agricole en janvier, juin et ao?t ont été considérablement inférieures aux attentes du marché, et l'IPM en avril et ao?t a été considérablement inférieur aux attentes du marché. Qui peut garantir que les données économiques américaines de septembre à novembre ne seront pas un problème? Tant que les données économiques seront beaucoup plus faibles que prévu, le processus d'augmentation des taux d'intérêt de la Fed pourrait ralentir à nouveau, ce qui pourrait être la principale raison pour laquelle le marché ne croit pas que la Fed et Yellen se sont prononcés.

Troisième message clé: la Fed a réduit ses prévisions de taux d'intérêt à long terme pour la troisième fois au cours de l'année, ce qui explique en grande partie la méfiance du marché à l'égard de la Fed.Lors de chaque réunion du FOMC à la fin de chaque trimestre, la Fed publie des prévisions pour les futurs taux des fonds fédéraux, y compris les fourchettes, les centres et les médianes des taux des fonds fédéraux pour 2016 - 2019 et à plus long terme, ce qui constitue un moyen important pour le marché d'obtenir l'intention opérationnelle de la Fed en matière de politique monétaire à l'avenir.

Selon les documents de la réunion de la Réserve fédérale, la Réserve fédérale a réduit les prévisions du Centre des taux d’intérêt pour 2016 - 2019 et à plus long terme à chacune des trois réunions de négociation des taux d’intérêt en mars, juin et septembre. Prenons l’exemple de la prévision médiane des taux d’intérêt à plus long terme. Les Trois réunions de négociation des taux d’intérêt en 2016 ont diminué respectivement de 3,5% à 3,3%, 3,3% à 3,0% et 3,0% à 2,9%.

Les résultats sont essentiellement conformes aux prévisions du Centre des taux d'intérêt à long terme.Taux d'intérêtLe Centre est de nouveau abaissé.Dans le tableau de septembre, le nombre de membres jugés appropriés pour 0,25 - 0,5% en 2016 était de 3, comparativement à 0 en juin; dans le tableau de septembre, les médianes pour 2017, 2018 et les périodes plus longues étaient respectivement de 1 - 1,25%, 1,75 - 2% et 2,75 - 3%, tandis que les médianes pour juin étaient de 1,5 - 1,75%, 2,25 - 2,5% et 3 - 3,25%, ce qui équivaut essentiellement à une réduction de 0,25% des attentes en matière de hausse des taux.

Il convient de noter qu’en 2016, la Fed a publié trois prévisions de taux d’intérêt, qui ont toutes été révisées à la baisse.En d’autres termes, 2016 a été une année inhabituelle pour les pigeons de la Fed. Jusqu’en septembre, non seulement les taux d’intérêt n’ont pas augmenté une seule fois, mais ils ont constamment réduit les attentes en matière de hausse future des taux d’intérêt.Cela est conforme à notre proposition de ? voir le cycle du dollar au sommet? à la fin de 2015. Dans le rapport de décembre 2015 ? le grand point d’inflexion arrive: voir le cycle du dollar au sommet & voir le cycle des produits de base au bas? (Deng Haiqing et Chen Xi), Haiqing FICC Channel a proposé que ? avec la convergence directionnelle de la politique monétaire de la BCE, l’indice du dollar au sommet, les produits de base rebondissent à long terme?.

Une logique importante du marché est de ne pas écouter ce que dit la Fed, mais ce qu'elle fait.Bien que la Fed et M. Yellen aient pleinement exposé leur point de vue sur la hausse des taux d’intérêt en décembre lors de leur réunion de septembre, il n’est pas étonnant que le marché n’ait pas acheté la ? gestion des attentes? de la réunion, car il a vu la Fed se retirer de la hausse des taux d’intérêt depuis 2016.

En résumé, les taux d'intérêt ont été maintenus inchangés et les prévisions de taux d'intérêt à long terme ont été révisées à la baisse.Bien que la Fed et M. Yellen aient laissé entendre que la hausse des taux d'intérêt en décembre avait atteint un sommet historique, le marché n'a pas acheté, d'une part en raison de l'évolution des données économiques américaines de septembre à novembre et, d'autre part, parce que la Fed était trop colombe en 2016, sa position hawkish n'a plus été reconnue par le marché.

InFedDerrière les colombes aberrantes se cache une possibilité encore plus effrayante: la Fed a été enlevée par les marchés et a perdu son indépendance en matière de politique monétaire.L'indépendance des banques centrales, telle qu'elle est décrite dans le manuel, signifie ? que les banques centrales doivent être indépendantes du Gouvernement ?, mais la situation actuelle est la suivante: ? les banques centrales peuvent ne pas être indépendantes du marché ?.Les marchés financiers mondiaux sont devenus ? dépendants ? de l’assouplissement monétaire des banques centrales mondiales depuis 2008 et, bien que l’économie mondiale soit nettement plus faible qu’avant la crise financière, les marchés boursiers des pays développés sont généralement plus élevés qu’avant la crise financière.

Haiqing FICC Channel estime que le marché doit être vigilant face au risque que le loup arrive en décembre.Dans l'histoire du loup, bien que le berger ait menti plusieurs fois, le dernier loup est vraiment venu.à l'heure actuelle, les marchés ne s'attendent qu'à une hausse de 60% des taux d'intérêt en décembre, et près de la moitié d'entre eux pensent que la Fed n'augmentera pas les taux d'intérêt en décembre, ce qui est précisément le plus grand risque.Et si cette fois, le loup venait vraiment?