FRBは「金利を上げる」と言っています。市場は信じられます。

市場と中央銀行の間の脆弱なバランスは、中央銀行が緩和を維持するために依存しています。一旦中央銀行が本當に引き締めたら、市場が崩壊するリスクがあります。

FRBが何度も譲歩するにつれ、市場は一歩一歩近づいてきており、FRBが通常の金利水準に戻るとは信じられない。

これは「オオカミが來た」という話のように、FRBが「金利引き上げ」を呼びかけ始めたことを信じていますが、何度も利上げが行われるにつれて、長期金利の引き下げが予想されます。市場はFRBの「予想管理」に対して風邪を引いていません。

最も直観的な比較は、年內3回の利下げ予測を経て、9月のFRBは2017年の利率予測については依然として1-5.25%に達しているが、金利先物は2017年の市場予想は0.5-0.75%にすぎず、市場予想とFRBの予想との間に0.5%の差があり、2回の利上げに対応しており、これは市場のFRBに対する不信感を十分に表している。

FRBは9月のFOMC會議の聲明を発表し、連邦基金の金利を0.25%據え置くと発表しました。

FOMC會議聲明とエレン記者発表會を結合して、肝心な情報點は三つあると思います。

第一の重要な情報點：9月のFOMC會議は、連邦ファンドの金利を維持し、市場の期待に合致します。

會議の結果が発表される前に、アメリカ金利先物は9月の利上げ予想が10%から20%の間に含まれています。つまり、市場は基本的にFRBが9月に利上げするとは思えません。FRBの政策は市場の予想に合致します。

市場は9月の無利子の理由はエレンの態度と実際に一致していると考えています。アメリカの経済データの好転の程度が不安定なためです。

9月の無利子の理由について、エレン氏は「より多くの就職とインフレが好転している証拠を見るため」と述べた。

市場がFRBが9月に利上げするとは思えない理由は、8月のアメリカの経済データがあまりにも悪いからです。

8月にアメリカの製造業と非製造業PMIはそれぞれ3つの點と4つの點から49.4と51.4に下がり、非製造業PMIはさらに2年間で最低値を記録しました。

非農業データについては、8月の非農業は15萬しかなく、市場の予想を大きく下回っています。

第二の重要な情報點：FRBとエレンは12月の利上げは

しかし、市場では買いません。

9月のFOMC會議では、「連邦金利引き上げの理由はすでに強化されている」との聲明が追加されました。エレン氏は記者會見で、大きなリスクがないなら、今年中に一度利上げする予定です。

ポイントチャートを見ると、12月に利息を上げると考えているFOMC委員は82%も占めています。

私たちは市場がFRBが12月に利上げを承認しないのは、主としてFRBが利上げを前提としているためであると推測しています。

2016年以來、アメリカの経済データは良い時も悪い時も、1月、6月、8月の非農業就業データは大幅に市場予想を下回っています。4月、8月のPMIは大幅に市場予想を下回っています。9-11月のアメリカの経済データは何も出ないと保証できますか？経済データが予想より弱い場合、FRBの利上げプロセスは再び減速する可能性があります。

第3の重要な情報點：FRBの長期金利引き下げの見通しは、FRBの年內3回目の引き下げであり、FRBの市場不信の大きな原因でもある。

各シーズン末のFOMC會議では、FRBは、2016-2019年と長期的な連邦ファンドの金利の區間、中樞と中央値を含む未來の連邦基金の利率予測を発表します。これは市場がFRBの將來の通貨政策操作の意図を得るための重要なルートです。

FRB會議の文書によると、3月、6月、9月の3回の金利會議では、FRBは2016-2019年の各年及び長期金利中樞予測を引き下げ、より長期利率中央値の予測を例にとって、2016年3回の會議はそれぞれ3.5%から3.3%に引き下げ、3.0%から2.9%に引き下げた。

ポイントチャートから見ると、金利中樞予測とほぼ一致し、長期的に

中樞もまた下がった。

9月のポイントチャートでは2016年0.25%の適當な委員は3人で、6月は0人です。9月のポイントマップ2017年、2018年、もっと長い中間桁數はそれぞれ1-5.25%、1.75%、2.75-3%で、6月中の桁數は1.5-1.75%、2.25%、3-3.25%で、基本的に一回の利上げ予想を下方修正したのに相當します。

注意が必要なのは、2016年のFRBは全部で3回の利率予測を発表しましたが、3回の利率予測は全部引き下げられました。

言い換えれば、2016年はFRBの異常ハト派の年で、9月までは一度の金利が上昇していないだけでなく、將來の利上げ予想を下げ続けています。

これは2015年末に提出した「ドルサイクルトップ」と一致して、「海清FICCチャンネル」は2015年12月の報告書「ドル周期トップ&大口商品見積り」（鄧海清、陳_）の中で、「歐米中央銀行の通貨政策の方向性に従って収斂し、ドル指數がトップを見て、大口商品が長期的にリバウンドする」と提出しました。

市場の重要なロジックはFRBの話を聞かないでください。FRBが何をするかを見ます。

FRBとエレンは9月の會議で12月の金利引き上げの観點を十分に述べましたが、市場は2016年以來のFRBの金利引き上げ問題でのたじろぎが続いていることを見ています。これは道理で市場が今回の會議の「予想管理」については買いません。

以上より、今回の協議會は金利を據え置きながら、長期金利見通しを引き下げた。

FRBとエレンは12月の利上げが過去最高に達すると示唆していますが、市場では決済されていません。一方で9-11月のアメリカの経済データに変化があります。

はい、

異常ハト派の背後には、より恐ろしい可能性が秘められている。FRBはすでに市場に拉致され、通貨政策の獨立性を喪失している。

教科書の中央銀行の獨立性は「中央銀行は政府から獨立します」ということですが、今の狀況は「中央銀行は市場から獨立できないかもしれません」ということです。

2008年以來、世界的な金融市場は、世界の中央銀行の金融緩和に対する「癖付き」となっています。世界経済は明らかに金融危機前より弱いですが、先進國の株式市場は金融危機前の高値より一般的です。

「海清FICCチャンネル」では、市場は12月の「狼が本當に來た」というリスクを警戒する必要があると考えています。

「オオカミが來た」という話の中で、何度も羊を放牧してうそをついていましたが、最後にオオカミが來ました。

現在の市場は12月の利上げに対する期待は60%しかなく、まだ半分近くが12月のFRBは利上げできないと考えています。これはまさに最大のリスクです。

今回、狼が本當に來たら？